南方财经记者朱治宣广州报道

　　智能眼镜市场再起波澜，行业资本化进程骤然提速。

　　近日，有消息称国内AI眼镜公司Rokid正准备最早于4月底向香港交易所提交上市申请，其母公司已于3月完成股份制改造并更名为“灵伴科技（杭州）股份有限公司”，为上市铺路。无独有偶，就在四月初，XREAL已率先向港交所递交招股说明书，中金公司与花旗担任联席保荐人，正式启动IPO进程，剑指“智能眼镜第一股”。

　　短短一周内，两家行业翘楚接连传出上市信号，背后是整个智能眼镜赛道正迎来前所未有的资本热潮。作为被市场寄予厚望的“下一代移动终端”，智能眼镜领域正吸引资本押注，“AR四小龙”等头部玩家纷纷加速资本化布局，通过股改、密集增资、大额融资等多重动作，为登陆资本市场积蓄力量，一场关乎未来的争夺战已然打响。

　　蛋糕有限，资本竞速

　　在XREAL提交上市申请后，其创始人兼CEO徐驰还在朋友圈写道：“XREAL的第十年，一个新的开始。”

　　这位毕业于浙江大学竺可桢学院、拥有明尼苏达大学电子信息工程博士学位的连续创业者徐驰，曾就职于英伟达以及美国AR科技公司Magic Leap，从事光学显示研发。

　　2017年，徐驰回国创立XREAL（原Nreal），仅用两年时间便向市场交出了全球首款消费级AR眼镜，并迅速成为资本市场的宠儿。

　　据公开资料及招股书披露，XREAL自成立以来斩获数十轮融资，其豪华的股东阵营中不仅汇聚了阿里巴巴、快手、爱奇艺等互联网与内容巨头，更吸引了红杉中国、高瓴、顺为等顶级投资机构，以及立讯精密、国际时尚眼镜品牌Gentle Monster等产业资本。招股书表明，作为第一大股东，创始人徐驰及其控制主体合计持有27.98%的投票权，在上市后仍将稳稳保持公司的绝对控股地位。

　　翻开XREAL的招股书，一连串的财务数据揭示了这家头部企业在商业化的真实底色。2023年至2025年，XREAL分别实现营收3.90亿元、3.94亿元及5.16亿元人民币，呈稳健增长态势。其盈利能力的改善尤为引人瞩目，毛利率从2023年的18.8%跃升至2024年的22.1%，并于2025年大幅攀升至35.2%，这主要得益于高毛利新产品的成功推出以及供应链规模效应的初步显现。尽管账面上2025年仍录得4.56亿元的净亏损，但透过报表结构可以发现，其中极大比例来源于优先股、认股权证及可转换票据的公允价值变动等非现金项目。在剔除这些因素后，其经营杠杆效应已开始显现。

　　真正构筑XREAL核心护城河并占据经营亏损重要地位的，是其在底层技术领域的重金投入。2023年至2025年，XREAL的研发开支分别达到2.16亿元、2.04亿元及1.83亿元人民币。这组逐年递减的绝对金额背后，折射出的是其研发效率的提升与底层技术平台的逐渐成熟。随着自研X-Prism光学引擎、X1端侧协处理器以及NebulaOS空间操作系统的相继落地，XREAL的研发开支占总收入的比例已从2023年的55.3%大幅下降至2025年的35.5% 。除此之外，为了在全球范围内进行新兴AR眼镜品类的市场教育与渠道铺设，其销售及分销开支在过去三年也分别花去了2.14亿元、1.43亿元及1.31亿元 。

　　XREAL最具想象力的底牌莫过于将在2026年推出的新一代智能眼镜——Project Aura，通过深度整合谷歌专为空间计算打造的Android XR平台，Project Aura将彻底打破AR眼镜长久以来的“应用孤岛”困境，实现Google Play生态的无缝平移。在这一轮由大模型驱动的AI眼镜热潮中，相较于率先转向全功能AI路线的对手，XREAL在多模态交互与系统深度智能化上曾稍显滞后。然而，该产品将全面嵌入谷歌Gemini多模态AI模型，使眼镜能够从单一的显示终端进化为具备环境感知与深度意图识别能力的智能助理。

　　智能眼镜行业的竞争现状，行业内人士指出，当前智能眼镜行业的整体盘子依然有限，竞争日趋白热化，谁能率先IPO，谁就能在资金储备和供应链话语权上抢占先机。

　　而近期的消息传出，Rokid也在为冲刺资本市场做准备。

　　今年3月，其母公司完成股改，更名为“灵伴科技（杭州）股份有限公司”。今年初，Rokid在短短6天内完成4轮密集增资扩股，注册资本从287.52万元暴增至1395.9万元。创始人祝铭明的持股比例从99%降至约42%，股权结构已满足上市要求。4月初，市场传闻其最早于4月底向港交所递表，祝铭明回应称“按正常节奏推进股改工作，目前公司现金流充裕”。

　　此外，雷鸟创新背靠TCL，走的是“产业资本+运营商背书”路线。2026年初，公司完成超10亿元融资，由中国移动链长基金与中信金石联合领投。创始人李宏伟曾在去年年底公开表示，或2至3年内上市。更具标志性的动作是，近日雷鸟创新正急招IR总监，岗位要求明确写着“有带领公司成功上市经验者必备”，内部IPO筹备或已实质性启动。

　　虽然影目INMO暂时相对低调，但节奏不慢。2025年一年内连续完成B2、B3及C1三轮融资，总金额近5亿元，估值达20亿元。虽然尚未传出明确的上市时间表，但融资密度和估值体量已为资本化做好了铺垫。

　　黄埔智造孕育数字眼镜新范式

　　当资本市场的目光聚焦于IPO进程时，在广州开发区、黄埔区的精密制造生态中，另一场关于“两业融合”的深刻变革正在悄然发生。黄埔区区长冼银崧在广州开发区、黄埔区的“新春第一会”上曾表示：“小小的眼镜背后，链接着大大的产业。50多个核心零部件，串联起超过30家制造商与服务商。”这番表态不仅是对产业链广度的描述，更是对人工智能驱动先进制造业与现代服务业深度融合的定义。

　　在此背景下，落户黄埔的逸文科技（Even Realities）正试图以一种“苹果式”的逻辑重塑行业。公司创始人、CEO王骁逸曾参与苹果Apple Watch的研发，其核心团队联合了顶级的传统眼镜行业专家。王骁逸在南方财经记者采访时坦言，当前市面上许多产品在体验上仍显参差，往往因为贪求功能而丧失了眼镜作为佩戴物的基本美感。

　　逸文科技的突围逻辑在于对极致产品力的“减法”追求。逸文科技选择在黄埔自建工厂，不仅是为了利用当地政府给予的场地与政策支持，更是为了在物理层面实现光学器件与精密结构的深度沉淀。其推出的G2系列眼镜，主打极轻量化的佩戴感与高品质的镜片，辅以创新的智能戒指交互。将AI转化为一种隐形的生产力工具，精准捕捉高端商务人士在实时提词、即时翻译及AI会话总结等场景下的刚需，主攻海外市场，已在欧洲实现数十万台销量，业务一年增长10倍。

　　谈到选择从高端市场切入、打磨品牌势能再向普罗大众渗透的原因，王骁逸直言，相比于急于通过补贴将产品卖到“烂大街”，他更愿意花时间培育市场，让技术创新在顶级消费群体中先行验证。黄埔区作为其核心生产基地，不仅承载了总装职能，更在引导产业链上下游向此汇聚。从长远来看，无论是赴港IPO的XREAL，还是在黄埔深耕智造的逸文科技，其最终的博弈点都在于：谁能真正让一副充满数字化能力的眼镜，像普通眼镜一样自然地融入人类的生活。这不仅是技术的跨越，更是中国制造从“快跟进”向“原创定义”的跨越。

　　高端定位的背后是对供应链极其苛刻的考验。王骁逸认为，中国虽然拥有全球顶尖的硬件工程师红利，但在智能硬件领域，许多企业依然陷入了抄袭与低价铺量的浮躁循环。为了真正打磨出一款原创且能沉淀产业技术的产品，逸文科技将首个自建工厂落户黄埔。在黄埔区政府的高效政策与场地支持下，逸文科技不仅在极短的时间内实现了核心光学器件与零部件的本地化量产，更开始引导众多优质的上下游供应商向广州聚集。

　　近年来，广州黄埔区大力布局智能穿戴与新型显示产业，蔡司光学等巨头持续加码AR/VR与眼健康产品，本地已形成光波导、光学器件、整机组装的完整链条。政策支持下，坐落于黄埔的完整产业工厂可以为初创企业快速爬坡提供土壤。