今日（4.17），A股表现震荡，养殖板块回调。全市场“含猪量”更高更纯的养殖ETF汇添富（159172）回调1.56%，盘中成交超1000万元，规模、流动性持续领先同类！资金面上，养殖ETF汇添富（159172）盘中再获300万份净申购，资金近5日有3日净流入！

　　从数据看，生猪期价近日持续反弹。4月17日，生猪期价延续涨势，主力2607合约继昨日上涨3.83%后，今日再涨超1%。在生猪养殖行业经营困境加剧的情况下，盘面突然“躁动”，引发市场广泛关注：这是否预示着“猪周期”的拐点将现？

　　中信建投期货认为，本轮生猪期价反弹属于阶段性的超跌修复行情，这一走势尚不足以构成趋势性反转。从供给来看，当前生猪市场仍处于供应相对宽松的格局，能繁母猪存栏去化节奏偏慢，短期出栏压力并未得到实质性缓解。从需求来看，生猪市场的终端需求仍处于淡季，仅存在偏弱的“五一”假期前备货预期。整体来看，在生猪市场基本面并未出现根本性扭转的情况下，市场更多是在交易远期生猪产能收缩的预期。

　　养殖ETF汇添富（159172）标的指数权重股多数飘绿：温氏股份、牧原股份、海大集团、正邦科技跌超2%，新希望跌超1%；梅花生物逆市微涨。

　　【数据观察：当前时点如何看生猪养殖板块？】

　　从盈利看，截至4月14日，自繁自养的亏损扩大至423元/头，外购仔猪的亏损扩大至269元/头。2025年上半年行业保持较好的盈利能力，本轮从9月开始转亏，目前进入深度亏损阶段。

　　考虑到行业PSY的上升，2026年监管部门进一步要求调低能繁母猪数量，从2025年的调减100万头（至3950万头），到2026年再减300万头（至3650万头），累计调减幅度超11%。

　　2025年四季度起，头部企业已开始停建、降重与调减母猪；但行业层面去化进度参差，政策落地仍需时间跟踪。考虑到2025年年底的能繁母猪数量仍然偏高，意味着2026年5月前生猪出栏量存惯性增长压力。2026年能繁母猪进一步去化，但是对应生猪的出栏仍有滞后性，意味着猪价筑底的过程仍需时间。

　　仔猪价格、二元母猪价格和淘汰母猪价格的下行，意味着产业进入去化周期。截止4月14日，全国6.5kg仔猪价格快速回落至206元/头（一季度均价为320元）。50kg二元母猪的价格今年来经历快速下行，从年初的1554元左右下行到1401元。淘汰母猪均价降低至6.81元/kg，相比年初9.19元的价格，下行幅度达到25.8%。

　　行业亏损初期，目前出栏体重仍较大。3月全国生猪出栏均重128.51公斤，较2月增加1.45公斤，月环比增幅1.14%。较去年同期增加0.50公斤，同比增幅0.39%。出栏体重偏大，意味着短期供给的实质性增长，猪价仍面临压力。

　　中信建投证券认为，生猪行业产能开始去化，去化深度决定了后续的反弹力度。下半年的行情最关键取决于能繁母猪去化速度，这是决定了行业产能供给收缩节奏与后续反弹力度的核心变量，仔猪价格和淘汰母猪价格下行的持续性将成为重要的观察指标。

　　1）能繁母猪连续数月环比明显下行且向3650万靠拢（对应政策刚性目标）。

　　2）仔猪价格跌破母猪场成本并持续，触发主动淘汰能繁母猪且价格下行（同亏深化，市场化行为主动加速）。

　　若政策与市场化深亏共振、去化加速，后续价格中枢抬升的幅度更大、更确定。若去化幅度有限、考虑到效率周期（PSY提升、损失率下降）对冲供给收缩，则上行的幅度偏低。但是无论如何，中信建投证券认为目前的猪价已经在底部区域，后续向上的幅度和概览要远大于向下的风险。（来源：中信建投20260415《当前时点如何看生猪养殖板块？》）

　　【生猪产能去化当前走到哪一步了？】

　　生猪行业深度亏损，产能去化数据端初步印证。3月以来，行业开启现金流的深度亏损，且猪价再度跌破9元/公斤大关，截至4月14日，行业猪价8.7元/公斤，刷新2008年以来最低水平。行业头均亏损约450元/头，已明显超过2023年单周最深亏损（396元/头），7公斤仔猪价格最新202元/头，较23年更早地与商品猪出现同步亏损。从涌益咨询数据看，行业能繁母猪存栏继25Q4后再度开启去化，1-3月涌益规模样本能繁母猪去化环比为+0.65%/+0.73%/-0.57%，3月去化再度开启。

　　亏损延续、现金流持续消耗趋势清晰。从产能以及效率数据推算，26Q2-Q3行业仔猪供给依旧维持高位，且库存端来看，行业体重仍处于128.6公斤的历史同期高位，去库存仅刚开启一周，往往也伴随着猪价的进一步下跌，行业在26Q2-Q3维持现金流的亏损与消耗是大概率事件。且长期来看，21-22年、23-24年两轮长亏损、短盈利的消耗后，伴随着养殖企业出栏量的增加，企业的头均现金流更加脆弱，根据猪企年末现金等价物+交易性金融资产除以次年出栏量计算，2021年主要上市养殖企业头均现金储备419元，而2025年已逐年下降至197元，非线性的产能去化随时有可能出现，对板块形成催化。

　　政策、原材料、行业效率如何影响本轮反转弹性？

　　较21、23年产能去化阶段不同的是：

　　（1）反内卷背景下，集团企业亏损期逆势扩产、经营困难时获得融资的难度加大，劣质产能的出清更加通畅；

　　（2）23-24年的去化与反转伴随的是饲料原材料下行，体重增加对产能去化形成抵消，而当前截然相反，原材料26年后处于上行区间，尤其是本身处于去库存周期的玉米，短期加深亏损和去化幅度，也有助于为后续猪价反转阶段提前释放库存压力；

　　（3）21-24年行业PSY由18.6提升至24.0，效率提升对产能去化形成对冲，但23-25年行业前10%猪场PSY开始在30-31波动，行业效率方差缩小，效率提升速度或有所放缓，对去化的对冲已在这一轮削弱。（来源：华泰证券20260415《生猪产能去化大幕已开启》）