华泰证券指出，美以伊局势致化工品普涨，若后续中东地缘局势企稳后，中国与全球有望迎来新一轮化工品补库行情，带动需求增长；而供给端自2025年以来行业资本开支增速显著下降，叠加“反内卷”、“碳双控”等有望助力供给端调整及落后产能出清。此外，自2024年以来欧洲与日韩等地区整体处于产能退出周期，受本轮全球能源供应危机催化，海外落后产能出清有望加速。供需驱动下，国内企业依托供应链稳定性等优势有望持续提升全球份额并迎来景气周期。
全文如下
华泰 | 美以伊冲突下化工品迎普涨行情
美以伊冲突致化工品普涨，若局势趋稳，看好化工景气提升
26年3月末CCPI-原料价差为3131，美以伊局势致化工品普涨，受益于中国煤头替代路线，我国化工品整体价差得到明显改善。其中3月蛋氨酸、国际成品油、国际甲醇、丁二烯等产品因海外供给缺口较大价格及价差均显著扩大。我们认为，若后续中东地缘局势企稳后，中国与全球有望迎来新一轮化工品补库行情，带动需求增长；而供给端自2025年以来行业资本开支增速显著下降，叠加“反内卷”、“碳双控”等有望助力供给端调整及落后产能出清。此外，自24年以来欧洲与日韩等地区整体处于产能退出周期，受本轮全球能源供应危机催化，海外落后产能出清有望加速。供需驱动下，我们认为国内企业依托供应链稳定性等优势有望持续提升全球份额并迎来景气周期。
核心观点
3月PMI为50.4，若美以伊局势趋稳，化工有望迎补库行情
供给侧方面，据国家统计局，26年2月化学原料与化学制品业固定资产完成额累计同比-5.4%，行业资本开支增速自25年6月以来持续下降，行业产能拐点逐步临近，有望支撑化工长期改善。此外受美以伊冲突影响，海外落后产能退出进程有望加速，国内企业依托供应链稳定性等优势有望持续提升全球份额。需求侧方面，26年3月国内PMI为50.4，重回荣枯线以上。我们认为若后续伊朗局势不确定性降低，叠加下游库存已去化至相对低位，全球化工品补库需求有望带动行业景气进一步改善。
美以伊冲突致化工品普涨，海外供给缺口较大品种涨幅居前
受原油成本推动以及原料短缺下装置降负影响，化工品迎普涨行情，其中蛋氨酸、国际成品油、国际甲醇、丁二烯等产品因海外供给缺口较大价格价差均显著扩大。而在需求淡季与下游消化前期库存影响下，六氟磷酸锂、磷酸铁锂、碳酸锂等锂电上游材料价格有所下跌；终端需求偏弱致顺价受阻，碳纤维、PE、锦纶长丝、顺丁橡胶等产品价差收窄。
26年有望迎来上行起点，关注大宗品复苏弹性和新技术成长性公司
油气方面，考虑霍尔木兹海峡运力中断，各国后续或出于能源安全考虑开启一轮原油、成品油等储备补库，我们预计26年Brent期货均价90美元/桶，国内油气开采龙头或将助力我国能源安全自主可控；大宗化工品方面，若后续伊朗局势不确定性降低，叠加下游库存已去化至相对低位，全球化工品补库需求有望带动行业景气回暖；下游制品/精细品方面，受益于海外供给下滑、下游养殖需求相对刚性，以及豆粕替代需求增长等助力下，未来相关企业或逐步进入盈利上行期；出口驱动及成功出海的化学制品方面，地缘冲突等因素导致成本上行及原料断供压力或持续冲击日韩、东南亚等海外精细化工品和化工新材料相关产能，我们预计国内企业有望持续提升市场份额；高股息资产方面，低利率环境下高股息资产吸引力增强。伴随化工行业资本开支下降，主动分红意愿和能力或提升，且磷资源有望维持至少 3 年维度高景气。
风险提示：原油价格大幅波动；化工品需求不及预期；新增产能释放造成行业竞争加剧；新技术及新材料应用进展不及预期。
