曾头顶“童鞋第一股”光环的起步股份有限公司（ST起步，603557.SH），正站在退市悬崖边缘。

　　4月15日，ST起步发布第三次风险提示公告，称依据上交所相关规定，公司股票可能被上交所实施退市风险警示（被“ST”）。业绩预告显示，2025年公司预计实现营业收入1.5亿至2亿元，低于3亿元的“红线”，同时预计归母净利润亏损1.28亿至1.78亿元，已连续触及“净利润为负且营收低于3亿元”的财务类退市条款。

　　这已是起步股份连续第六个年度亏损。财务数据显示，2020年至2024年，公司累计亏损约17.89亿元，2025年预计将继续扩大亏损。截至2025年三季度末，公司归母净资产仅剩7831万元，资产负债率攀升至88.95%。与此同时，公司此前因财务造假、欺诈发行被证监会罚款5700万元，2025年9月更因欺诈发行证券罪被一审判决罚金1000万元，前董事长章利民等6名前高管涉案。

　　起步股份究竟为何从行业翘楚跌落至退市边缘？行业性困境与内部治理失序，谁才是主因？这场风波为童装赛道上的其他企业敲响了警钟。

　　六年巨亏溯源

　　对于亏损，起步股份归因于外部环境。公司在历年定期报告中反复解释：纺织服装行业竞争激烈、下游经销商经营环境恶化导致应收账款坏账及库存积压减值，叠加原材料价格上涨等成本端压力，公司主营业务持续萎缩。

　　然而，童装赛道并非全无生机。行业内部正呈现鲜明的两极分化态势：2025年上半年，巴拉巴拉实现营收53.8亿元，安踏儿童录得47.2亿元，两者延续了百亿规模的强势表现；运动童装凭借高功能性溢价，有效抵御了消费降级冲击。相比之下，尾部企业的日子则艰难许多——安奈儿同期预告亏损扩大至3200万元，金发拉比营收仅2.3亿元，两者股价较年初下跌超40%。

　　在品牌营销专家路胜贞看来，外部环境固然严峻，但更深层的原因在于企业内部。

　　“在整体消费面基本确定的背景下，企业面临产品、市场观念进行战略调整、升级的需求。要在一些细分领域向世界头部品牌看齐，从设计理念和市场理念上进行整合。在某些细分领域一定要走技术+市场，而非市场+技术的路线，这样有利于童装企业扎稳下盘，具备真正的竞争实力。”路胜贞说。

　　盘古智库高级研究员江瀚告诉《华夏时报》记者，起步股份的持续巨亏是行业共性与自身治理失效共同作用的结果。从行业层面看，纺织服装行业竞争激烈，下游经销商经营环境恶化，导致应收账款坏账及库存积压减值，这是行业共性问题，众多童装企业都面临类似挑战。从自身治理看，公司存在关联方非经营性资金占用、违规对外担保、印章管理重大缺陷等严重问题，持续被实施其他风险警示。

　　这极大地影响了公司的正常运营和财务状况，是导致巨亏的重要内部因素。

　　起步股份恰是“重市场、轻技术”路线的典型。作为一家以童鞋、童装为主营业务的传统服装企业，公司近年来产品同质化严重，品牌溢价能力持续走弱。公开资料显示，公司80%以上营收依赖3—6岁基础款童装，在头部品牌纷纷推进全年龄段布局、强化功能性材料的趋势下，其产品竞争力不断被侵蚀。早在2021年，天健会计师事务所便对公司2020年度内部控制出具了否定意见，直指关联方非经营性资金占用、违规对外担保、印章管理存在重大缺陷等治理问题。2022年至2023年，因相关事项未能消除影响，公司继续被实施其他风险警示。

　　可以说，治理缺陷放大了外部风险。当行业进入以品质、功能、创新为核心竞争力的新周期时，内控失效的企业更难抵御冲击。

　　内部治理之殇

　　起步股份的财务危机，正将其推向“保壳”的艰难博弈。

　　4月30日年报预约披露日即将到来，届时若经审计数据触及退市红线，公司股票将在披露日起停牌，上交所将在停牌后5个交易日内根据实际情况决定是否实施退市风险警示。即便进入*ST阶段，留给公司扭转局面的时间也极为有限——在主营业务持续萎缩、净资产逼近枯竭、诉讼缠身（公司目前涉及26起诉讼，涉案金额超1亿元）的多重夹击下，依靠自身经营实现“摘帽”颇有难度。

　　更沉重的是欺诈发行案带来的法律包袱。证监会认定，公司2018年至2020年上半年虚增营业收入3.6亿元、虚增利润1.29亿元，其在《公开发行可转换公司债券募集说明书》中编造重大虚假内容，发行公司债券，数额巨大。2025年9月，丽水中院一审判决ST起步犯欺诈发行证券罪，判处罚金1000万元，前董事长章利民等6名前高管同时被追究刑事责任。刑事追责背后，还有证监会的5700万元罚款——公司已实际缴纳2100万元，但剩余部分能否全部履行，仍是悬而未决的问题。这些法律后果不仅吞噬了本已枯竭的现金流，更摧毁了资本市场对公司治理诚信的基本信任。

　　对于童装行业而言，起步股份并非个例。路胜贞对行业前景做出预判：“未来的市场发展趋势一定不再是数量上的扩张，而是走附加值提升的强技术、强产品、强品牌之路。”他进一步分析指出，未来的童装产业赛道依然拥挤，会有一批品牌出局，但也会留下一批适应下一个发展周期所需要的创新型品牌。其中还会有一批品牌在国内竞争进入红海后，将市场转入产业链不发达的国外市场，继续复制延续多年的市场模式。

　　这意味着，以起步股份为代表的一批传统童装企业，如果不能完成从“市场导向”到“技术+市场导向”的战略转身，在行业新一轮洗牌中将面临被加速淘汰的命运。而起步股份的警示意义也正在于此：当行业发展逻辑从跑马圈地转向精耕细作，内部治理的规范化与核心竞争力的构建，已不再是锦上添花的选项，而是企业存续的生命线。

　　当前童装赛道竞争格局激烈。市场上品牌众多，既有国际知名品牌，也有本土强势品牌，各品牌在产品设计、质量、价格、渠道等方面展开激烈竞争。同时，消费者需求日益多样化和个性化，对童装企业的研发和创新能力提出了更高要求。

　　路胜贞认为，在整体消费面基本确定的背景下，企业便面临着对产品、市场观念进行战略调整、升级的需求。要在一些细分领域向世界头部品牌看齐，从设计理念和市场理念上进行整合。在某些细分领域一定要走“技术+市场”，而非“市场+技术”的路线，这样有利于我们的童装企业扎稳下盘，具备真正的竞争实力。“未来的市场发展趋势一定不再是数量上的扩张，而是走附加值提升的强技术、强产品、强品牌之路。”

　　在他看来，未来的童装产业赛道依然拥挤，但会有一批品牌出局，留下一批适应下一个发展周期所需要的创新型品牌。其中还会有一批品牌在国内竞争进入红海后，将市场转入产业链不发达的国外市场，继续进行延续多年的市场模式复制。

　　“起步股份的案例对同行业其他上市童装企业具有重要警示意义。”江瀚认为，企业要注重内部治理，加强资金管理、风险防控和合规经营，避免出现类似的治理问题。同时，要密切关注行业动态和市场需求变化，提升自身的核心竞争力，以应对激烈的市场竞争和行业挑战。