近日，江苏朗信电气股份有限公司（以下简称“朗信电气”）北交所IPO注册申请获中国证监会批复，这家由国内热管理龙头浙江银轮机械股份有限公司（以下简称“银轮股份”，002126.SZ）控股的汽车零部件企业，即将登陆资本市场。《经济参考报》记者注意到，在新能源汽车行业发展带动下，朗信电气近年业绩实现稳步增长。但增长背后盈利增速逐步放缓、毛利率低于同行业均值以及关联交易占比居高不下等问题交织，其上市后的持续盈利能力和规范运作水平仍待市场检验。

　　业绩增速放缓毛利率低于同行

　　公开资料显示，朗信电气的主营业务为热管理系统电驱动零部件产品的研发、生产及销售，是国内市场份额最大的乘用车热管理系统电子风扇供应商。

　　招股书显示，2023年至2025年，朗信电气分别实现营业收入10.31亿元、13.01亿元和14.11亿元，同比增速分别为54.25%、26.16%和8.52%；对应归母净利润分别为8123.80万元、1.16亿元和1.32亿元，同比增速分别为79.29%、43.25%和13.10%。2026年一季度，公司预计实现营业收入约为2.7亿元至2.9亿元，同比变动幅度约为-5.46%至1.54%；归母净利润约为1200万元至1300万元，同比变动幅度约为-4.66%至3.29%，业绩增速持续放缓。

　　在营收结构方面，朗信电气的产品结构高度单一。2023年至2025年，公司电子风扇及电机总成业务收入占主营业务收入的比例分别为97.62%、98.44%和95.31%，几乎贡献了公司全部的营收和利润。

　　在盈利水平方面，朗信电气的主营业务毛利率水平显著低于行业平均值。2023年至2024年，朗信电气主营业务毛利率分别为17.68%、18.46%，而恒帅股份、飞龙股份、旭升集团等同业可比公司主营业务平均毛利率分别为23.42%、22.06%。

　　此外，行业端降价压力的持续传导，或进一步加剧朗信电气的盈利挤压。招股书显示，目前，汽车零部件行业内普遍实行“年降”政策。公司在招股书中坦言，整车厂商成本传导下的产品持续降价，将直接压缩利润空间，若行业竞争加剧，公司存在业绩下滑的实质性风险。

　　募投产能消化存疑新业务持续亏损

　　招股书显示，朗信电气此次IPO拟募集资金3.5亿元，全部用于产能扩张。其中芜湖新能源汽车热管理系统部件项目（一期）和新能源热管理系统部件研发生产基地建设项目分别拟投入2.5亿元和1亿元。

　　值得注意的是，朗信电气最终募资方案和原计划相比进行了较大调整。其中，拟募集总资金从5亿元下调至3.5亿元，新能源热管理系统部件研发生产基地建设项目拟投入募资金额从2.10亿元下调至1亿元，同时取消了原计划4000万元补充流动资金的用途。

　　根据招股书披露，上述两个项目全部达产后，将合计新增有刷电子风扇产能160万套、无刷电子风扇产能240万套、电子水泵产能60万套、有刷电机总成产能132万套、无刷电机总成产能240万套、鼓风机产能50万套。其中，仅电子风扇及电机总成合计新增产能就达772万套，已超过朗信电气2025年该类产品695.64万套的现有产能；电子水泵新增60万套产能，也与公司2025年59.42万套的现有产能基本持平，整体扩产步伐较大。

　　朗信电气也在招股书中提示风险称，若公司对现有客户的维护和对潜在客户的市场拓展情况不及预期，公司可能面临新增产能无法被及时消化的风险。

　　记者注意到，此次募投项目拟实现产能翻倍提升的电子水泵是朗信电气近年来着力推进的核心新品，目前该产品仍未盈利。2023年至2025年，公司电子水泵业务毛利率分别为-12.35%、-44.47%和-33.71%，连续三年为负。

　　相关业内人士指出，电子水泵作为新能源汽车热管理的核心部件，目前市场竞争激烈，若未来市场拓展不及预期，新增产能不仅难以消化，还将进一步加剧公司的亏损风险。

　　关联交易占比高企同业竞争风险待解

　　作为A股上市公司银轮股份的控股子公司，朗信电气与控股股东之间关联交易引发的独立性风险备受市场关注。招股书显示，截至招股书签署日（2026年3月18日），银轮股份持有朗信电气2154.17万股，持股比例为40.67%，为朗信电气第一大股东。另通过员工持股平台天台银信企业管理合伙企业（有限合伙）的一致行动关系，银轮股份合计对朗信电气的控制比例为46.01%。

　　报告期内，银轮集团（银轮股份及同一控制下企业）始终是朗信电气的第一大客户。2023年至2025年，公司向银轮集团的销售金额分别为3.11亿元、3.48亿元和3.80亿元，年度销售额占比分别为30.21%、26.76%和26.93%，三年累计销售金额超过10亿元。

　　针对关联交易价格公允性这一核心问题，朗信电气在监管问询回复文件中解释称，公司向银轮集团销售的产品价格与非关联方同类型销售产品的价格存在差异，但整体差异较小，不同客户产品在功率、护套尺寸、适用温度环境、包装运输方案等技术参数方面存在一定差异导致产品价格存在差异，因而具有合理性，关联销售定价公允。

　　而据二轮问询回复文件披露，如按照向无关联第三方销售价格对朗信电气与银轮集团销售产品进行测算，对公司2023年至2025年业绩的影响金额分别为-157.28万元、-1201.24万元和-1034.46万元，相当于公司各期营业收入的-0.15%、-0.92%和-0.73%，相当于公司各期净利润的-1.94%、-10.32%和-7.86%。

　　除关联交易事项外，朗信电气与银轮集团的同业竞争问题同样不容忽视。银轮股份是国内汽车热管理行业的龙头企业，主营业务涵盖热交换器、热管理系统集成等领域，与朗信电气同属汽车热管理产业链。同时，朗信电气的主要整车厂客户中，吉利汽车、长安汽车、比亚迪等也是银轮集团的核心客户，双方客户存在一定重叠。

　　尽管朗信电气在招股书中强调，银轮集团的主要产品类型以模块、系统为主，属于模块供应商，而朗信电气的主要产品以零部件为主，属于零部件供应商，朗信电气在汽车产业链中与银轮集团属于上下游关系。但市场普遍认为，这种基于产业链分工的约束力较为有限，朗信电气未来能否较好解决同业竞争风险仍待持续验证。

　　业内人士认为，朗信电气IPO注册生效，是资本市场对其合规申报的认可，但IPO注册生效并非企业风险的“免责牌”。从公司披露信息来看，朗信电气的业绩增长质量、公司治理独立性等核心事项，均呈现出一定风险特征。对于朗信电气上市后募集资金使用、业绩兑现、关联交易规范等情况，《经济参考报》记者将持续关注。