编者按

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　　朱勇

　　经济学博士，正高级经济师，现任华鑫国际信托有限公司党委书记、董事长。

　　当下，城市的政府性基金收入承压，传统的土地财政模式受到挑战，财政再平衡有赖开辟新税源。有意愿的大中型城市，可以通过打造资产管理高地，以资金为经，以信息为纬，通过推动国民收入增长和财富积累，创造新的增量税源。

　　城市间的竞争过程，就是寻求自身比较优势，并充分利用的过程。优势的衡量，体现为交易完成、GDP增长。换个角度，竞争体现为交易成本高低。交易成本低的城市竞争力更强，通常表现为：市场高度聚集、企业扎堆、货畅其流、信息通畅、资金汇聚、人才稠密、交投活跃，财富效应明显。

　　各城市都重视招商引资，竞争白热化，争相吸引优质企业入驻，充实税源。对于金融资管机构，各地也视作优质企业招揽。其实，金融资管机构除了能直接创造税收外，还具有独特的生态价值，可提供金融基础设施服务，留存资金，润滑交易，本身就构成城市的核心竞争力。

　　当一个大中型城市，将打造资产管理高地明确为产业发展战略后，应该如何着手部署呢？

　　打造资管高地，与扶持其他产业或产业群一样，城市需要处理好政府、市场、企业三者之间的关系，做有为政府，利用好有效市场，服务好有能企业集群，形成政府引导市场、市场引导企业、企业自主选择的良性循环。

　　不同之处在于，资产管理行业属于金融业和准金融业，城市要在一块或几块狭窄区域，聚集起众多资产管理企业，已经不易；还需要产生聚合效应，形成资管高地而非平地或洼地，难上加难。为此，需要仔细筹划，谋定后动。既要有所作为，又要避免不当干预。

　　一、政府有所作为：引导市场、扶持产业、服务企业

　　资产管理业属于生产要素市场，在确定打造资产管理高地后，政府需要在提供基础设施、实施产业扶持上采取有效措施，重点解决好如下几个问题。

　　1、产权明晰化。

　　明晰产权归属，是交易的前提条件。商品产权至关重要，生产要素产权归属尤其重要。政府要为市场主体提供产权保障、明晰产权边界。如通过设立金融法院提供专业法律保障，保护企业正当商业利益，保护企业家合法权益。

　　2、要素市场化。

　　政府需要通过服务市场，促进交易，降低交易成本。商业主体的竞争优势，最终都归结为交易成本孰低问题。商家扎堆有助于降低交易成本，城市的形成可以理解为降低交易成本，物流聚集于交通枢纽也是为了降低成本。与此同时，低交易成本吸引商家聚集，促进交易，构成国民财富，完成税收。

　　资产管理业要素市场规模巨大，低交易成本尤其重要。为此，政府需要通过行业监管服务、协会自律服务等组织，打造低信息熵生态，构建市场信息获取、信息传递、交易保障等配套机制。

　　3、资产流动化。

　　交易实现意味着商品转手，对于资管业的生产要素而言，更需要促成要素流动。资产管理机构聚集，特别是不同品类的资管机构，例如证券、公募基金、保险、信托、银行理财、期货、私募基金等，相互补位，便利交易，促成更多交易，进而推动资金流动化、资产证券化。如有条件，政府可以充分利用所在地的高频交易场所，包括证券交易所、商品交易所、期货交易所等，刺激交易，推动机构集聚，这对于资产管理高地建设，至关重要。

　　二、市场自发聚集：优胜劣汰、汇聚生态、形成高地

　　资产管理高地，本身是个复杂有机体。资管高地的形成，是个熵减过程。要利用市场的自发力量，形成生态，实现优胜劣汰，纳新吐故。政府发挥市场基础配置作用，促进熵减发生。

　　1、形成多层次有机生态。

　　资管高地除了包括各品类资产管理机构外，其他金融机构如商业银行、投资银行入驻也很有价值，作为金融业服务对象的实体企业入驻同样不可或缺。

　　2、各类资产管理机构自发聚集。

　　资产管理高地是资产管理类机构的自发聚集地。资产管理机构是市场化的商业机构，服务于实体经济，受低交易成本吸引，往有价值信息之地集聚，促进交易，促进要素流动。

　　3、差异互补，互通有无。

　　资产管理机构与其他类型金融机构，与实体企业是上下游，通过交易各取所需，形成产业间交易。不同品类或同一品类的资管机构之间，也存在频繁的产业内交易，规模巨大。银行理财偏向资金端，公募基金面向资本市场，信托公司提供基础资产，各有特色，各有优势，互通有无。巨额而频繁的产业内交易，是资管机构扎堆聚集的市场基础。

　　4、规模大小取决于资源禀赋。

　　中等城市可以构建中小规模资管高地，发展某一品类资管机构集中的同品类产业市场。大城市构建的大规模资管高地，可包含高频交易中心如证券交易所，大型龙头机构如大中型银行，或大型的下游产业领域如实业创新聚集地。这些龙头企业，发挥信息中心或信息源的作用，对于资管高地构建十分重要。

　　5、生态聚焦不必然是空间集中。

　　空间上，资产管理机构可以聚集在同一区域，也可以适度分散在城市若干个区域中。资管高地，是生态聚集，不必然是空间聚集。

　　三、资管高地建设的其他要素基础

　　1、从时间维度看，我国资产管理业务目前还处于初级发展阶段，发展前景广阔，潜力无限。

　　2025年末，中国资产管理行业总规模达179万亿元，规模巨大，但是仍处于初级阶段，资管产品以短期固收为主，主要起储蓄替代作用，未来将走上长期化、权益化、证券化、线上化。城市现在介入并经营资产管理行业，抓早抓小，正当其时。

　　2、从资金维度看，资产管理高地就是资金洼地。城市打造资管高地，就是要吸引外部资金，留住本土资金。

　　不同城市的资源禀赋各不相同。在人才储备，技术储备，资本储备等各种不可或缺生产要素中，资本储备是最核心的、是总体稀缺的，是可通过努力加以改善的。资本是城市经济竞赛的最关键变量。与人力、技术等其他要素比，资本具有如下一些突出特点，使其在生产服务过程组织中，起最关键的纽带作用。

　　一是经济发展意味着经济分工日益细化，生产的迂回程度越来越深，连接不同分工的纽带，是交易，是货币，是资本。经济分工细化中伴随金融深化，金融深化促进分工不断细化。

　　二是通用资本不仅是生产要素，还是一般等价物，是度量万物的尺子。资本作为生产要素统一通用，让大规模批量化生产、产成品规模倍增得以实现。

　　三是资本容易流动，资金流动时空高效。

　　四是资本是各生产要素中的稀缺资源，是木桶的短边，需要率先弥补。

　　五是资本作为生产资源，是可以人为改善的，这是政府可以着力、有所作为的地方。

　　因此，无论大城市还是中等城市，都应该重视资本问题，关注资本运营，下力气吸引和聚集资本，重视发展和引进资本载体：金融资产管理机构。

　　3、从资产结构看，重视非资金形态财富，注重财富增值。

　　一是重视非资金形态的财富，如不动产，股权。我国居民相当大比例财富集中于住宅等不动产，不动产流转的潜在空间十分广阔。股权是现代企业最关键的财富，也是重要纳税对象，股权的人际转移、空间转移，都伴随财富转移和税收收取。当前，信托行业试点的不动产信托登记、股权信托登记解决了非现金资产产权归属的确权公示问题，奠定了交易的基础。未来，如果税收难题能够解决，将形成一个大市场。

　　二是重视财富的增值管理。财富的增量往往比财富存量更重要，从税收角度看更是如此，因为税收的基础是增加值。作为财富管理主力军的资产管理机构，在财富增值中起关键作用，是最合适的纳税主体。

　　四、资管高地成效检验的显性指标是税收贡献

　　打造资管高地，通过资管机构发行资管产品产生的纳税贡献，是提升城市财政实力的简明高效之举。有条件的城市，应积极吸引更多优质资管机构落地，也可以通过新设或收购资管机构招商引资，以夯实税基，涵养税源。从吸引新产业入驻形成税源角度，引入金融资管行业机遇广阔，有望成为新税源的稳定增长点，为区域经济高质量发展做出可持续贡献。

　　当前，资管产品增值税增长迅速，已经成为一个重要税种，考虑到我国资产管理业务目前还处于初级发展阶段，发展前景广阔，预计未来较长时期内资管产品增值税在税收收入中的比重还会持续提升，值得重视并采取有力措施增加这类税源。

　　未来，基于非现金形式的持有型资产，例如个人及企业财富的不动产和股权，也会成为所得税和增值税的重要税赋来源，资本市场、信贷市场、财富管理的税种覆盖越来越全，税源越来越多。作为纳税主体的资产管理机构的作用，将日益凸显。谁手中掌握了资管机构，谁就立于不败之地。因此，资管高地建设，利在当代，功在千秋。