4月16日晚间，A股上市游戏公司三七互娱发布2025年财报。

　　财报数据显示，公司报告期内实现营业收入159.66亿元，同比下降8.46%；归属于上市公司股东的净利润为29.00亿元，同比增长8.50%。公司2025全年现金分红22.7亿元，分红比例78.29%，股息率4.42%；回购1.01亿元，合计股东回报率4.59%。

　　从具体产品类型、地区市场和销售模式来看，三七互娱2025财年移动游戏、网络游戏，境外与境内市场，自营产品及联运产品收入均出现一定程度下滑。

　　梳理财报内容可以发现，在营业收入下降的背景下，三七互娱2025财年的毛利率也从去年的79.50%小幅下滑至78.63%，其利润增长主要来源于销售费用的减少。

　　财报数据显示，2025财年三七互娱管理费用、财务费用和研发费用均同比增长，但销售费用大幅降低20.10%，从2024年的97.12亿元下降至2025年的77.60亿元，也是近五年来三七互娱全年销售费用首次低于80亿元。财报解释称，销售费用变动主要系报告期内互联网流量费用减少所致。

图片来源：三七互娱2025年财报

　　中金公司研报指出，公司以《寻道大千》《PS》为代表的成熟期产品买量投放收缩，转入利润回收期，支撑全年利润率提升。

　　从季度数据来看，2025年第四季度三七互娱营收约35.05亿元，同比下滑14.55%；净利润5.54亿元，同比下滑23%。申万传媒研报指出，三七互娱毛利率Q4为72.67%，环比-4.2pct，分成成本率提高，推测部分产品流水下滑所致。

　　此外，缺乏重磅新品也是三七2025年第四季度营收表现不佳的主要原因之一。该季度其重点自研产品只有《生存33天》于12月6日上线，营收能力未能充分释放。

　　据财报信息，目前三七互娱储备有多款产品准备上线，包括11款自研游戏，15款代理游戏。

　　中金公司研报表示，公司产品储备充沛构筑平台级确定性。公司依托“自研+深度定制+代理”的多元供给体系，重点赛道多元储备分散风险，平台化发行能力是核心壁垒。平台层面的流水与利润增量均将确定性受益。《LastAsylum》2026年初表现即验证平台方法论对单品成功率的放大效应。