21世纪经济报道记者邓浩

　　近期，多家智驾方案商传出筹备赴港上市的消息。

　　从Momenta到轻舟智航、元戎启行，市场传闻中的名单还在拉长。尽管相关公司多回应“不予置评”或“没有更多官方信息可披露”，但这波IPO热潮已是行业公开的默契。

　　国际智能运载科技协会秘书长张翔向21世纪经济报道记者分析，智驾公司扎堆IPO，本质上还是缺钱。智驾技术尚不成熟，消费者对购买智驾服务的积极性不高，导致公司投入大量研发后回本困难。

　　与此同时，赛道技术创新频繁，从基于规则的方案到大模型，再到端到端、世界模型，每一次重大技术创新都要求公司投入巨额研发资金，进一步加剧了公司的财务压力。

　　“IPO窗口期有限，谁先抢到，就能从股市直接融资，在资金上占得先机。”张翔说。

　　IPO热潮涌动

　　这波上市潮的紧迫感并非凭空而来。一位业内人士告诉21世纪经济报道记者，智驾公司IPO的动力一般有两个：要么是早期投资人需要退出通道，要么是企业发展需要更多资金。当下，两者兼有。

　　外部竞争的压力也在进入倒计时，特斯拉FSD入华传言，几乎每隔一段时间就要搅动资本市场。一旦特斯拉经过全球市场验证的智驾方案完成本土化适配，国内主机厂的智驾供应商选择可能发生结构性变化。业界认为，行动迟缓者或将丧失市场定价权与定义权。

　　资本市场也在发生变化。据IT桔子统计，截至2025年11月初，自动驾驶行业获得228.48亿元投资，而2024年全年这个数字是767.52亿元。一级市场态度日益谨慎，传统的VC/PE相继离场，进场的资方以产业资本与主机厂为主。

　　张翔指出，当前智能驾驶技术尚不成熟，消费者对购买智驾服务积极性不高，导致相关公司虽投入大量研发资金但难以回本，普遍处于亏损状态，因此迫切需要通过IPO从股市直接融资以维持运营和研发。

　　同时，张翔认为，由于行业技术不成熟且国际标准尚未出台，市场上难以客观比较不同公司产品的技术水平高低。目前对算法和解决方案准确度的测评多依赖媒体，但最终决定用户是否买单的关键在于实际体验。以Momenta为代表的头部企业，正是凭借优秀的用户体验和服务赢得了市场认可。

　　由于IPO窗口期有限，率先成功上市的公司有更大概率在资金上占据先机，从而加速自身技术研发进程，在竞争中取得优势。因此，对大多数智驾公司而言，IPO很可能是续命的关键一搏。

　　不过，4月11日，在智能电动汽车发展高层论坛（2026）上，黑芝麻智能首席市场营销官（CMO）杨宇欣表示，智驾行业已经错过一级市场最佳IPO时期，赴港上市等待周期或将更长。

　　过渡期的考验

　　即便成功上市，智驾公司面临的考验可能才刚刚开始。

　　资金压力是实打实的。以已上市的地平线为例，2025年营收37.59亿元，经调整亏损净额28.12亿元，研发开支同步增加63.3%至51.54亿元，绝对规模远超营收。黑芝麻智能2025年营收8.22亿元，研发开支14.17亿元，研发投入占营收比例超过170%，经调整亏损净额10.76亿元。

　　更大的挑战在于技术路线的快速迭代，每一次创新都要求公司投入大量研发。与此同时，行业竞争格局正在急剧收敛。

　　中汽协《2025城市NOA汽车辅助驾驶研究报告》显示，2025年1月至11月，我国搭载城市NOA（领航辅助驾驶）功能的乘用车累计销量达312.9万辆。

　　其中，在竞争激烈的第三方供应商市场中，头部聚集效应显著。Momenta和华为的市场份额合计占第三方供应商比例约八成。这意味着第二梯队的玩家必须加速IPO以获取资金、卡住身位，否则可能在接下来的淘汰赛中出局。

　　另外，张翔判断，虽然现在很多头部车企都有自研智驾方案，但这只是“权衡之计”，因为供应商的技术和产品暂时满足不了要求，且芯片成本偏高。他预计，未来技术成熟后，车企会趋向于采用供应商的成熟方案，自己做擅长的造车，智驾交给供应商，“这肯定是未来的发展趋势”。

　　但短期来看，小马智行、文远知行2025年11月同日港股挂牌，上市首日股价双双跌破发行价的场景还历历在目。二级市场对纯技术故事的热情正在降温。拿到船票只是第一步，留在决赛圈才是真正的考验。而眼下，谁能抢在窗口关闭前上岸，谁就多了一分活下去的底气。