财联社4月15日讯2025年新修订的《证券公司分类评价规定》增设的四大专项指标，正成为完善证券公司功能发挥、引导差异化经营的关键变量。
其中，自营投资权益类资产与权益类资管产品管理规模两项指标，分别从券商自营投资和资管业务两个维度，引导行业加大权益市场配置、提升主动管理能力。
随着2025年上市券商年报披露过半，券商在自营权益占比、规模阶梯以及资管收入排名等关键维度的表现已清晰呈现，哪些券商能够凭借真金白银的规模与占比数据，在分类评价中获得宝贵的加分？
自营权益指标比例与规模双重门槛
根据新规，自营投资权益类资产加分需跨过两道门槛：首先，券商上一年度自营权益类资产占自营总规模的比例必须高于行业中位数；在此基础上，再按照权益类资产绝对规模进行阶梯式加分——前10名加1分、前20名加0.5分、前30名加0.25分。
这一设计的精妙之处在于，既防止券商单纯做大规模而忽视结构，又避免“小而美”但体量过小的公司轻易加分。
仅从已披露2025年年报的25家上市券商数据来看，自营权益占比的中位数约为10.18%。这意味着，目前来看，只有占比超过这一水平的券商，才有资格进入规模排名的竞争池。
统计显示，共有12家券商成功跨过占比门槛。华泰证券以15.68%的权益占比和537.23亿元的绝对规模位居双料前列。广发证券紧随其后，权益占比10.81%，规模达434.82亿元。中金公司虽然绝对规模241亿元位列第三，但其13.06%的占比显著高于中位数。
值得注意的是，部分传统自营强队因占比不达中位数而可能被挡在加分门外。国泰海通自营权益规模高达622.08亿元，全行业第一，但其权益占比为9.51%，略低于当前的中位数10.18%。中信证券同样面临这一尴尬，611.14亿元的庞大体量却因10.18%的占比恰好卡在中位数线上。招商证券、东方证券、中信建投等占比低于10%。
在达标券商中，方正证券成为一匹黑马，自营权益规模164.01亿元，占比15.58%，在达标券商中规模排名第四，稳稳锁定前10名加分。国联民生证券则以17.97%的高占比和88.21亿元的规模跻身前五，同样获得1分加分。东兴证券、信达证券、红塔证券、首创证券、华安证券等中小券商也凭借高占比策略成功入围前10名，各获1分。
而东莞证券、国海证券虽然占比达标且规模分别达到42.6亿元和19.23亿元，但在达标券商中仅位列第11和第12，属于前20名区间，可获得0.5分加分。这一印证了监管层的制度设计初衷：中小券商无需在绝对规模上与巨头硬碰硬，只要集中资源做高权益占比，依然有机会在分类评价中脱颖而出。
自营投资“含权量”提升
从行业影响来看，自营权益指标的设立正在悄然改变券商的自营行为模式。过去，不少券商自营盘“重固收、轻权益”，甚至将大量资金投向低风险的固收类资产，以换取稳健的报表。新规之下，权益占比成为硬约束，倒逼券商重新审视资产配置策略。
从自营权益类资产占自营总规模的比例变化来看，多家券商较2024年比例有所提升。华泰证券从9.57%升至15.68%，广发证券从9.62%升至10.81%，银河证券从8.58%升至9.61%，招商证券从7.29%升至9.19%，中金公司从12.98%升至13.06%，国联民生从15.50%升至17.97%，方正证券从12.57%跃升至15.58%。
可以发现，券商自营投资的“含权量”正在提升，能够预见的是，在新分类评价体系的引导下，未来将有更多券商加大权益研究投入，延长持仓周期，真正向“耐心资本”转型。
资管收入指标收入排名与权益比例二选一
权益类资管产品管理规模指标采用了更为灵活的“孰高加分”原则。券商可以在两类规则中择其优者：一是直接按资产管理业务收入排名加分，前5名加2分、前10名加1分、前20名加0.5分、前30名加0.25分；二是若资管收入位于行业中位数以上，则按权益类资管产品规模占比加分——占比达40%加2分、30%加1分、20%加0.5分。
从已披露的24家券商资管收入数据来看，头部集中效应极为显著。中信证券以142.94亿元的资管收入遥遥领先，广发证券92.44亿元位居第二，国泰海通76.16亿元排名第三。这三家券商毫无悬念地获得前5名档次的2分加分。华泰证券39.59亿元、兴业证券31.94亿元分列第四、第五，同样获得2分。
前10名区间同样竞争激烈。中泰证券25.55亿元、国投资本21.21亿元、中信建投14.28亿元、中金公司12.75亿元、申万宏源12.30亿元分列第六至第十位，各获得1分加分。值得注意的是，国投资本作为非纯券商主体，其资管业务表现亮眼，显示出集团化协同的优势。
前20名门槛则覆盖了更多中型券商。光大证券11.76亿元、招商证券9.54亿元、国联民生7.42亿元、华安证券6.93亿元、西部证券6.60亿元、方正证券5.47亿元、信达证券5.31亿元、首创证券4.77亿元、华鑫证券3.11亿元、东兴证券2.86亿元，这10家券商将各获0.5分。
前30名区间中，东方财富1.34亿元、湘财股份0.40亿元、西南证券0.24亿元、华林证券0.11亿元等获得0.25分加分。虽然分值不高，但对于中小券商而言，每一分都可能影响最终分类评级，进而影响风险资本准备计算比例、投资者保护基金缴纳比例等实际利益。
第二类规则（按权益占比加分）虽然为中小券商提供了另一条路径，但从目前券商年报来看，并未对权益类资管产品规模作相应披露。根据记者了解，部分中小券商如国联民生、华安证券等正积极提升权益类资管产品占比，未来有望通过这一路径实现弯道超车。
资管业务指标的导向意图十分清晰：一方面，监管层希望巩固头部券商在主动管理领域的优势地位；另一方面，通过权益占比加分项，鼓励全行业提升权益类资管产品的创设能力，为资本市场引入更多中长期资金。可以预见，未来券商资管将加速“去通道化”，从传统的定向资管、通道业务转向集合资管、公募化运作，权益投资能力将成为核心竞争力。
