4月17日晚， 乐山电力 （600644.SH）交出了一份“喜忧参半”的2025年成绩单。2025年年报显示，去年公司实现营业收入 33.95亿元，同比增长6.24%； 归母净利润为2331.76万元，同比增长3.30%；但扣非归母净利润同比下滑48.43%至仅 351.79万元。公司拟向全体股东每10股派发现金股利0.15元（含税）。

　　值得关注的是，乐山电力归母净利润从2021年的1.18亿元一路降至2025年的2331.76万元，5年间缩水超八成。毛利率也连续5年同比下滑，从2020年的25.62%降至2025年的15.53%。

　　年报揭示了一个尴尬的现实：乐山电力主要利润并非来源于卖电、卖气、卖水的主营业务，目前几乎是在依靠“非经常性损益”支撑门面。

　　2025年公司归母净利润同比增长3.30%至2331.76万元，主要靠非流动性资产处置损益1184.7万元、政府补助618.9万元、金融资产公允价值变动损益189.7万元等非经常性损益支撑，合计贡献近2000万元，占归母净利润比例约85%。

　　年报显示，乐山电力目前主要有电力业务、天然气业务、自来水业务、新兴业务、服务业务五大业务。分产品经营分析，公司传统业务承压，新兴业务“赔本赚吆喝”。

　　其中，作为核心业务的电力业务，2025年实现营收21.97亿元（营收占比约64.7%） ，同比微降2.38%，但得益于成本控制，毛利率小幅提升0.93个百分点。然而，受房地产市场低迷影响，公司供区内建陶行业用电需求下降，存量用户增速放缓。同时，公司电网结构薄弱、设备老化等问题也构成潜在风险。

　　天然气业务营收同比下降4.68%至4.53亿元，成本上升0.81%，导致毛利率骤降5.07个百分点。上游气价上涨、工商业用气量下滑、房地产低迷导致安装业务萎缩，是该业务面临的多重压力。

　　自来水业务营收下降8.04%，毛利率下降3.95个百分点。受房地产市场调整及区域竞争影响，传统供水市场空间收窄，倒逼企业向二次供水、工程承揽等新赛道转型。

　　乐山电力2025年新兴业务虽营收大增79.94%，成为增长亮点，但营业成本增幅高达88.79%，导致毛利率下降3.56个百分点，呈现“增收不增利”的态势。该业务包括售电、储能、虚拟电厂等，是公司转型方向，但目前盈利能力尚未充分体现，且面临四川电力现货市场落地带来的价格波动与经营压力。

　　除了财务数据的隐忧，一个值得注意的细节是，报告期内，公司母公司层面累计未分配利润为-5.32亿元。为了“填坑”并具备分红能力，公司罕见地动用了公积金弥补亏损。其中，母公司使用盈余公积1.23亿元、资本公积金4.09亿元弥补亏损，这反映出历史遗留问题对公司当前财务的拖累。

　　来源：读创财经