4月10日晚间，精智达（688627）披露2025年年报。2025年，公司实现营业总收入11.28亿元，同比增长40.46%；归母净利润6542.12万元，同比下降18.39%；扣非净利润5887.9万元，同比下降14.49%；经营活动产生的现金流量净额为1.05亿元，同比增长623.21%。公司2025年度分配预案为：拟向全体股东每10股派现2.24元（含税）。

　　公开资料显示，精智达是专注于半导体测试检测设备及系统解决方案的创新企业。

　　历年财报显示，该公司2024年-2025年净利增长率分别为-30.71%和-18.39%，可见公司净利已经连续两年走“下坡路”。

　　股份支付侵蚀利润，研发投入持续高增

　　公司解释称，净利润下滑主要系股份支付费用影响所致。若剔除该影响，调整后净利润为8610.76万元，同比增长4.75%。

　　2025年，精智达实施了首次限制性股票激励计划及员工持股计划，全年确认的股份支付费用高达2068.64万元。这一非现金支出直接压低了账面利润。

　　但即便剔除股份支付，净利润增速仍远低于营收增速，显示出公司盈利能力并未随规模扩张同步提升。

　　与此同时，公司研发投入持续走高。2025年研发费用为1.83亿元，同比增长66.94%，占营业收入比重升至16.23%，较上年提升2.57个百分点。研发人员数量也从278人增至437人，增幅达57.2%。高强度的研发投入虽有利于长期技术壁垒构建，但在短期内对利润形成了显著挤压。

　　坏账激增，存货跌价高企，高度依赖大客户

　　除了利润下滑，精智达的资产质量也出现值得关注的信号。

　　应收账款风险显著上升。报告期末，公司应收账款账面价值为5.67亿元，同比增长40.41%，占流动资产比例达24.16%。全年计提应收账款坏账损失3584万元，较上年的1750万元翻倍。前五大客户销售额占比高达93.19%，客户集中度极高，若主要客户回款出现问题，公司将面临较大坏账风险。

　　存货跌价压力不减。期末存货账面余额2.33亿元，计提跌价准备2286.61万元，跌价准备占存货余额比例达9.82%。公司坦言，若下游市场需求变化或产品无法及时验收，可能进一步加大跌价计提。

　　毛利率结构分化。尽管主营业务整体毛利率为36.71%，同比提升3.95个百分点，但半导体存储器件测试业务毛利率为28.26%，同比下降4.13个百分点，显示该业务在快速放量的同时，盈利能力并未同步改善。

　　值得注意的是，公司经营活动现金流净额大幅改善，达到1.05亿元，同比增长623.21%，主要得益于销售回款增加。但这一改善高度依赖于第一大客户——报告期内，公司对第一名客户的销售额占全年收入的53.16%，公司承认该客户因与其他主体签署一致行动协议，导致销售占比超过50%。