在利率中枢持续下移、市场波动加大的背景下，“固收+”基金凭借其攻守兼备的特性，成为越来越多投资者的“压舱石”选择。然而，如何真正实现“固收”打底、有效增“+”，考验着每一位基金管理人的智慧与定力。

　　在众多基金管理人中，博道基金将自己在量化投资上的多年积累运用在了“固收+”基金的管理上，依托团队深耕市场多年的“双均衡”量化模型，致力于为投资者提供一套纪律严明、策略清晰的量化“固收+”解决方案。近日，博道基金的基金经理刘玮明在接受证券时报记者采访时，系统阐述了博道量化团队在“固收+”领域的深度思考与体系化布局。

　　做公募量化里的“均衡派”

　　刘玮明介绍，博道基金量化团队已历经13年公私募实盘淬炼，在业内形成了鲜明的“均衡派”风格。

　　“我们团队有两大特点，一是从应届毕业生开始自主培养的稳定人才梯队；二是贯彻得非常彻底、系统的团队化协作模式。”刘玮明表示，这种模式的优势是沟通成本低，协作效率非常高，另外是团队成员各有所长，分别主攻特定研究方向，再将研究成果模块化地拼合在一起，为所有产品提供支持。

　　刘玮明本人即是在该体系成长起来的基金经理，他自2019年研究生毕业加入博道，从研究员起步，在团队协作体系中成长为公募基金经理。

　　而博道基金量化团队竞争力的核心，是一套打磨了多年的“双均衡”量化框架，它包含两个层面的均衡：一是方法论上，将传统人工挖掘的多因子模型与纯AI端到端模型均衡配置，实现互补，团队早在2017年便开始研究AI算法，并于2020年实盘上线；二是收益来源上，基于“股价（Price）＝每股收益（EPS）×市盈率（PE）”的底层逻辑，将基于基本面动量的因子与基于均值回归（量价与估值）的因子保持对等均衡权重。

　　“我们认为这两类是截然不同的收入来源，因此我们不做风格轮动，坚持长期均衡配置，以此追求长期稳健的业绩。”刘玮明表示，“策略理念太单一或者因子配得太偏，都容易出现超额的较大波动，我们希望做公募量化里的‘均衡派’，最终实现超额的可持续性。”

　　“固收+”的胜负手在股票端

　　面对日益拥挤的“固收+”赛道，博道基金量化团队对自己的定位和核心竞争力也有着清醒的认知。

　　“我们首先思考的是‘固收+’的产品定位，它必须具备获取绝对收益的能力。”刘玮明指出，但市场上部分“固收+”产品仍以相对排名为目标，这与投资者追求稳健回报的初衷并不匹配。

　　基于此，博道量化设计了一套以“固定股票仓位比例”为核心的“固收+”产品体系，该体系不做主动的资产配置或高频择时，而是将重心放在博道基金量化团队最擅长的领域——股票端策略的阿尔法挖掘上。

　　“在当前低利率的大背景下，纯债端获取超额收益的难度在逐步上升。”刘玮明判断，未来“固收+”赛道的胜负手，可能更多是在股票端。如何运作好这百分之十几到二十的股票仓位，将决定产品的最终业绩呈现。

　　因此，在纯债部分的构建上，团队秉持审慎的态度。“我们的大前提是在不承担任何信用风险的情况下，通过抽样复制中短期国债指数的方式，力求获取同类型纯债基金的平均业绩，守住固收基本盘。”刘玮明强调。

　　而在股票端，博道量化团队规划了“稳健派”与“弹性派”两大策略方向，并对应偏债混合型与二级债基两种产品形态，其中，前者在股票端主打低波红利增强，寻求在熊市和震荡市中拥有较强的抗波动和创新高能力，力争牛市中也能追上中位数水平；后者在股票端采取泛成长增强方案，更加追求牛市的收益弹性，熊市时力争通过股票端的超额实现，控制波动，使得产品具备穿越周期的能力。

　　两步走构建稳健低波方案

　　如何通过股票端策略实现绝对收益的目标？刘玮明以正在发行的稳健派“固收+”基金产品博道衍和、博道衍晟为例，详细拆解了两只产品所采用的“绝对收益选股策略”。这一策略遵循“先降波动，再谋收益”的两步走模式。

　　第一步是“降波动”，即构建一个“低下行风险”的股票池。刘玮明介绍，团队会充分参考红利低波指数与自由现金流指数的编制逻辑，并借助自身强大的量化模型，从“便宜（低估值高分红）、稳健（经营稳健现金流充裕）、股价波动小”三个核心维度，在全市场进行筛选，然后通过严苛的风险股票过滤机制，最终筛选出约300至500只股票，构建一个低波动股票池。

　　第二步是“要收益”，这也是策略Alpha的核心来源。在上述低波动股票池的基础上，团队将运用其核心的“双均衡”多因子选股体系，进一步优选出量化打分最高、预期收益更大的一批“尖子生”股票，力争获取有锐度的超额收益。

　　“传统‘固收+’基金高度依赖基金经理的宏观判断、信用研究和个人经验来选券、择时、定仓位，更像一门艺术，而我们的量化‘固收+’基于系统化的量化模型、算法和程序，希望可以打造成为一个业绩可追溯、可验证、可复制的产品。”刘玮明表示。