深圳商报·读创客户端记者陈燕青

　　4月15日，数字政通发布2025年年报。年报显示，去年公司实现营收6.02亿元，同比下滑 15.64%；归母净利润亏损3.79亿元，连续第二年大额亏损，经营困境未改。尽管公司经营现金流同比大增，但营收持续下滑、资产减值高企、应收账款积压等问题仍然突出，公司依赖城市更新与AI 转型的扭亏之路仍存挑战。去年初至今，该股下跌近三成。

　　年报显示，分业务看，去年占营收近半的运营服务类收入同比大降27.68%，成为主要拖累；系统集成业务同步下滑15.83%，仅系统软件类微增0.73%。区域上，南方区域营收大降26.49%，远高于北方3.93%的降幅，市场拓展失衡明显。

　　数字政通在年报中称，2025年，各地资金依然比较紧张，部分客户在项目资金安排上遇到困难，导致一些项目被迫取消，一些项目出现招标、合同签署及履约进度滞后等情况，项目验收时间普遍延迟，进而对收入确认产生影响。

　　盈利端，资产减值成为亏损主因。公司全年计提资产减值损失2.38亿元，其中商誉减值2.1亿元，主要因全资子公司保定金迪业绩不及预期，叠加各类应收账款坏账计提0.75亿元，进一步吞噬利润。截至去年末，公司应收账款账面价值10.94亿元，占总资产28.60%，1 年以上账龄占比高达75.98%，回收风险持续高悬，资金周转压力未消。

　　费用端则呈现 “刚性投入、刚性压力”。即便亏损，公司仍维持年均近亿元研发投入，2025 年研发费用9398万元，聚焦人和大模型、城市生命线等新业务，但新技术尚未形成规模化收入，短期难以对冲业绩缺口。同时，公司管理费用同比增长约两成，成本端压力显著。

　　经营现金流虽有改善，但结构隐忧仍存。数据显示，截至去年末，公司经营活动产生的现金流量净额4570.41万元，同比增长429.63%。经营现金流好转主要来自回款加强与费用管控；现金及现金等价物净减少4.79 亿元，货币资金较年初减少4.72 亿元，资金储备持续消耗。

　　战略层面，公司押注城市更新与AI转型，提出 “工程 + 软件 + 机制” 模式，瞄准十五五期间 5万亿地下管网投资空间，并推出人和大模型2.0、星揆计划、棋骥无人车等产品。但目前新业务仍处投入期，子公司保定金迪传统管线业务下滑，新业务尚未撑起业绩，转型见效尚需时间。

　　值得注意的是，公司已连续两年亏损，2026年设定扭亏目标并推出股权激励，但高度依赖政府财政回暖与新项目落地，不确定性仍存。当前应收账款高企、减值风险未完全出清、新业务盈利周期较长，仍是制约公司业绩反转的核心瓶颈。

　　由于业绩不佳，数字政通去年逆势下跌11%，今年至今仍下跌17%，走势极其疲弱。