近来，上市公司2025年年报披露进入密集期。数据显示，2025年，上海地方国企控股上市公司总市值突破3.2万亿元，资产总额达32.5万亿元，均创历史新高。

　　衡量一家国企上市公司好不好，过去会看规模、看利润，但现在市值成为一个重要标尺。上海国企通过系统性推进市值管理，其实力在资本市场检验之下，“含金量”愈发凸显。

　　精准并购重组，增强主业实力

　　2025年，医药领域的一次并购引发市场关注：上海医药成功实现对和黄药业控股并表。

　　这次并购的目的十分明确。和黄药业是上海医药旗下独家品种经营最成功的中药公司之一，但因外资持股，战略协同受限。近年来，上海医药一直寻求对其实现控股并表，香港和黄医药亦有意出售股权。

　　但全面收购，所需资金量很大。为此，上海国际集团牵头设立专项并购基金，以自有资金8亿元撬动35亿元长期资本，收购香港和黄所持35%股权，上海医药同步以同等估值收购10%股权，股权结构优化为上海医药占60%、专项基金占35%、香港和黄占5%。

　　控股权的重构，为上海医药深度整合上海和黄资源提供了基础。上海医药可以依靠和黄在基层医疗市场强大的渠道覆盖与学术推广能力，同时系统借鉴和黄将麝香保心丸打造为心脑血管领域标杆品种的全流程经验，赋能上海医药自身丰富的中药品种。

　　并购是上市公司实现市值管理的重要举措之一。这一单点突破，正是上海国资系统整合优质资产、推动市值管理的缩影。2025年3月，上海市国资委牵头建立由上海国际集团、国泰海通、中国太保以及各监管企业共同参与的“1+3+N”并购重组工作机制，紧密围绕上海现代化产业体系布局，推动国企控股上市公司做大做强。

　　并购，并不是资本市场的数字游戏，而是要实现“1+1>2”的产业整合效果，增强上市公司价值创造能力。

　　在战略性新兴产业领域，上海优质上市公司围绕产业链加速吸纳资源。如沪硅产业成功将前期培育的新昇二期项目注入上市公司，国内大硅片供应商龙头地位得到巩固。

　　在传统优势领域，企业集团通过资源整合实现转型升级。如国泰君安与海通证券合并重组后，资本实力位居行业前列，先后入选上证50和中证A500指数。上汽清陶股权注入华域汽车，补全华域汽车“智能动力”平台布局。华谊集团收购三爱富，向高附加值精细化工领域延伸。

　　并购市场火热的同时，上海国资并购基金如雨后春笋：由上海市属国有龙头企业、金融机构、投资运营公司发起组建800亿元的并购基金，重点布局国资国企改革、集成电路、生物医药、高端装备、航空航天及文旅消费等领域；上实集团设立上海生物医药并购基金，控股收购康华生物、战略入股微创医疗，推动生物医药产业升级；百联集团打造消费基金，助力消费产业创新升级。

　　这些基金如同一个巨大的蓄水池，为上海国企上市公司并购重组不断注入源头活水，也为市值管理打开了更广空间。

　　激活融资工具，注入全新动能

　　最近，旗下拥有众多商业不动产的锦江国际集团，借力公募REITs，为上市公司市值管理开辟了全新路径。

　　锦江将位于18个城市的21家“锦江都城”品牌酒店作为底层资产，发行商业不动产REITs。上市公司锦江酒店作为独家运营管理方，全面负责底层资产全周期运营管控。

　　如此一来，上市公司锚定了轻资产运营核心赛道，持续强化品牌输出与管理赋能能力，就能以稳定可预期的管理费收入增量、持续优化的经营基本面，向资本市场传递长期发展确定性。

　　近年来，上海国有企业对市场化融资工具的运用日益成熟、灵活驾驭。一系列创新举措不仅增强了企业资本实力，也为市值管理打下了坚实的基础。

　　2025年，浦发银行成功完成498.37亿元可转债转股，转股率达99.67%，创下A股市场单笔可转债转股规模新高。债转股成功后，浦发银行提升核心一级资本充足率约0.65个百分点，为其可持续发展夯实了资本基础。

　　国泰海通、外高桥、耀皮玻璃等企业完成定增，有效补充营运资本，强化主业支撑。

　　和辉光电、锦江酒店向港交所提交IPO申请，兆芯集成向上交所递交上市材料，加速核心资产登陆资本市场。

　　通过灵活、高效、多层次的融资工具组合，上海国企自身资本韧性有效提升，更将一批具有战略价值的优质资产导入资本市场快车道，为上市公司长期价值创造注入了全新动能。

　　机制创新先行，构建长效生态

　　业内人士认为，国资市值管理的最终指向，是让国有企业通过价值创造、价值提升、价值实现，助推企业增强核心功能、提升核心竞争力，实现高质量发展。

　　这一目标的实现，显然需要制度先行、生态支撑。

　　2024年12月，国务院国资委印发《关于改进和加强中央企业控股上市公司市值管理工作的若干意见》，明确提出健全市值管理工作机制。

　　上海国资起而行之，制定出台《关于加强我市国有控股上市公司市值管理工作的若干意见》，并将政策导向转化为地方创新实践。一套与中央精神同向、与市场规则接轨的长效机制正在形成：

　　市国资委率先将市值管理绩效纳入市属国企法定代表人任期经营业绩考核。授权三大国有资本运营平台参与战略性持股企业的业绩考核目标制定工作。推动31家上市公司披露市值管理制度和估值提升计划，75家上市公司发布ESG（环境、社会责任和公司治理）报告。举办上海国有控股上市公司集体业绩说明会，增进投资者理解……

　　同时，上海三大国有资本投资运营平台各展所长，成为推动市值管理的关键力量。上海国际集团立足“金融控股＋市值管理”定位，发挥市值管理关键第三方作用，挖掘综合金融优势，构建高效协同的并购生态。上海国盛集团发挥“存量运营+产业直投”功能，国改三期基金成功转型为并购基金，精准投向沪硅产业、复旦微电等硬科技项目。上海国投聚焦战略新兴产业，坚持“投早、投小、投硬”，赋能上海科技创新和产业升级。

　　真金白银的回馈，更是最直接的价值传递。2025年，上海国有控股上市公司现金分红达686.7亿元，股份回购22.3亿元；5家上市公司大股东和12家上市公司管理层合计股份增持19.9亿元。这些行动传递出清晰信号，上海国有企业不仅关注长期战略，也珍视投资者权益。

　　显然，从制度顶层设计到工具组合运用，从平台赋能到回报兑现，一个可预期、可操作、可持续的市值管理生态，正在上海国资系统推动下加速构建。