4月12日晚间，惠泉啤酒（600573.SH）发布2025年年度报告，2025年年度营业收入6.4亿元，同比下降1.05%；归属于上市公司股东的净利润为7999.05万元，同比增长23.38%。

　　值得关注的是，在公司归母净利润自2019年以来连续第7年增长，同时利润指标连续4年实现20%以上增长的喜人态势下，去年公司营收却迎来2022年以来首度下滑。

　　福建省燕京惠泉啤酒股份有限公司是中国十佳啤酒企业之一，也是中国啤酒行业第六家、福建省惟一一家啤酒上市公司。报告期，公司主要经营业务为生产销售啤酒。主要产品是惠泉一麦、惠泉纯生、惠泉欧骑士、惠泉鲜啤、惠泉1983和老惠泉系列产品等。

　　根据2025年年报，惠泉啤酒的核心会计数据与财务指标呈现出鲜明的结构性特点。

　　一是销量和营收小幅萎缩。公司全年完成啤酒销量22.17万千升，同比下降3.03%；实现啤酒营业收入6.21亿元，同比下降1.68%。这与中国啤酒行业整体产量（2025年规模以上企业同比下降1.1%）的存量竞争态势基本吻合。

　　按产品档次来看，公司中高档酒销售收入仅微增0.53%至约4亿元，毛利率44.20%，同比增长0.92个百分点。而普通酒收入则同比下降5.46%至2.2亿元，毛利率同比增长6.04个百分点至15.20%。

　　报告期末，公司产品库存量较上年末下降43.24%，主要是优化库存管理、提高销售及加快存货周转所致。

　　二是利润指标逆势大幅上扬。在营收微降的背景下，公司利润总额为9068.31万元，同比增长24.62%；归母净利润7999.05万元，同比增长23.38%；扣非后净利润7699.55万元，增幅更高达27.88%。

　　利润增长主要源于成本与费用的有效控制，其中营业成本同比下降6.38%，管理费用下降16.55%，带动整体毛利率提升3.22个百分点至33.88%。此外，投资收益（主要来自理财产品）和公允价值变动收益合计贡献了近600万元的利润增量。

　　需要注意的是，公司销售费用逆势增长15.68%至3652万元，广告费同比增加102.5%至168万元。报告期内，公司强化省外市场（江西、湖南）的市场拓展，赣北区域销量虽增长7.71%，其中高档产品增长84%，但这样的高增速能否持续存疑。

　　此外，公司经营活动产生的现金流量净额为9861.20万元，同比下降25.65%，主要因销售回款节奏与支付结构变化。筹资活动现金流量净额由正转负，为-5704.00万元，同比下降225.21%，主要因偿还到期短期借款所致。

　　拉长时间轴看，惠泉啤酒的营收规模长期在6亿元左右徘徊。2021年至2025年，其营收分别为5.82亿元、6.13亿元、6.14亿元、6.47亿元、6.40亿元，增长几乎陷入停滞。2025年营收下滑，更像是在存量市场中激烈竞争后的力不从心。而且公司高度依赖福建大本营市场（省内收入占比75.51%），省外拓展步履维艰，去年省内和省外收入分别同比下降1.62%和1.88%。