近期，国内外天然橡胶价格冲高回落。多位分析师认为，胶价下跌并非单一因素驱动，而是地缘局势变化引发的风险偏好回落、供应预期逐步增强、下游需求边际走弱以及成本端松动等因素共同作用的结果，市场正从此前的情绪与成本驱动主导，逐步回归基本面定价逻辑。

　　从此次胶价下跌的直接诱因来看，地缘因素对市场情绪产生影响。国泰君安期货分析师高琳琳表示，美伊会谈未取得实质进展，双方相关表态加剧了市场对中东局势的担忧，下游轮胎出口中东地区的订单受到影响，市场风险偏好回落。受地缘因素影响，此前合成橡胶期货一度计入了较高的风险溢价，但随着下游负反馈加剧，合成橡胶价格明显回落，并对天然橡胶价格形成拖累。

　　供应预期变化也是本轮胶价回落的关键因素之一。国投期货橡胶研究员胡华钎表示，目前国内外产区处于开割初期，新胶产量相对有限，市场更多受供应上量预期的影响。

　　国信期货能化首席分析师范春华表示，前期云南部分产区因高温且降雨稀少，已开割地区出现停割现象，胶水产量较少。海南产区此前也受高温少雨影响，新胶开割推进缓慢。后续随着新胶陆续开割，供应端对橡胶盘面的压力将逐步显现。

　　高琳琳表示，当前全球天然橡胶已经步入季节性供应上量阶段。泰国北部及越南产区在4月中旬陆续进入开割期，泰国南部产区也将在4月底逐步开割，市场对新胶供应增加的预期不断增强，前期部分产区干旱带来的利多影响被逐步消化。

　　此外，需求端走弱也进一步放大了价格压力。范春华表示，3月轮胎销售较好，在一定程度上透支了后续需求。4月轮胎需求明显走弱，部分企业因出口受限及成本压力出现亏损，开工率预期偏弱，需求端对胶价支撑不足。

　　从产业端表现来看，高琳琳表示，3月国内全钢胎市场受补货及原材料价格上涨推动，部分需求提前释放，但也透支了后续需求。进入4月，轮胎企业涨价政策落地，终端观望情绪明显，出货放缓、库存回升，叠加节假日检修影响，企业开工率有所下降。

　　从终端市场表现来看，胡华钎表示，仅印度汽车市场表现较强，而中国、美国和日本等主要汽车市场需求走弱。3月，中国汽车销量同比下滑，美国和日本汽车销量亦出现下降。在生产成本和运输成本高企以及贸易摩擦压力下，轮胎企业经营承压，涨价后库存回升，开工率随之下降。

　　值得注意的是，中东局势仍然是影响橡胶盘面的重要因素。高琳琳表示，一方面，中东局势影响宏观风险偏好和轮胎需求；另一方面，中东局势通过“原油—丁二烯—合成橡胶—天然橡胶”的传导链条对市场产生影响。

　　整体来看，高琳琳认为，霍尔木兹海峡封锁风险对合成橡胶供应端的利多大于需求端的利空，而对天然橡胶需求端的利空影响更大。此外，随着产区进入开割季，天然橡胶将更多围绕天气因素交易，而合成橡胶主要受丁二烯成本影响，二者走势或出现分化。

　　胡华钎认为，随着橡胶价格涨到一定高度，国际局势对市场的影响将逐渐减弱，由成本驱动的价格传导受阻。他预计天然橡胶和合成橡胶价格走势依然分化，合成橡胶成本下行压力增大，而天然橡胶替代效应依然较强，最终两者价差将逐渐回归合理水平。

　　范春华认为，中东局势对合成橡胶价格的影响较大，尽管美国与伊朗谈判未果，但未来还有可能继续谈判，合成橡胶价格上涨动力减弱，预计近期合成橡胶和天然橡胶价格震荡偏弱运行。