2025年以来，全球资源品开启了一轮行情：以黄金、白银为代表的贵金属受益于“去美元化”叙事；稀土、钨等战略小金属的价格弹性较大；以铜、铝为代表的工业金属长期温和上涨趋势明确。

　　全球流动性的宽松、长期供给瓶颈的约束，与“全球再工业化”“产业链重构”等叙事形成共振，从而为曾被视为传统周期的资源板块赋予了全新的成长内涵。

　　近日，深耕周期领域近14年的广发基金罗洋，对上海证券报记者阐述了其对周期股投资的理解。在他看来，周期投资的壁垒不在于追逐价格波动本身，而在于深刻理解驱动周期的宏观逻辑、产业格局的底层变化，并以持续迭代的“周期成长”框架构建认知壁垒，才能在资源浪潮中构筑“投资护城河”。

　　捕捉“周期成长”框架下的阿尔法

　　罗洋像是一位深谙产业趋势的“周期狩猎者”。他在研究员阶段便扎根于化工与新能源产业链，塑造了从产业本质出发的研究视角。他将自己的核心方法定义为“周期成长”，致力于在1到3年的产业周期框架内，识别并投资兼具“周期性景气回升”与“长期成长逻辑”的优质资产。

　　“我的目标是把握周期反转或周期成长的机会。”罗洋将投资组合的构建描述为“底仓+交易盘”的策略。他通常在行业左侧或底部区域，优先布局具备显著阿尔法的行业龙头，这些公司凭借技术、成本或份额优势，能在行业集中度提升中实现“量的持续增长”，从而构成组合的基础收益来源。

　　而当行业景气度出现明确的右侧信号时，他也会适时增配部分基本面改善、弹性更大的二、三线公司，以捕捉行业性的贝塔收益。“弹性仓位实现较快上涨后，我会进行兑现，再度将重心聚焦于龙头阿尔法。”这种动态调整，旨在提升投资周期的风险收益比。

　　以罗洋在管时间较长的广发策略优选为例，从其历史持仓可以看到，其偏好于捕捉ROE改善、景气度处于上行阶段的周期成长机会，重点关注有色及资源品、科技、消费等领域。例如，2018年底领先市场布局光伏，2019年初捕捉养殖周期，2019年底介入面板行业反转，2024年下半年重仓布局黄金股，均体现了对产业周期与成长拐点的交叉研判能力。

　　捕捉资源品的结构性机遇

　　广发品质优选成立以来的定期报告显示，罗洋在行业配置层面重点关注有色、油气类资源品。截至2025年末，有色金属是第一大重仓行业，持仓占比为67.20%，其后是基础化工（15.49%）、电力设备（4.15%）、建筑材料（4.68%）等。Wind数据显示，截至4月13日，广发品质优选近一年以85.31%的回报，大幅跑赢基准67个百分点。

　　基于过往的投研经验，罗洋将有色金属的投资机会进行了结构化梳理。对于贵金属（如金、银），他认为核心驱动因素在于其金融与避险属性，是全球货币体系演进中的长期配置方向。当金价攀升至高位后，不少黄金生产商的盈利能力或将发生质变，从纯粹的“价格映射”变为具备扎实利润和可观股息的“价值型资产”，估值体系有望重构。

　　对于具有战略优势的小金属（如稀土、钨、锑），罗洋认为中国龙头企业在这些领域掌握着从资源到加工的全球优势。

　　工业金属（如铜、铝）的投资核心，则在于长期的“供给刚性”与持续的“需求进化”。全球主要矿山面临品位下降与资本开支不足的制约，而国内对电解铝产能的严格管控形成了供给天花板。需求端，全球制造业复苏与电气化浪潮（尤其是AI算力基础设施与绿色电网）将提供长期需求支撑。

　　对于市场关心的大宗商品板块轮动，罗洋认为要持续观察信号的验证。“目前处于有色强势向油气传导的阶段。”他分析称，传导能否继续向更下游扩散，取决于油价最终的高度。同时，当前处于相对低位的油气资产也具备一定的赔率吸引力。

　　在周期“主战场”精耕细作

　　从周期研究入行，到管理全市场产品，罗洋覆盖的行业范围也在不断增加。谈及自己的能力边界，罗洋的态度务实：“我的能力圈更集中于偏周期和偏消费的方向。”在周期股的主导行情中，他的目标是创造超额收益，而在由TMT等驱动的科技成长行情中，则力求跟上市场主流。这种清晰的自我界定，让他能将研究的精力聚集在比较优势较强的领域。

　　对于如火如荼的科技成长主线，罗洋密切跟踪，但出手谨慎。他认为，以AI为代表的科技行业是长期重要方向，但前期大幅上涨与交易拥挤度需要时间消化。他更倾向于寻找产业趋势真正成形、能够兑现业绩的子方向进行配置。

　　而对于内需相关板块，他认为其正处于“自然出清与探底的过程”。长期来看，部分产业在全球范围内仍具备较强的竞争力，随着全球需求的稳步增长以及中国企业出海的持续推进，其供需格局有望得到扭转，但这可能仍需要时间，并非当前的配置重点。

　　面对科技浪潮的澎湃与内需复苏的期待，罗洋的这份“克制”体现了他的深度思考。对于罗洋而言，在“周期成长”的沃土精耕细作，远比在陌生的丛林中冒险狩猎更为可靠，这也是其穿越周期、打造投资护城河的重要根基。