2026年4月，国泰海通（601211.SH）合并已满一周年。

　　一年前，当国泰海通证券正式更名之际，这起中国资本市场史上规模最大的A+H双边市场吸收合并案，被视为金融业改革的里程碑事件。

　　作为新“国九条”实施以来头部券商合并重组的首单，市场对国泰海通的协同效应、整合进度颇为瞩目。随着近期国泰海通2025年年报的出炉，其最新财务表现成为观察合并一周年成效的直观窗口。

　　在近期举行的业绩说明会上，该公司党委副书记、总裁李俊杰谈到，2026年将“加速推进子公司整合发展，强化统筹协调，加快明确方案并推进实施。”

　　截至目前，国泰海通旗下子公司华安基金和海富通基金的整合尚未尘埃落定，后续动作备受市场关切。

　　从整体业绩来看，国泰海通在合并当年实现了规模与盈利双重增长。

　　据年报，2025年，国泰海通实现营业收入631.07亿元，同比增加87.4%；归母净利润278.09亿元，同比增加113.52%；扣非归母净利润213.88亿元，同比增加71.93%。

　　截至2025年末，该公司总资产达21143.38亿元，较上年末增加101.8%；归母净资产3304.17亿元，较上年末增加93.48%，两项指标均跃居行业首位。

　　分业务领域来看，国泰海通在财富管理、投行、资管、机构交易等板块实现增长。

　　具体来看，该公司财富管理业务营业收入249.5亿元，同比增加114.77%；投资银行业务营业收入47.47亿元，同比增加60.21%。机构与交易业务营业收入195.94亿元，同比增加43.99%；投资管理业务营业收入76.16亿元，同比增加63.18%；融资租赁业务营业收入54.91亿元，占营业收入8.7%。

　　投行业务方面，2025年，国泰海通境内IPO主承销19家，年末IPO在审44家，均排名行业首位；完成港股配售项目37家；中资离岸债券承销单数431单，承销金额53.33亿美元。

　　不过，在投行净收入方面，国泰海通与中信证券目前仍有一定差距。2025年，国泰海通投行净收入和IPO主承销金额分别为近46.57亿元和195.35亿元，中信证券则分别为63.36亿元和246.54亿元。

　　着眼上海金融中心建设方面，合并一年来，作为扎根上海的金融国企，国泰海通服务130家上海企业股债融资，承销规模逾3700亿元。参与打造上海市属金融企业“股债贷保投”一体化产品体系，发布“国智科融”产品包1.0，为科创企业提供全业务链综合金融服务。

　　目前，国泰海通的整合工作并未全部结束，子公司层面的整合仍在推进之中。

　　在公募基金领域，国泰海通旗下同时持有华安基金、海富通基金公募牌照，并参股富国基金，同业竞争问题待解。

　　国泰海通副总裁聂小刚在不久前举行的业绩说明会上表示，公司正在积极推进两家子公司的整合发展路径，各种可能都在考虑中。

　　此外，在期货业务领域，该公司同时持有国泰君安期货和海通期货两块牌照。2025年1月，中国证监会已核准国泰君安成为海通期货主要股东，批文提到：“海通期货应当督促国泰君安、上海国际集团按照向我会报送的方案，在承诺时限内稳妥有序完成海通期货、国泰君安期货有限公司的整合工作。”

　　目前，两家期货公司如何进一步整合仍待明确。不过，界面新闻注意到，就在4月3日，国泰君安期货发生工商变更，注册资本由60亿人民币增至70亿人民币。国泰海通年报也提到，这笔增资实际上发生于去年年末。目前，海通期货注册资本为13.015亿元。

　　回顾该公司一年来的合并历程，大型券商合并的核心难点在“融”，进度上看，过去一年国泰海通母公司层面的整合已基本完成。

　　在组织架构重塑层面，该公司在合并过程中，设立7个业务或管理委员会、41个总部部门、44家分公司；牌照资质方面，合并后的国泰海通承继各项牌照资质和业务额度，承接各类业务协议，完成交易投资主要资产迁移；2025年9月，公司实施法人切换，实现单一主体运营；2026年1月，该公司完成客户及业务迁移，实现上百套IT系统整合，通过21批次将超2000万原海通证券客户及相关业务数据完整迁移至公司的下一代分布式核心交易体系。

　　资管子公司是最先启动整合的板块。去年7月25日，国泰君安资管公告公司名称变更名为“上海国泰海通证券资产管理有限公司”，资管公司的吸收合并主要包括产品迁移、法人合并等关键步骤，系证券行业首例券商资管子公司合并案例。

　　在租赁业务领域，海通恒信作为国泰海通的控股子公司，已较为平稳地融入集团体系。2025年度，海通恒信收入总额68.20亿元。

　　不过，合并也为国泰海通带来了大额信用减值损失，年报提到，信用减值损失增加36.13亿元，增幅1445.50%，主要是“吸收合并海通证券新增融资租赁业务，以及按照非同一控制下的企业合并会计准则计提信用减值损失所致”。

　　在上年度，国泰海通营业支出大幅增长达到334.09亿元，同比增加163.93亿元，增幅96.34%。对于主要变动的原因，国泰海通提到，系业务及管理费同比增加117.21亿元，增幅71.20%，“主要是吸收合并海通证券，集团规模扩大所致。”

　　随着“十五五”开局，站在深化整合融合发展的关键之年，国泰海通后续将如何发展？

　　“在整合融合方面，一是加速推进子公司整合发展，强化统筹协调，加快明确方案并推进实施；二是持续释放母公司融合效能，平稳有序推进APP等客户端用户迁移，扎实推进潜能释放、价值提升和集约降本等工作。”该公司总裁李俊杰在业绩会上介绍公司2026年具体发展举措时明确提到。

　　“打造国际一流投行是马拉松长跑，不是百米冲刺，仍需久久为功。”恰如国泰海通董事长朱健在业绩发布会上所言，2026年作为国泰海通深化整合融合发展的关键之年，这家资产规模超万亿的券商如何迈过整合“深水区”、加速迈向“具备国际竞争力与市场引领力的一流投资银行”，市场将拭目以待。