2026年4月17日，南京擎天全税通信息科技股份有限公司（下称“擎天全税通”）于2025年10月17日递交的港股招股书满6个月，宣告正式失效。此次IPO的联席保荐人为中金公司与工银国际。

　　这家在中国内地跨境企业数字化服务领域占据头部地位的公司，原本被市场寄予厚望，却因盈利能力不稳定、客户与供应商高度集中、递表前股东套现及大额分红等引发争议。

　　市场份额领先，但盈利能力“大起大落”

　　据招股书披露，擎天全税通定位于中国内地领先的跨境企业数字化专业服务商，主要为进出口贸易企业提供智能财税、票证协同管理、风控与合规等三大数字化解决方案。

　　根据弗若斯特沙利文的数据，2024年按收入计，擎天全税通在中国内地跨境企业智能财税解决方案市场排名第一，市场份额为1.7%；在中国内地跨境企业财税数字化解决方案市场排名第二，市场份额为1.2%。

　　自成立以来，擎天全税通累计触达了近42万外贸出口企业和跨境电商企业，累计服务了大约16万名用户，服务次数超过200万次，成为提供跨境企业数字解决方案的头部企业之一。2024年，公司拥有6万余名活跃用户，其中约2.7万名为付费客户，拥有高黏性、高复购率、长期稳定客户群。公司业务覆盖了江苏、上海、广东、山东、深圳、青岛、重庆等多个省市，特别是在汇聚了中国内地28万余家跨境企业的长三角地区。截至2024年12月31日，擎天全税通的市场渗透率约为10%。

　　然而，与市场地位形成鲜明对比的是其财务表现的不稳定性。

　　2022年至2024年，擎天全税通营业收入分别为1.20亿元、1.61亿元、1.71亿元，保持连续增长。但同期净利润却出现剧烈波动：分别为5527.2万元、1.53亿元、4759.8万元。2024年净利润同比大幅下滑68.89%。

　　进入2025年上半年，情况进一步恶化。当期营收为6382万元，同比微增4.55%，但净利润仅为721.9万元，同比暴跌74.87%，增收不增利的困局愈演愈烈。

　　毛利率四年下降16个百分点，成本压力凸显

　　利润下滑的背后，是公司核心盈利能力的持续削弱。2022年至2025年上半年，擎天全税通的综合毛利率分别为83.5%、83.0%、70.0%及67.3%，累计下降超过16个百分点。

　　公司解释称，毛利率下降主要因将硬件集成到综合解决方案中以满足客户需求，导致系统集成成本大幅增加。2023年至2024年，公司营收成本从2740万元增长87.5%至5140万元。

　　有市场机构指出，毛利率的持续下滑反映出公司核心业务的盈利能力正在减弱，若未来成本控制能力无法有效提升，利润端将面临更大压力。

　　客户与供应商“双集中”，经营稳定性受挑战

　　擎天全税通的经营风险还体现在客户与供应商的结构性失衡上。

　　2022年至2025年上半年，公司来自前五大客户的收入占比从11.5%上升至32.9%，其中最大单一客户的收入占比从4.8%猛增至21.5%，三年半内增长近4倍，显示出对少数客户的依赖度显著增强。

　　与此同时，核心业务“跨境企业智能财税解决方案”的大中型客户数量在2025年上半年降至2374家，较2024年末大幅下降78.17%，而小型客户占比则攀升至85.54%。小型客户抗风险能力较弱，付费意愿和付费能力有限，进一步加大了公司收入与利润的不确定性。

　　供应商集中度问题同样突出。同期，前五大供应商的采购额占总采购额比例从77.1%上升至98.5%，最大供应商的采购占比从30.1%飙升至89.6%。尽管公司表示采购的硬件为市场常见的标准化产品、可替代性强，但如此高的集中度仍意味着议价能力较弱。一旦主要供应商出现产能不足、提价或合作终止，将直接冲击公司经营与成本控制。

　　递表前股东套现8000万元，突击分红2.3亿引质疑

　　除经营层面问题外，擎天全税通在资本运作上的操作同样引发市场关注。

　　招股书显示，在递表前约两个月（2025年8月），三名早期股东集体套现离场，合计金额达8000万元。其中，铁投巨石基金将其全部股份转让给焦点科技，对价4000万元；如东巨石将其全部股份转让给星纳赫和盈，对价1000万元；华福成长将其全部股份转让给焦点科技，对价3000万元。三名股东选择在公司IPO申请前集中退出，时机引发外界广泛猜测。

　　此外，擎天全税通在递表前曾宣派2.3亿元现金红利，占同期净利润的144.65%，相当于将公司成立13年来积累的大部分利润进行分配。按持股比例计算，约有1.94亿元流向实际控制人辛颖梅，其通过擎天创业投资间接控制公司78.17%的股权。

　　这一“突击分红”行为，叠加招股书中并未明确说明募集资金的具体紧急用途，使得市场对公司募资的合理性与真实资金状况产生了质疑。