马钢股份2025年亏损收窄，转型整合持续推进。公司面对行业挑战，在优化管理、压降成本的同时，正与宝钢协同着力解决同业竞争问题。

　　马钢股份在2024年下半年以来股价表现强劲，然而公司业绩连续多年亏损，转型压力依然存在。2025年，公司净利润虽仍为负值，但同比大幅减亏超过95%。当前，公司正面临产能压降、部分子公司亏损及同业竞争等结构性挑战。

　　业绩大幅减亏

　　2025年钢铁市场低位震荡，钢企业绩分化，部分钢企业绩承压，其中就包括马钢股份（600808.SH）。据马钢股份2025年报披露，公司2025实现营收775.25亿元，同比下降5.25%；归母净利润亏损2.09亿元。

　　据Wind数据，马钢股份自2022年以来一直亏损，其中2024年亏损最为严重，亏损金额高达46.59亿元。2025年，马钢股份虽然继续亏损，但相比2024年已经大幅减亏95.52%。原因是，公司坚持“四化”发展方向、“四有”经营原则，扎实推进内部改革与协同创效，深化多维算账经营与对标找差，持续优化产品结构，提升产品经营能力与产线运行效率。

　　在2025年8月，华安证券分析师许勇其、黄玺曾预测，马钢股份2025-2027年归母净利润分别为0.79亿元、9.47亿元、19.79亿元，但就最新年报数据看，2.09亿元亏损金额是低于分析师预测结果的。

　　对于年度业绩的亏损，马钢股份在2025年年报中明确表示，“受2025年四季度市场行情波动及部分参股公司业绩下滑影响。”

　　具体来看，持股51%的马鞍山钢铁有限公司2025年亏损2600万元；持股32%的盛隆化工有限公司，受产能政策压减影响，2025年6月起关停一座焦炉，产销量大幅度减少，且盛隆化工部分子公司受本期在建工程转固定资产、折旧相应增加，以及财务成本较高等因素的综合影响，2025年亏损2.45亿元。

　　参股公司中，亏损幅度最大的是持股约27%的金马能源（06885.HK），该公司2025年亏损达7.23亿元。年报透露，金马能源亏损主要是受“两高一剩”产业政策的影响，焦炭及副产品价格持续低迷影响。数据显示，金马能源自2021年4.77港元下跌以来，目前价格仅1.04港元左右，最新PB只有0.19倍。

　　马钢股份在年报中表示，2026年通过加强参股公司的日常管理，降低参股企业资产损失风险，“对规模大、持股比例高、绩效影响大的参股企业高度关注、深度介入。持续跟踪参股企业资产财务状况，梳理分析投资效率，不断优化存量资产配置，积极处置低效无效投资，提升投资回报。”

　　对于马鞍山钢铁有限公司的债务压力情况，马钢股份向《证券市场周刊》表示：马钢有限2025年末的资产负债率为69.37%，较2025年6月末下降6.19个百分点。“一方面，公司向内发力，通过提升经营性现金流，加快应收账款、存货周转等措施，提高资金运营效率，同时压降有息负债总额、置换高利率贷款，切实减轻财务成本压力；另一方面，公司去年引入战略投资者宝钢股份，优化马钢有限的资本结构，偿债能力有望持续改善。”

　　2025年粗钢产量低于原定计划

　　马钢股份在2024年报曾披露，其2025年的产量目标是：计划生产生铁1872万吨、粗钢2097万吨、钢材2010万吨。但就2025年报披露的数据来看，公司2025年实际生产生铁1901万吨、粗钢1869万吨、成品坯材2044万吨。其中，粗钢产量相比原计划要少10%左右。

　　2025年报披露，马钢股份2026年产量目标为生铁1883万吨、粗钢2097万吨、商品坯材2015万吨。其中，2026年粗钢产量需要增长12%，而生铁产量则比2025年产量萎缩1%，坯材萎缩约1.5%。

　　对此，马钢股份回复《证券市场周刊》：“公司现有装备产能完全能够满足2097万吨的年度粗钢产量目标。2026年公司将按计划、稳妥有限退出型钢事业部一区产线及CSP产线。相关产线退出后，剩余装备产能仍然能满足产量目标要求。”

　　在产品销售价格上，马钢股份2026年仍会面临较大压力。以螺纹钢为例，其延续了2021年以来的下行行情。据Wind数据，螺纹钢期货指数2025年下跌了5.74%，2026年至4月12日再次下跌约1%，区间内3005元/吨最低价一度接近2025年的2912元/吨最低价水平。

　　对此，马钢股份表示，一方面2026年起部分钢铁产品出口许可证制度正式施行，另一方面叠加欧盟碳边境调节机制落地，钢材出口面临量、价的双重约束，国内市场竞争或将进一步加剧，其中以螺纹钢、线材代表的建筑用长材企业的形势更严峻，“盈利能力可能进一步承压”。

　　马钢股份向本刊表示：当前面对钢铁行业长周期减量调结构的严峻形势，公司将紧跟市场需求变化，以效益最大化为原则，持续推进品种结构调整，严格执行国家产业政策及公司战略规划。具体到产品上，“公司致力于特钢做强、板材做优、长材做精、轮轴做大，努力成为中国宝武优特长材核心力量、板带材重要力量。”

　　同业竞争问题待解

　　马钢股份的间接控股股东是中国宝武集团，而宝武集团的控股子公司宝钢股份（600019.SH）和新钢股份（600782.SH），与马钢股份在板材产品方面存在一定的重合和市场竞争。为解决与控股股东宝武集团的同业竞争问题，宝武集团2019年出具了《关于避免同业竞争的承诺函》，承诺5年内稳妥推进相关业务整合以解决同业竞争问题。又于2022年把解决期限延长到2027年8月。

　　马钢股份在2025年报中坦言：由于综合性钢企工艺流程复杂，业务整合难度较大；叠加近年来钢铁行业处于弱周期，钢企业绩承压，在此市场环境中解决同业竞争问题难度加大；此外由于马钢股份是A+H上市公司，解决同业竞争需要遵循两地资本市场各项监管规则、并兼顾中小股东利益。

　　2024年底, 马钢股份设立了马鞍山钢铁有限公司（简称“马钢有限”），把本部的钢铁主业资产、负债、人员、业务，所持18家参控股子公司的股权整体增资划入马钢有限；接着2025年4月，宝武集团旗下的宝钢股份以90亿元总价，通过收购股权、增资合计取得马钢有限49%的股权。宝钢股份方面表示，此次收购旨在推动解决同业竞争问题。公开信息显示，祁卫东任马钢有限法定代表人、党委书记，其长期在宝武集团工作，曾任宝武集团南京总部总代表、宝钢金属有限公司董事总裁等职务，马钢股份副总经理伏明任马钢有限的总经理。

　　有投资者通过上证e互动平台询问马钢股份，在马钢有限已独立运营的前提下，马钢股份母公司管理人员仍有183人，目前公司总部已无实际经营业务，请问该人员规模是否偏多？其建议：“期待公司继续精简总部管理人员、优化组织架构、提升决策与运营效率，切实降低管理成本、提升经营质量”。

　　截至目前，马钢股份还持有马钢有限51%的股权，后续宝钢股份是否会在2027年8月前收购马钢股份剩余股权，值得期待。

　　股东数量持续减少

　　马钢股份截至2025年末的母公司可供股东分配的利润虽然有8.98亿元，但其2025年度合并报表中归属于上市公司普通股股东的净利润却为-2.09亿元。公司在年报中表示，综合考虑公司战略发展、未来资金需求及股东长远利益，计划2025年度不分红。

　　相比之下，尽管2025年钢铁市场整体低迷，但仍有部分头部钢企通过调整产品比例、持续降本增效、强化产业链管控等方式，在2025年获得较好业绩，并实施较高比例的现金分红，比如中信特钢（000708.SZ）、南钢股份（600282.SH）。年报数据显示，中信特钢2025年实现归母净利润59.29亿元，同比增长超过15.67%；现金分红总额达32.6亿元，同比增长接近30%，现金分红比例达到54.99%。南钢股份（600282.SH）2025年实现归母净利润28.67亿元，同比增长超过26%；分红总额达15.77亿元，同比增长超过1/3，现金分红比例达到55%。

　　近几年，马钢股份的股东人数也在逐年减少，特别是在股价上涨36.57%的2025年，股东人数减少了2.82万人。据Wind数据，2022年末，马钢股份的股东户数还为16.54万户，2023年末降为14.88万户，2024年末为14.61万户，2025年末为11.79万户。

　　（本文已刊发于4月18日出版的《证券市场周刊》。文章内容略有调整。文中提及个股仅为举例分析，不作投资建议。）