4月9日晚，天秦装备披露2025年年报。年报显示，2025年，公司向前五大客户合计销售金额为2.19亿元，占公司年度销售总额比例高达94.41%，客户高度集中。此外，2025年公司毛利率降至34.97%，此前两年公司毛利率分别为38%、35.39%。

　　天秦装备证券部工作人员回应中国证券报记者称，公司毛利率下滑主要是由于产品结构发生了改变。公司前五大客户销售额占比高，是由于将部分主要客户的关联公司的销售额合并计算所致。

　　Wind数据显示，4月10日，天秦装备股价收报19.98元/股，最新市值为32亿元。天秦装备股价于1月12日触及阶段高点后持续走低，今年以来累计跌幅为12.64%。

应收账款增加

　　外界对公司现金及现金等价物减少以及应收账款增加颇为关注。

　　年报显示，2025年，天秦装备现金及现金等价物减少2.28亿元，同比下降379.14%，主要是投资活动产生的现金流量净额较上年同期减少所致。

　　对于应收账款增加，年报显示，2024年末和2025年末，天秦装备应收账款净额分别为8172.31万元、8885.42万元，占当期末流动资产比重分别为13.05%、14.83%。公司表示，随着公司业务规模的进一步扩大，应收账款可能会进一步增加，公司可能出现应收账款不能按期收回或者无法收回的情况，这将对公司的经营活动现金流量、生产经营和业绩产生不利影响。

　　天秦装备表示，公司针对应收账款的风险采取了相应的措施： 一是公司根据客户的基本信息、履约能力、资本情况和经营环境等相关内容进行信用评估，信用评估工作由公司科研管理部专人负责；二是建立客户档案，定期与客户沟通，了解客户营运情况，做好客户信用管理工作；三是建立应收账款管理台账，及时催收货款；四是定期对账，预防业务人员个人道德风险。

客户集中度高

　　天秦装备在年报中提到，公司向前五大客户合计销售金额占年度销售总额比例为94.41%，客户高度集中。

　　对此，天秦装备提示风险称，防务装备行业高度集中的经营模式导致行业内企业普遍具有客户集中的特征。公司与核心客户建立了长期紧密的合作关系，但如果主要客户的经营情况和资信状况发生变化，或者现有主要客户需求出现较大不利变化，如订货量大幅下降或延迟，将有可能对公司的经营业绩造成较大影响。

　　天秦装备还在年报中提到，公司属于装备防护领域的核心供应商，保持技术领先地位必须进行持续性创新，拥有一支稳定的高水平的研发队伍是公司生存和发展的关键。为此，公司制定了科学合理的薪酬方案，建立较为公正、公平的绩效评估体系，不断完善科研创新激励机制，努力提高研发人员对公司的归属感，上述制度对稳定核心技术人员队伍发挥了重要作用。但随着行业的快速发展，人才争夺也必将日益激烈，核心技术人员的流失对公司的生产经营可能产生一定的风险。

　　此外，天秦装备提示，公司原材料的主要构成包括聚苯乙烯、聚碳酸酯、聚丙烯等化工原料，其价格变动会受国际原油价格的波动影响，尤其在国际原油价格持续大幅上涨或下跌的情形下。国际原油价格受石油产量、需求变化、地缘政治等因素影响，存在不确定性且呈现持续波动，导致公司采购原材料价格存在波动风险。