美国劳工统计局周五发布数据称，3月，消费者价格指数（CPI）同比上涨3.3%，涨幅比上月扩大0.9个百分点，创2024年5月以来最高水平。剔除波动较大的能源和食品价格后，核心CPI同比上涨2.6%，比上月回升0.1个百分点。

　　这份在中东地缘冲突持续、油价剧烈波动背景下公布的通胀数据，引发市场高度关注。分析人士认为，尽管整体通胀明显反弹，但核心通胀表现相对温和，为美联储提供了一定的观望空间。不过，油价冲击的持续性及其向核心通胀传导的风险，依然令未来政策路径充满不确定性。

　　油价是推动3月通胀涨幅扩大的最大驱动力。凯投宏观北美首席经济学家史蒂芬·布朗对界面新闻指出，受中东地缘冲突升级影响，3月美国汽油价格环比飙升21%，燃料油价格更是暴涨31%，两者共同推动整体CPI环比上涨0.9%。但对美联储而言，比数据更为重要的是，核心价格并未因此出现明显的上行压力，3月核心CPI环比上涨0.2%，低于市场普遍预期的0.3%。

　　不过，布朗同时提醒，核心CPI的温和涨幅在转化为美联储更关注的核心PCE（个人消费支出）平减指数时，可能会出现一定的放大效应。他初步估计，3月核心PCE同比将从2月的3.0%升至3.2%——远高于美联储2%的通胀目标。

　　与凯投宏观相对谨慎的判断相比，惠誉评级美国经济部门主管奥卢·索诺拉则认为，中东地缘冲突及其引发的能源价格冲击已直接影响美国消费者，本次通胀数据无疑印证了这一点。

　　“如果油价维持在每桶100美元附近，未来几个月CPI（同比）可能超过4%。”索诺拉对界面新闻说，现在最关键的问题在于，这场能源冲击会在多大程度上传导至核心通胀，以及是否会对消费者支出造成实质性拖累。

　　分析人士指出，总体来看，3月CPI数据呈现出明显的分化特征：能源价格推动整体通胀大幅反弹，而核心通胀尚未失控。这种组合为美联储按兵不动提供了理由，但也让其陷入两难——若能源价格持续高企并逐步向核心价格传导，美联储可能被迫在经济增长放缓的背景下维持紧缩立场。

　　他们相信，在能源冲击、关税传导效应、进口价格上涨等多重因素交织下，美国通胀回落路径可能远比此前预期的更为漫长和曲折。

　　索诺拉表示，美联储可能会从整体仍可控的核心通胀中获得一定慰藉，但要摆脱能源冲击的影响可能比往常更加困难，尤其是在关税相关涨价效应持续传导、且未来数月进口价格上涨可能进一步推升通胀压力的背景下。

　　布朗预计，今年美联储不会降息。他指出，即使未来几个月油价从高位回落，美联储也远未到重新考虑降息的时机，预计下次降息将落在2027年初。

　　分析人士指出，接下来，需密切关注即将公布的生产者价格指数（PPI），以及随后出炉的核心PCE平减指数——后者才是美联储重点盯住的通胀指标。如果核心PCE如布朗所料升至3.2%，美联储年内降息的可能性将进一步降低。

　　北京时间周六上午，芝加哥商品交易所FedWatch工具显示，美联储年内维持利率不变概率在70%以上，2027年1月不降息概率亦高达66%。