在A股市场，能够连续多个季度实现“利润增速远超收入增速”的公司，往往拥有某种独特的“定价权”或极致的产品结构护城河。百龙创园（605016）正在演绎这一逻辑。
继2025年交出归母净利润同比增长50.06%的亮眼答卷后，2026年4月7日，百龙创园再次给市场带来惊喜。根据其披露的2026年第一季度业绩快报，公司一季度归母净利润同比增长48.11%。更引人注目的是，其单季度净利率首次突破30%大关，达到了30.7%的历史峰值。
在传统的功能糖行业，这几乎是一个“异类”般的存在。当许多同行还在为原材料成本波动和低端产能过剩而焦虑时，百龙创园凭借一场由高附加值产品驱动的“静默革命”，正在重估中国功能糖制造的上限。
利润的“剪刀差”：从卖产品到卖解决方案
百龙创园2025年年报及2026年一季报释放出的最强信号，并非仅仅是营收的增长，而是盈利能力的质变。
财务数据显示，2025年全年公司实现营业总收入13.79亿元，同比增长19.75%；归母净利润3.69亿元，同比增长50.06%。利润增速是收入增速的2.5倍。进入2026年，这种“剪刀差”态势不仅没有收敛，反而进一步强化：一季度营收同比增长25.32%至3.93亿元，而归母净利润同比增长48.11%至1.21亿元。利润增速接近收入增速的两倍。
更加值得关注的是盈利质量的跃升。2026年第一季度，公司归母净利润率达到了30.7%，这是公司历史上首次单季度净利率突破30%大关。作为对比，2025年第一季度的净利率约为25.9%。这意味着，在短短一年时间内，公司每卖出100元的产品，就能多赚近5元的净利润。
这种盈利能力的提升并非来自一次性收益，而是源自产品结构的系统性优化。公司在业绩快报中明确表示，一季度业绩增长的主要原因有两点：一是境内外客户需求增长导致公司产品销量增加；二是高附加值产品需求旺盛，产品结构优化调整所致。
拆解其业务结构，答案藏在“膳食纤维”这一品类中。根据2025年年报数据，公司膳食纤维系列产品实现收入7.57亿元，同比增长21.3%，占总营收的比例约为55%。更关键的是，该板块毛利率高达49.3%，同比大幅提升了7.7个百分点。
为什么毛利率能提升这么多？这主要得益于高毛利产品“抗性糊精”销售占比的显著提升，同时公司主动缩减了低毛利的聚葡萄糖业务。抗性糊精是一种水溶性膳食纤维，具有血糖反应低、耐热耐酸等优异特性，广泛应用于功能性食品和饮料中。由于其生产技术壁垒较高，全球能够规模化生产的企业屈指可数，百龙创园是国内首家取得抗性糊精生产许可证的企业。
华泰证券也持有类似观点，其研报分析称，公司2025年膳食纤维吨价同比上升15.0%，实现了“量价齐升”。这种高附加值产品对低端产品的结构性替代，正是百龙创园利润表持续优化的核心动力。
从2025年单季度数据来看，公司各季度归母净利润呈逐季攀升态势：第一季度0.81亿元、第二季度0.88亿元、第三季度0.95亿元、第四季度1.04亿元。第四季度单季净利润首次突破亿元大关，显示出强劲的业绩释放节奏。进入2026年，这一趋势得以延续，第一季度净利润达到1.21亿元，环比增长16.3%，同比大幅增长48.1%。
阿洛酮糖：政策东风与“第二增长曲线”
如果说膳食纤维是百龙创园当下的“现金牛”，那么健康甜味剂阿洛酮糖则是其极具想象空间的“第二增长曲线”。
2025年7月，国家卫健委正式批准D-阿洛酮糖作为新食品原料，可应用于除婴幼儿、孕妇及哺乳期妇女外的其他人群食品。这被业内视为行业里程碑事件。
为什么阿洛酮糖如此受关注？它是一种天然存在的稀有单糖，具有蔗糖约70%的甜度，但几乎不参与人体代谢、不提供热量，同时能够提升胰岛素敏感性、抗氧化、抗炎。与目前主流的人工甜味剂相比，阿洛酮糖拥有“天然来源”和“功能性健康益处”的双重标签，完美契合了当下消费者对清洁标签和天然成分的偏好。
百龙创园是国内首家具备工业化生产阿洛酮糖的企业，在技术壁垒和市场先发优势方面占据有利地位。从全球市场规模来看，阿洛酮糖的增长曲线极为陡峭。根据行业研究数据，全球阿洛酮糖市场规模已由2019年的0.33亿美元增长至2023年的1.73亿美元，年复合增长率高达33.26%，预计2030年将增长至5.45亿美元。
在北美市场，阿洛酮糖已被FDA认定为“一般认为安全”，广泛应用于饮料、烘焙、糖果、乳制品等领域。百龙创园作为全球阿洛酮糖的主要供应商之一，与英国泰莱、Matustani Chemical等国际巨头同台竞技，其产品已批量出口至北美、南美、欧洲、澳洲等地区。
随着国内政策闸门的开启，市场原本担心竞争格局会迅速恶化。然而，事实上的壁垒远比想象中要高。信达证券在近期调研后指出，阿洛酮糖产线设备需要定制化，投资金额高、回收周期长，多数厂商的规划产能难以在短期内实际落地。这意味着百龙创园的技术和产能壁垒将在未来1-2年内持续为其贡献超额收益。
值得注意的是，终端消费品牌已闻风而动。继奈雪的茶推出相关产品后，蒙牛旗下优益C益生菌饮料也已宣布添加阿洛酮糖。2026年被视为阿洛酮糖在国内正式应用的“上市元年”。随着C端需求的爆发，上游原料供应商百龙创园无疑是最直接的受益者。
全球竞争格局中的“中国力量”
百龙创园的业绩高增并非仅仅依赖国内市场，而是一场深度参与全球供应链重构的胜利。
2025年年报显示，公司境外收入达到9.23亿元，同比增长32.3%，占总营收比重提升至约67%。这意味着，公司近七成的收入来自海外市场。在全球减糖、低卡饮食的浪潮下，无论是欧美的大型食品饮料巨头，还是新兴的健康零食品牌，对高品质膳食纤维和新型甜味剂的需求极其旺盛。
百龙创园作为全球行业内产品规格最全、规格数量最多的生产商之一，能够提供200多种不同规格型号的功能性食品配料产品，这种深度定制的服务能力是其锁定海外大客户的核心竞争力。
在全球功能性食品配料市场，百龙创园已跻身第一梯队。在益生元领域，全球主要厂商包括英国泰莱、荷兰皇家菲仕兰、日本明治以及百龙创园、保龄宝等；在膳食纤维领域，全球主要厂商包括英国泰莱、法国罗盖特、日本松谷化学、美国ADM以及百龙创园；在阿洛酮糖领域，全球主要厂商包括百龙创园、英国泰莱、Matustani Chemical等。百龙创园是一家在三大细分赛道均具备全球竞争力的中国企业。
产能扩张与机构共识
产能是制约功能糖企业增长的核心瓶颈之一。
国内的“功能糖干燥扩产与综合提升项目”已高标准建成，目前处于调试阶段，预计2026年上半年将正式投产，新增2-3万吨膳食纤维产能。备受关注的“泰国大健康新食品原料智慧工厂项目”正在稳步推进，将新增晶体阿洛酮糖、抗性糊精等合计约4.5万吨产能，预计在2026年下半年至2027年上半年逐步投产。
在年报和一季报发布后，多家主流券商更新了对公司的评级。华泰证券维持“买入”评级，指出公司2026年将进入由收入增长驱动利润的新阶段。信达证券则强调，市场对于膳食纤维及阿洛酮糖的产业趋势尚未充分认知，应把握低估值高成长机遇。
从股东结构来看，截至2025年末，全国社保基金一一五组合、香港中央结算有限公司等机构投资者现身十大股东名单，显示出机构对公司长期价值的认可。
综合来看，百龙创园正处在一个“行业景气上行+产品结构升级+政策红利释放”的三重有利区间。其净利率突破30%不仅是一个数字，更是公司从传统的食品配料制造商向高毛利、高技术壁垒的功能性原料平台转型成功的标志。随着泰国工厂的落地和国内阿洛酮糖市场的真正起量，这家来自山东德州的行业龙头，有望向世界展示中国功能性食品配料的真正含金量。
