4月16日晚间，工业硅、有机硅双龙头合盛硅业披露2025年年度报告。全年营收204.99亿元；归母净利润由盈转亏。

　　这是合盛硅业自上市以来的首亏。需要注意的是，主业依然韧性十足，工业硅、有机硅这两大核心主业保持着相对稳健的运营状态，经营性现金流持续为正。

　　光伏拖累，而非主业失守

　　虽然合盛硅业录得上市以来首亏，但亏损主要源自非主要的光伏相关业务。上市公司表示，多晶硅行业虽在政策与市场协同作用下逐步修复，但仍面临短期需求不足、库存较高等挑战。

　　在此背景下，公司光伏业务受多晶硅产线停产以及光伏组件产线产能利用率偏低等因素叠加影响，产生了较大的停工损失与运营亏损。

　　而多晶硅业务亏损，也是该领域普遍现象。2025年的光伏行业，用“惨烈”来形容并不为过。多晶硅价格从2023年的高点一路暴跌，全年处于“需求不足+高库存”的双重挤压之下。据国家能源局数据，尽管2025年中国光伏新增装机量达3.17亿千瓦，同比增长14%，但增速明显放缓，行业从规模扩张转向深度调整。

　　相比之下，上市公司工业硅和有机硅业务，虽然在2025年同样经历了价格下行周期，却依然保持了经营性现金流为正。

　　在工业硅全年均价同比下降约27%、有机硅DMC市场均价同比回落约12%的极端环境下，合盛硅业的核心主业依然能够“造血”。这显示出，工业硅、有机硅双龙头，行业寒冬中依然保持着基本盘稳固。

　　“造血”的能力，源自管理效率提升，以及全面推进技术升级与质量优化。

　　工业硅方面，公司通过深度强化产业链上下游协同、推进技术创新与精准排产，大部分炉台单吨工业硅直接冶炼电耗已降至万度以下。对于工业硅这种“电老虎”行业来说，电耗每降低一度，都是实打实的成本优势。此外，公司依托自有优质石英砂矿产，持续提升自产自用比例，从源头上压缩了原料成本。

　　有机硅方面，公司全面推进技术升级与质量优化：嘉兴与鄯善基地推进流化床改造提升产出效率，聚焦二甲得率提升与精馏蒸汽单耗降低，同时依托智能算法深化预测性维护及动态排产，减少非计划停车时间。

　　全产业链协同的优势，在顺周期时是利润放大器，在逆周期时是生存护城河。2025年，合盛硅业用经营性现金流为正证明了这条护城河依然有效。

　　行业底部信号已经出现

　　值得关注的是，合盛硅业所处的行业正在释放企稳信号。

　　有机硅方面，年报披露了一个关键变化：2025年第四季度，在国家反内卷号召及行业协同减排推动下，有机硅已呈现企稳回升态势。据硅产业绿色发展联盟统计，全年国内聚硅氧烷消费量达276.6万吨，同比增长9.2%，消费量约240.0万吨，同比增长9.5%。

　　需求端在增长，供给端在收缩，价格在企稳——这是典型的行业底部特征。

　　展望2026年，有机硅下游新兴领域的需求增量可观。新能源汽车、5G基站、电子电力等细分领域持续放量，医疗、航空航天、纺织助剂等传统应用领域也在拓展新场景。据硅产业绿色发展联盟预测，2026年有机硅消费增速预计在5%~8%的温和区间，2030年中国聚硅氧烷消费量将达到312.2万吨。

　　工业硅方面，虽然多晶硅需求收缩拖累了短期价格，但有机硅和铝合金领域的需求保持稳健增长，工业硅出口量维持在72万吨的相对稳定水平。随着光伏行业供需格局逐步修复，工业硅需求有望在未来迎来边际改善。

　　光伏业务方面，未来，公司也会根据政策导向与市场需求变化，持续优化光伏板块资产与业务结构，积极响应行业自律倡议，推动产业链告别低价无序竞争，迈向高质量发展。

　　合盛硅业主业所依赖的需求基本盘并没有消失，只是在经历一轮供给侧调整。调整完成之后，存活下来的龙头企业将享受更健康的竞争格局和更合理的价格体系。

　　2025年四季度有机硅企稳回升，2026年下游需求温和增长可期。2026年，合盛硅业表示公司将适度收缩光伏业务投入，更加聚焦硅基主业，提质优化上游生产管理，横向发展有机硅副产品综合利用，持续投入前沿技术研发，以技术进步推进产业升级，实现硅基产业链和价值链的高效整合。

　　2026年，随着光伏业务收缩“止血”、主业降本增效持续深化、碳化硅业务加速产业化，合盛硅业未来有望走出亏损，重新回到盈利轨道。 文/十五