深圳商报·读创客户端记者李薇

　　4月17日晚间，鸿路钢构（002541）披露2025年年度报告。报告期内，尽管公司营业收入实现小幅增长，但归属于上市公司股东的净利润却出现近两成下滑，呈现出“增收不增利”的明显特征。

　　从具体数据来看，2025年，公司实现营业总收入220.68亿元，同比增长2.57%；归母净利润6.31亿元，同比下降18.27%；扣非净利润4.34亿元，同比下降9.76%；经营活动产生的现金流量净额为13.66亿元，同比增长138.17%。公司2025年度分配预案为：拟向全体股东每10股派现2.8元（含税）。

　　资料显示，鸿路钢构主要是以钢结构及配套产品制造业务为主、钢结构装配式建筑工程业务为辅。

　　历年财报数据反映，实际上该公司自2022年开始就陷入净利增长近似停滞状态，2022年到2023年，该公司净利增长率仅为1.09%和1.43%，而2024年该公司净利同比下滑34.51%。2025年为该公司近年来净利连续第二年出现下滑现象。

　　业绩下降原因分析：智能化改造成本短期冲击

　　公司在2025年年报中解释，净利润下降的主要原因是“本期处于智能化转型升级阶段”，虽然对产品质量提升明显，但“对成本费用短期有所影响”。

　　具体来看：

　　研发费用大幅压缩但仍处高位：2025年研发费用为5.78亿元，同比下降21.83%，但研发人员数量也从3,499人减少至2,675人，降幅达23.55%。这说明公司在控制研发投入的同时，也在优化人员结构。

　　毛利率持续下滑：公司主营业务（钢结构）毛利率为7.87%，同比下降0.34个百分点。其中，核心产品H型钢和箱型十字型结构毛利率分别下降0.30和0.28个百分点。

　　政府补助大幅减少：2025年计入当期损益的政府补助为2.53亿元，较2024年的3.66亿元减少约1.13亿元，降幅达30.9%。这直接拉低了非经常性损益对净利润的贡献。

　　现金流逆势大增引关注

　　值得关注的是，2025年公司经营活动产生的现金流量净额为13.66亿元，同比大幅增长138.17%，远高于净利润增速。公司解释为“销售货物收款增加所致”。

　　然而，这一现象也引发关注：在净利润下滑的情况下，现金流为何能实现翻倍增长？从财务报表看：

　　应收账款期末余额为30.05亿元，较期初下降约14%，说明公司加强了回款管理。

　　但同时，公司短期借款和一年内到期的非流动负债合计达56.35亿元，较期初大幅上升，偿债压力不容忽视。

　　其他财务问题：负债率高企、担保余额占比过大

　　年报也反映出该公司其他一些值得关注的财务问题：

　　资产负债率持续上升：2025年末资产负债率为64.38%，较上年末的61.91%上升2.47个百分点，杠杆水平进一步提升。

　　存货激增：期末存货账面价值为112.80亿元，较期初增长约26%，主要系原材料和库存商品增加。在钢材价格波动较大的背景下，存货跌价风险上升。

　　担保余额占净资产比重过高：报告期末，公司实际担保余额合计81.26亿元，占归属于上市公司股东净资产的比例高达81.41%，存在一定或有负债风险。