上证报中国证券网讯当全球资本在AI的颠覆性叙事与地缘政治动荡中摇摆不定时，一种名为“HALO”的交易策略正从华尔街席卷至A股市场。

　　HALO，即“重资产、低淘汰”（Heavy Assets, Low Obsolescence），其核心是押注那些拥有实体壁垒、难以被技术迭代所淘汰的资产。而对于中国资本市场而言，HALO浪潮是主动的价值发现，还是被动跟随的叙事映射？其背后又折射出怎样的投资逻辑？

　　从华尔街到A股一场“硬资产”的价值回归

　　今年2月，高盛发布题为《HALO影响力：AI领域的重资产、低淘汰》的报告，宣告股市的核心定价逻辑正在从“可扩张的轻资产叙事”，转向“可建造、难替代的实体产能与网络”。

　　摩根士丹利迅速跟进，编制了专门的HALO投资篮子（MSXXHALO），涵盖材料、公用事业、铁路、管道、废物处理、国防和信号七大结构性支柱。

　　HALO交易的兴起并非偶然，是多重宏观因素作用的结果。首先是“AI颠覆焦虑”下的避险需求。市场普遍担忧软件、互联网平台等轻资产商业模式在AI冲击下的可持续性。其次，AI本身的发展催生了庞大的实体需求。最后，地缘冲突也加剧了全球对“稀缺性”和“安全性”的重新定价。

　　中金公司研究部宏观分析师、执行总经理张峻栋表示，HALO交易的核心是对“稀缺性重新定价”，从传统的轻金融资产转向物理上难以替代、战略上不可或缺的硬资产。

　　在A股市场，HALO逻辑找到了丰沃的土壤。国金证券研报认为，A股营收分布集中于采矿业、制造业等不易被AI取代的行业；大多数行业中A股上市公司有形资产占总资产比重往往高于同行业的美股上市公司。中国企业在对抗AI颠覆潜在冲击的能力相对更强。

　　业内人士认为，中国作为全球制造与资源配置的重要枢纽，天然承载着大量HALO属性资产，使其在本轮定价重构中同时受益于“稀缺性溢价”与“安全溢价”的叠加。

　　主动锚定还是被动叙事？HALO之于中国的双重面孔

　　HALO交易在A股的流行，呈现出较为复杂的逻辑。记者观察到，它既是中国资产内在价值被全球资本重新发现的契机，也包含着市场在宏大叙事下的短期博弈与风格轮动。

　　一方面，HALO逻辑与中国经济结构的“硬核”底色契合，可视作主动的价值重估。

　　中国拥有世界上最完备的工业体系，在电网设备、有色金属、化工材料、新能源等资本密集型领域占据全球领先地位。这些产业不仅建设周期长、资本壁垒高，更是国民经济运行和AI等新质生产力发展的基石。当市场从追逐“轻资产幻梦”回归到“实物即财富”的朴素认知时，中国庞大的制造业资产库自然成为价值洼地。

　　另一方面，HALO交易也暴露出A股市场在一定程度上仍受外部叙事驱动的特征，其可持续性面临考验。

　　部分市场观点认为，HALO是一种源于欧美经济现实的策略。HALO交易与中国资产的“安全属性”在底层逻辑上同中有异。业内人士认为，HALO本质上是对低替代风险资产的一次性生存溢价重估。HALO不等同于结构性赢家，单纯基于生存确定性的防御配置难以构成长期主线，更多是阶段性风格轮动的体现。

　　中信证券首席A股策略师裘翔在中信证券2026年春季资本市场论坛上表示，HALO交易不应简单套用在A股逻辑上，中国资产交易的核心是提升优势制造业定价权。

　　在他看来，海外市场寻找HALO资产，核心是筛选出能在AI颠覆式创新冲击下规避自由现金流受损或资本回报率下行压力的防御性标的，其本质是一种被动的防御性切换。

　　HALO交易的火热，反映出AI时代资本市场的集体焦虑与理性探索。对于A股市场，HALO浪潮的启示在于，不应将其仅仅视为又一个外来热词的炒作，而应审视其背后“稀缺性定价”与“安全需求”的全球性趋势。

　　中国庞大的实体经济，特别是那些具备高技术壁垒、长周期属性的高端制造业和基础设施，其战略价值远未被充分认知。