2025年的益方生物在亏损扩大和高管涨薪的夹缝中求生。

　　4月15日，益方生物披露2025年年报：全年营业总收入3728.97万元，同比下降77.91%；归母净利润亏损3.17亿元，亏损额较上年同期扩大32%；扣非净利润亏损3.29亿元，同比扩大31.46%。据悉，益方生物自2022年登陆科创板以来，已经连续亏损四年，累计亏损额高达13.24亿元，此次是上市以来总收入首次滑落至千万元级别。

　　而在公司营收崩塌、亏损扩大的同一年，董事长兼总经理王耀林（YAOLIN WANG）涨薪百万元。从上一年的810.74万元升至916.81万元，净增106.07万元，涨幅约13%。这“一升一降”的鲜明反差，迅速引发市场热议。

　　在公司最需要“勒紧腰带”的时刻，高管涨薪的逻辑何在？益方生物的困境，究竟是经营失误，还是创新药行业结构性问题的缩影？它又将如何影响行业赛道中的其他玩家？对此，和君咨询高级咨询师史天一在接受《华夏时报》记者采访时表示：“公司或许意在通过稳定核心团队来维护管线的长期价值，但在现金流紧张之际大幅提高薪酬，即便初衷可解，仍需向市场充分论证其对长期价值创造的实质贡献，以兼顾短期观感与团队稳定。益方生物的困局既有自身高度依赖授权导致收入剧烈波动的因素，也折射出Biotech行业融资趋紧、竞争激化的结构性挑战。这对同行警示在于：未来布局须更加审慎，避免过度押注单一模式或依赖外部授权变现。”

　　断崖滑落

　　2025年，益方生物的财务答卷出现断崖式滑落。总营收3728.97万元，不仅较2024年的1.69亿元大幅缩水，更是自上市以来首次滑落至千万元级别。

　　从分季度来看，第四季度的压力尤为突出。单季度营业总收入仅639.62万元，同比下降95.73%；归母净利润亏损1.35亿元，同比下降308.1%。尽管主营业务毛利率仍维持在86.54%的较高水平，但净利率已降至-849.74%，反映出当前收入规模难以覆盖固定成本和研发支出，盈利结构承压严重。

　　与此同时，公司累计未弥补亏损已达28.62亿元。值得注意的是，公司的现金流状况出现了一些边际改善迹象。2025年经营活动产生的现金流量净额为-1.55亿元，较上年同期的-2.42亿元有所收窄，同比增加8652.8万元。

　　截至报告期末，公司货币资金为13.81亿元，尚能维持一定时期的运营投入。而这并不能掩盖核心问题的严峻性，两款上市产品没能撑起业绩，公司处于“青黄不接”的尴尬期。

　　据悉，益方生物的商业模式专注药物早期研发，产品进入临床阶段后，将商业化权益授权给大型药企，自身不建销售团队。目前，公司两大核心产品贝福替尼和格索雷塞的商业化权益，分别授予了贝达药业和正大天晴。

　　公开数据显示，2023年、2024年，公司依靠两大产品的研发里程碑款分别入账1.8亿元和1.51亿元。但时间来到2025年，随着里程碑款支付周期进入尾声，收入来源骤然收窄，全年营收最终定格在3732.97万元。

　　对于这一断崖式下滑，益方生物在财报中解释称，“现阶段营业收入主要源于授权和合作，且技术授权和技术合作收入的构成在不同年度存在一定差异。”而这种“依赖授权”的模式却暴露出公司收入存在不确定性。

　　具体分析来看，益方生物的收入分三个部分，授权首付款、研发里程碑款和销售提成。每一笔收入都掌握在合作方手中。2023年，贝达药业应支付给益方生物的1.8亿元里程碑款迟迟未能到账，公司发过邮件、打过电话、登门拜访，甚至在2024年底按10%的坏账率计提了1800万元坏账准备。直到2025年12月26日，益方生物才收到8000万元，剩余1亿元何时到账仍是未知数。

　　“里程碑款依赖症对益方生物而言是结构性顽疾。只要公司维持当前的纯授权策略，且自主研发管线未进入商业化阶段，收入波动就将成为常态。更严峻的是，合作方的支付节奏本身就不受控。”中国企业资本联盟副理事长柏文喜在接受《华夏时报》记者采访时评价。

　　与此同时，两款产品的销售分成增长同样面临挑战。2023年，贝福替尼一款产品带来的销售提成仅为552.69万元；2024年两款产品合计销售提成为1784.7万元；到了2025年，公司营收3728.97万元中包含了部分销售分成，但具体构成因商业保密原因未予披露。业内有声音认为，肺癌市场竞争激烈，销售分成难以大幅增长。

　　财报还揭示了一个令人忧虑的指标：截至2025年末，公司员工总数182人，同比减少1.62%，人均创收20.49万元，同比锐减77.54%；人均创利为-174.1万元。收入规模的急剧萎缩，正在从根本上动摇这家公司的造血能力。

　　916万元年薪是否合理

　　在公开2025年财务数据的同时，益方生物披露了其独立董事2025年度述职报告。其中，董事长年薪916.81万元、四位高管合计薪酬超过2800万元。在营收3700多万元、亏损3.17亿元的背景下，这组数字无疑刺痛了市场的神经。

　　从薪酬制度层面看，益方生物年报披露，公司董事、高级管理人员薪酬由基本薪酬、绩效薪酬和中长期激励收入构成，绩效薪酬占比原则上不低于50%。公司可在未盈利阶段实行特殊薪酬机制，绩效薪酬与绩效评价挂钩。这意味着，王耀林2025年的薪酬增加，至少在制度层面经过了薪酬与考核委员会的审议。

　　在一个营收暴跌77.91%、亏损扩大32%的年份，绩效薪酬的绩效从何而来？

　　从研发角度看，2025年益方生物确实取得了一些积极进展。格索雷塞于2024年11月获批上市，2025年被纳入国家医保目录，并新增为CSCO指南I级推荐。D-2570在银屑病II期临床中展现出显著疗效，联合FAK抑制剂治疗一线NSCLC的数据颇为亮眼。在31例可评估疗效的患者中，客观缓解率达到90.3%，中位无进展生存期达22.3个月。从管线推进的维度评价，公司核心研发团队的贡献不可否认。

　　但从财务和股东回报角度看，公司的经营业绩可谓全面承压：净利润亏损扩大，每股收益为-0.55元，加权平均净资产收益率为-18.92%。股价方面，虽然2025年全年涨幅达104.81%，但2026年以来已下跌超过30%。股东户数从2025年末的约1.49万户增至2026年3月末的1.77万户，增幅达18.96%，户均持股数量从3.88万股降至3.26万股，显示散户在股价高位大量涌入、筹码趋于分散。

　　更深层的问题是：益方生物的高管薪酬结构是否与创新药企的发展规律相匹配？从行业对比来看，2022年至2024年，王耀林三年合计领取薪酬2432.6万元。以百济神州为参照，作为中国研发投入最高的创新药企，其2025年上半年研发费用达72.78亿元，2025年全年总营收53.43亿美元、实现净利润2.87亿美元。恒瑞医药2025年营收316.29亿元、净利润77.11亿元，累计研发投入87.24亿元。

　　相比之下，益方生物无论从营收规模还是盈利阶段来看，均处于完全不同的量级，但其高管的绝对薪酬水平已接近行业头部企业的水平。这种薪酬与业绩的“错配”，值得董事会和薪酬委员会深思。

　　而薪酬“错配”的背后是否存在财务的技术操作内幕，资深注册会计师刘志耕受访表示“益方生物高管薪酬水平已接近行业头部企业，但营收规模与盈利远未达到同等量级。该现象反映的是激励机制设计的前瞻性与风险性，而非必然存在财务舞弊。但董事会和薪酬委员会应加强信息披露，明确薪酬确定依据与绩效考核指标，确保激励与长期价值创造挂钩。”

　　尽管营收大幅缩水、亏损持续扩大，益方生物在研发上的投入并未缩减。2025年全年，公司研发投入金额为3.26亿元，占营业收入的873.68%。这一数字意味着什么？益方生物2025年全年营收不足4000万元，却砸下了3.26亿元的研发经费，研发投入与营收之比高达近9倍。对于这笔研发投入的流向，公司年报披露多个核心临床项目已进入关键阶段。

　　值得注意的是，除两款已上市的对外授权产品外，公司其余产品管线尚未进入商业化阶段。这意味着，在未来相当长一段时间内，益方生物仍将高度依赖授权收入。在此背景下，公司已于2025年12月宣布赴港IPO。在业内人士看来，对于一家连续四年亏损、累计亏损超过13亿元的企业而言，赴港IPO的本质是为下一阶段的弹药提前铺路。