4月13日，拟在深圳证券交易所创业板发行上市的杭州腾励传动科技股份有限公司 （以下简称“腾励传动”）披露了深交所审核问询函的回复报告，就监管聚焦的创新性与核心竞争力、客户依赖及客户稳定性、供应商采购公允性、毛利率水平合理性以及合规性事项等11个方面的问题，做了详尽说明和回应。
据招股书申报稿，腾励传动本次公开发行股票数量不超过2807万股，拟募集资金为6.84亿元，其中募资8000万元补充流动资金。
值得一提的是，腾励传动曾于2023年4月第一次冲击创业板IPO，但在被交易所连问三轮后，公司于2024年7月撤回申请材料。
腾励传动主要从事汽车传动系统关键零配件及其总成的研发、生产和销售，主要客户包括纳铁福、丰津传动、零跑汽车、奇瑞汽车、 现代威亚、庞巴迪、丰田通商等。
2023年-2025年，公司经营规模逐年扩大、盈利能力持续提升，呈快速发展态势。公司营业收入分别为6.06亿元、6.19亿元、8.79亿元，最近三年年均复合增长率达到20.37%；公司净利润分别为8316.35万元、8392.65万元、1.14亿元，最近三年年均复合增长率达到17.03%。
依赖第一大客户纳铁福，收入与毛利高度绑定
腾励传动对第一大客户纳铁福的依赖受到重点关注，交易所问询函追问其客户依赖与稳定性。
根据招股书，报告期内公司第一大客户为纳铁福，来自纳铁福的销售收入占营业收入的比例分别为42.74%、44.70%、33.40%，对其收入占比较高。报告期内，来自纳铁福的毛利占比分别为53.61%、56.24%、 42.21%，公司曾经存在对纳铁福重大依赖的情形。交易所要求公司分析对纳铁福重大依赖是否影响持续经营能力，是否存在客户引入竞争性供应商而导致公司产品被替代、收入下滑等对持续经营能力构成不利影响的风险。
腾励传动回复称，公司成立之初即与纳铁福开展合作。由于国内等速驱动轴行业集中度较高，纳铁福作为行业龙头市场占有率约30%，公司对纳铁福的收入和毛利占比较高与下游行业集中度较高的特点一致，与纳铁福行业龙头的地位相匹配。纳铁福在产项目对公司销售业绩贡献稳定，公司对纳铁福收入集中度较高具有合理性。
腾励传动表示，2025年公司已不存在对单一客户的重大依赖。同时提示，按照2025年度财务数据进行敏感性分析，在其他因素不变的前提下，若对纳铁福销售收入下降20%，公司营收将下降6.68%，净利润将缩水8.44%。此外，目前客户引入竞争性供应商而导致公司产品被替代、收入下滑并对持续经营能力构成不利影响的风险较小。
总成业务毛利率波动剧烈，盈利稳定性成疑
报告期内，公司主营业务毛利率分别为24.35%、24.88%和22.94%，整体呈小幅下滑趋势。但细分产品毛利率分化严重，尤其是传动系统总成业务，毛利率从2023年的10.85%骤降至2024年的9.39%，又在2025年反弹至15.77%。交易所要求公司分析传动系统总成毛利率是否存在下滑甚至为负的风险。
腾励传动解释称，2024年国内新能源汽车“价格战”激烈，公司为抢占市场份额，对广汽埃安、比亚迪等客户进行了策略性报价，导致乘用车总成毛利率一度低至4.73%。2025年，随着高毛利的传动轴总成（毛利率30.19%）放量，以及规模效应摊薄固定成本，毛利率才得以回升。
这一剧烈波动暴露了公司总成业务的脆弱性。 与同行业可比公司相比，公司传动系统总成毛利率远低于冠盛股份（28.07%）和远东传动（24.41%）。公司解释称，主要因后者面向海外售后市场或商用车领域，竞争环境不同。但不可否认，公司目前仍处于“以利润换市场”的阶段，盈利能力尚不稳定。
合规性事项存明显瑕疵，劳务派遣用工超标
读创财经注意到，2024年7月公司首度IPO终止，核心原因包括实控人及高管套取银行贷款买理财、大额购买虚拟物品等严重合规问题。
根据申报材料，报告期内，公司存在劳务派遣超过用工总量的10%、部分员工未缴纳或未足额缴纳社会保险及住房公积金的情形。
腾励传动解释称，2024年末公司劳务派遣用工占比达12.55%，超过《劳务派遣暂行规定》10%的上限，主要原因系自2024年末公司下游客户产品需求增长较快，公司虽已采取加大员工招聘力度等措施，但因临近年末仍存在一定招工困难的情形，因此，公司通过增加劳务派遣人员的方式解决短期的用工缺口。针对上述劳务派遣人员比例超标的问题， 公司已进行相应地整改，将适应岗位需求的劳务派遣人员转为公司正式员工并签署相应劳动合同。自2025 年1月起，公开不存在劳务派遣用工比例超过10%的情形。
同时，公司控股股东、实际控制人傅小青已出具相应的兜底承诺，相关事项不会对公司本次发行上市构成实质性障碍。
另外，腾励传动在报告期内大额分红与IPO募资补流的操作也备受关注。
招股书显示，2023年度至2025年度，公司累计现金分红8842.05万元，其中2023年分红3368.4万元、2024年分红3536.82万元、2025年分红1936.83万元。在持续大额分红的同时，腾励传动此次却计划通过IPO募资8000万元补充流动资金。
来源：读创财经
