曾经的跨境物流“黑马”海程邦达（603836.SH）4月17日晚披露2025年年报，公司去年营业收入87.14亿元，同比下降14.86%；归母净利润为2612.91万元，同比暴跌68.32%；扣非归母净利润更是同比锐减85.11%至1323.26万元。

　　值得注意的是，这是该公司归母净利润和扣非净利润连续四年下滑，且跌幅呈现显著放大趋势。

　　就归母净利润而言，海程邦达上市第二年业绩就“变脸”，2022年至2024年，公司归母净利润分别同比下降41.76%、45.29%、45.96%，而2025年公司归母净利润跌幅则突然扩大至68.32%，加速下滑态势明显。

　　公司第四季度的表现尤为拉垮。2025年第四季度，公司归母净利润为 -739.38万元，同比暴降1906.21%；扣非净利润为-824.35万元，同比下降200.35%。在传统的航运旺季，公司主业反而陷入了亏损，呈现“旺季不旺”的景象。

　　资料显示， 海程邦达供应链管理股份有限公司成立于2009年12月30日，2021年5月26日在上交所主板上市。公司从事综合性现代物流服务业，主要为进出口企业规划、设计并提供专精于跨境环节的标准化物流服务产品与定制化供应链解决方案。公司以“国际货运代理”与“精益合同物流”为两大核心业态。

　　海程邦达在年报中坦言，2025年营收下滑主要包括两个方面：一是受全球地缘政治冲突、贸易保护主义及供应链区域化重构等因素持续扰动，国际海运市场运力供大于求、运价整体下行；二是空运市场供需错配叠加政策调控，整体震荡偏弱，致使公司营业收入和营业成本均同比减少。

　　2025年，海程邦达的爆雷点主要集中在空运业务，首当其冲便是空运包机包板业务的大额亏损。

　　对于年度归母净利润暴跌，海程邦达解释称，主要是2025年受国际空运价格低位运行以及全球贸易政策变化导致空运需求下降的双重不利影响，公司空运包机包板业务出现较大亏损，从而拖累公司空运业务整体由2024年盈利转为2025年亏损。同时，公司为应对复杂经营环境并有效控制经营风险，主动对客户结构进行优化并持续加强应收账款的跟踪管理，同时结合信用政策和回款风险，相应增加应收款项的信用减值准备计提金额，综合导致公司2025年度业绩同比出现较大幅度下滑。

　　从产品结构看，问题更为突出。一是海程邦达支柱业务毛利率极低。作为收入支柱的“国际货运代理”业务，2025年收入73.43亿元（占总收入84.3%），同比下降16.84%，且毛利率仅为5.52%。二是高附加值业务收缩。代表高毛利方向的“精益合同物流”业务，2025年收入同比下滑2.44%至13.70亿元，毛利率也下滑了0.8个百分点至11.47%。

　　虽然供应链贸易毛利率高达96.79%，但营收仅7.61万元，同比骤降52.01%。

　　唯一亮点是经营现金流大幅改善。全年公司净流入1.76 亿元，同比大增 107.14%，这主要源于销售回款加强、应收账款压降与采购支出减少。然而，在现金流改善的同时，扣非净利润持续承压，显示盈利质量与现金生成能力出现背离，利润的可持续性存疑。

　　然而，海程邦达“越赚越少，越花越多”的矛盾尤为突出。2025年，公司销售费用不降反升，达到2.37亿元，同比增长6.67%。销售费用的逆势增长与营收的下滑形成了鲜明反差，显示公司在获取客户方面遇到了阻力，获客成本急剧上升。

　　值得一提的是，就在业绩低迷的2025年底至2026年初，公司董事王希平实施了精准的减持计划。根据公告，王希平在2025年12月5日至2026年2月2日期间，通过集中竞价方式减持了198.4万股，减持总金额2919.7万元。在年报披露净利润暴跌前的敏感时刻，核心董事的减持行为无疑向市场释放了消极信号。

　　来源：读创财经