宏观

　　美国银行：70年代滞涨重演的概率微乎其微下调美国一季度GDP预期

　　全球石油强度（单位GDP的石油消耗量）目前仅为20世纪70年代的1/3。得益于页岩油革命和能源净出口国的地位，美国通胀与增长对石油冲击的敏感度显著降低：石油溢价对通胀的影响从70年代的90个基点降至现在的25个基点；对增长的影响则从70个基点降至仅5个基点。

　　根据模型分析，由于美国能源结构的韧性（页岩油繁荣、净出口状态）以及对石油依赖度的下降，发生1970年代式“滞胀”的可能性微乎其微。

　　预计美国一季度GDP环比年化增速为1.9%，这一预测值较此前有所下调，主要归因于2月份个人收入与支出数据走弱，以及1月份相关数据的向下修正。

　　野村证券：地缘政治风险持续且加息预期降温美元兑日元看向160关口

　　美伊上周末谈判失败、油价超过100美元/桶，以及创纪录的74亿美元日元空头头寸，这一系列因素推动美元兑日元升至150-160区间的高位。市场对于外汇干预的风险预期显著升高。

　　日本央行4月加息的概率已崩塌至仅约10个基点。日本央行行长植田和男强调目前的首要任务是监测中东局势，而非推进加息。这一表态移除了日元此前赖以维持的关键支撑。

　　在缺乏日本央行干预信号或加息线索的情况下，受持续的日元空头头寸驱动，美元兑日元正面临向160水平靠拢的结构性倾斜。

　　全球央行

　　野村证券：能源危机将推高欧元区通胀欧央行今年或加息

　　伊朗战争引发了持续的能源价格冲击，预计将导致欧元区通胀在2026年上半年超过目标水平，并可能使GDP增长低于潜在水平。受能源危机影响，欧洲央行加息的风险可能在2026年（而非2028年）成为现实。

　　立陶宛央行行长Simkus和比利时央行行长Wunsch释放了6月可能加息的信号。在伊朗局势引发通胀的背景下，尽管整体存在去通胀趋势，但欧洲央行内部的鸽派-鹰派光谱显示，多位成员正倾向于鹰派立场。

　　英国的经济增长（同比0.7%）落后于欧元区（同比1.5%）。虽然英国的HICP通胀率为2.0%，与欧元区持平，但其增长动能更弱。尽管CPI已从3.0%降至2.2%（截至2026年1月），但这种分化导致了政策不确定性，并推迟了英国央行（BoE）的降息时点。

　　产业

　　高盛：核燃料需求激增铀供应长期缺口面临扩大风险

　　受印度（2042-2044年间投产6座反应堆）和波兰（2036年投产3座反应堆）的推动，预计2025-2045年间累积铀供应缺口将达到17.63亿磅。尽管中期缺口会有所收窄，但长期缺口仍有扩大风险。

　　美国小型模块化反应堆（SMR）迎来利好，监管机构40多年来首次批准非轻水反应堆（如Terra Power、Oklo、X-energy），这将加速先进核能的商业化进程，并释放出强力的政策支持信号。

　　超过50%的反应堆建设周期超过6年。这表明印度和韩国的核能行业面临较高的潜在延期风险、成本超支压力，并可能导致行业利润率下降。

　　Urenco截至2026年3月12日的213亿欧元订单量，以及美国企业的合作伙伴关系（如Oklo-Centrus、Framatome-NuScale），反映了在地缘政治和政策利好推动下，市场对高丰度低浓铀（HALEU）及SMR燃料的强劲需求。

　　高盛：中东冲突令亚太纺织业利润承压

　　中东局势升级（伊朗冲突、红海拥堵）威胁到航运周期、油价及原材料成本。与2025年相比，棉花和涤纶价格年初至今均上涨了10%，直接给代工厂（OEM）的利润空间和业务流程带来压力。

　　由于原材料成本年初至今激增10-12%、东南亚生产受扰，以及耐克供应链裁减成本计划导致订单能见度下降，核心代工厂利润率出现下滑。

　　大宗商品

　　摩根大通：霍尔木兹封锁前的库存即将耗尽石油供应冲击或加剧

　　霍尔木兹海峡封锁前装运的库存预计将在4月20日前耗尽。亚洲炼油厂已削减200万桶/日的加工量。即便减产规模扩大至300万桶/日，经合组织（OECD）的库存仍可能在5月初降至运营最低限度。

　　由于发往非洲、欧洲和美国的货物在4月10日至15日期间中断，布伦特原油现货价格被推高至144美元/桶（直逼2008年高点）。同时，即期布伦特与ICE布伦特期货的价差扩大至33美元/桶，释放出实物极度匮乏及炼油商激烈竞争的信号。

　　霍尔木兹海峡的封锁导致了1300万桶/日的供应缺口。中东货源的争夺战对欧洲航空煤油供应至关重要；由于重启海峡已成燃眉之急，全球正面临大范围短缺风险。

　　摩根士丹利：能源股已经见顶预示能源价格将下跌

　　从股票市场的角度来看，能源股的相对表现似乎也已经见顶并开始走低。因此，市场发出的信号表明从现在到年底，石油和天然气价格将会走低，而且降幅可能相当大。

　　贸易不确定性去年达到峰值时，股市也随之触底，预计市场对油价峰值的反应将遵循类似的模式。

　　全球经济的韧性远超许多人的想象，它应对此类瓶颈问题的能力也比人们想象的要强。这一次也不例外，因为原油的托运人和买家都在积极寻求创新解决方案。

　　瑞银：预计2026年黄金目标价为5900美元/盎司

　　根据世界黄金协会（WGC）的数据，2025年全球总需求已突破5,000吨大关。央行的持续购金为金价提供了长期支撑，其影响力已超越了短期避险资金流动的带动。

　　美联储降息（而非地缘政治事件）是2026年金价展望的首要结构性驱动因素。尽管存在美元走强或通胀反复的短期阻力，但降息带来的利好将占据主导地位。

　　受央行储备多元化及实际收益率下降的推动，机构投资者在2026年对黄金ETF的配置预计将升至825吨。

　　摩根大通：铝供应缺口激增硫酸供应紧张使铜价面临上涨风险

　　预计2026年原铝缺口将达到190万吨（自2000年以来的最大缺口）。这主要受中东240万吨供应冲击的影响，目前全球库存仅剩190万吨（仅够支撑9天的需求）。

　　霍尔木兹海峡封锁等因素威胁到全球50%以上的海运硫酸贸易。由于硫酸是铜生产（如SX-EW萃取工艺、力拓、必和必拓）的关键原料，此举将带来显著的价格风险。

　　公司

　　高盛：上调台积电目标价至2750新台币

　　在AI和高性能计算（HPC）需求的支撑下，台积电的核心竞争优势（技术领先、资本支出规模、执行力）保障了25%的营收复合年增长率。

　　尽管存在资本支出密集度差异以及对三星追赶的担忧，台积电仍占据60%以上的全球代工份额；12个月目标价上调至2750新台币（对应2027年每股收益的22倍）。

　　台积电的估值对出口管制和美国政策转向高度敏感。此外，特定司法管辖区的限制（如澳大利亚、加拿大）也对跨境资金流动构成了威胁。