4月16日，拉卡拉（300773.SZ）发布2025年年报显示，实现营业收入55.47亿元，同比下降3.68%；归属于上市公司股东的净利润11.71亿元，同比增长233.33%，创历史新高。但扣除非经常性损益后，净利润仅3.01亿元，同比下滑45.58%。

　　同时发布的2026年一季报显示，拉实现营业收入16.14亿元，同比增长24.20%，；实现扣除非经常性损益后归属母公司股东净利润为8589.08万元，同比增长1.43%；受扣非净利润同比正增长及出售交易性金融资产实现投资收益大幅增长推动，归属母公司股东净利润5.95亿元，同比增长490.97%。

　　该业绩令拉卡拉依然稳坐支付行业老大的宝座。

　　对于2025年净利润增长，拉卡拉在年报中表示，主要系公司持有的上市公司股票资产公允价值变动增加和出售部分持有的上市公司股票实现投资收益大幅增长。

　　换句话说，拉卡拉炸裂的年报主要是靠炒股赚的钱。

　　年报显示，拉卡拉对蓝色光标投资的持有意图发生改变，由长期持有变为短期持有。2025年度短期内出售蓝色光标股票，持股比例降低至2.62%，且不再对蓝色光标具有重大影响，核算方法由长期股权投资权益法转换为以公允价值计里且其变动计入当期损益的金融资产。

　　2025年度，拉卡拉持有蓝色光标股票，长期股权投资权益法、处置股份及转为交易性金融资产共确认投资收益6.25亿元，公允价值变动损益3.5亿元，合计9.75亿元。2026年一季度，拉卡拉已全部出售持有的蓝色光标股票，确认投资收益5.51亿元，增加税后利润4.63亿元。

　　另一方面，在业务层面，拉卡拉存在隐忧。

　　比如2025年核心的支付业务收入48.74亿元，同比下降5.65%；核心指标境内综合收单交易金额为3.94万亿元，同比下降6.75%，其中，银行卡交易金额2.47万亿元，同比减少13.73%。

　　3.94万亿的GPV虽然依然行业领先，但是移卡、富友的财报中GPV的最新数据都有所增长，连连支付虽然并未披露该数据但亦向拉卡拉接近。

　　财报发布之际，股东层面的变动同样值得关注。

　　第一大股东联想控股于2025年7月、8-9月两次减持，持股比例从26.54%降至23.88%，累计下降2.57个百分点。以当时股价测算，联想控股套现超过4亿元。

　　曾经的股东孙浩然则选择清仓离场。其于2025年6-8月分两批减持，减持均价分别为28.7元、23.4元，累计套现4.92亿元，持股比例从2.45%降至零。

　　截至2025年末，联想控股持股23.88%，孙陶然持股7.11%，戴启军持股1.67%，香港中央结算有限公司持股1.25%，陈江涛持股1.16%。

　　截至4月17日发稿，拉卡拉股价报26.99元，市值209.62亿元，对应市盈率（TTM）约12.59倍。