股债平衡策略

　　股债平衡策略是股票市场上最常见的投资策论，通过持有固定比例的股票资产和债券资产，以期获得较高的收益率或降低资产组合的波动率。

　　最流行的比例有股票资产占70%，债券资产占30%；更激进的作法是股票资产占80%，债券资产占20%；希望资产净值波动幅度小一些的投资人，会选择股票资产30%，债券资产70%等。

　　由于股票资产的收益率比较高，债券资产的波动小，且两者的涨跌基本不相关，在股票资产中加入少量债券资产，可以在收益率降低不多的情况下，减少资产净值的波动，让投资者能够更加安心地持有。而在债券资产中加入少量资本，并不会显著增加资产净值的波动性，反而会提升投资组合的收益率。

　　是否适用于A股

　　既然股债平衡策略有着降低风险和提高收益率的作用，那么在A股市场它是不是适用呢？采取什么样的股债比例，才能取得比较理想的效果呢？

　　由于选股票和选债券都不是一件容易的事，我们可以利用基金来构建股票和债券的组合。股票资产我们可以选取沪深300ETF华泰柏瑞，这只基金跟踪的是沪深300指数，覆盖了A股市场规模最大的300只股票；债券资产我们选择的是易方达7-10年国开行A，这只基金主要投资中长期的国家开发银行债券，市场风险相对较低。

　　我们从2017年初开始，考察每个交易日买入并持有1年、2年和3年，2只基金的收益率情况见下表：

　　不同持有期沪深300ETF华泰柏瑞和易方达7-10年国开行A收益比较

　　我们注意到，在中位数收益率（50%的概率收益率高于中位数收益率）这一项，无论是持有1年、2年，还是3年，易方达7-10年国开行A的中位数收益率都要高于沪深300ETF华泰柏瑞，而最低收益率则是沪深300ETF华泰柏瑞远低于易方达7-10年国开行A，说明易方达7-10年国开行A的风险比较低，收益比较高，这也让沪深300ETF华泰柏瑞失去了配置的必要，将全部资金都投入易方达7-10年国开行A，持有时间超过2年，就肯定能赚钱，持有3年可以获得至少9.17%的收益率（年化收益率为2.96%）。

　　未来会如何

　　显然，从历史数据看，A股市场并不太适合股债平衡策略，更适合的策略反而是全仓持有固定收益产品。

　　这是否说明股债平衡策略就不适合未来的A股市场呢？答案是否定的。过去10年，中国的市场利率持续走低，造就了债券市场的牛市，虽然中间债券也出现过比较剧烈的下跌，但这种跌幅是根本无法和股票资产相比的。

　　由于债券的价格走势与市场利率的变化相反，市场利率提高时，债券的价格走低；市场利率降低时，债券的价格走低；市场利率走平时，债券的收益率主要来自债券的利息，无法获得价格上涨的收益。

　　知道了债券的这个特性，我们就可以对未来债券资产的表现进行分析了。在经历了长期的利率下跌后，市场利率已经接近底部区域了。今年一季度，在没有出台降准降息等强力刺激性政策的情况下，我国GDP实现了5%的增速，达到政府设定年度yt增长目标的上限，只要GDP增速不低于目标下限的4.5%，降息的可能性就比较小。

　　政策利率不降，市场利率很难下降。过去1年，持有易方达7-10年国开行A只能获得1.5%左右的回报，明显低于前几年的回报率，继续全仓持有债券资产，收益率肯定会比较低。而一旦通胀抬头，市场利率还有可能提升，导致持有的债券资产出现亏损。

　　这个时候，股债平衡策略就能发挥作用了。当前，股票资产的收益率肯定要高于债券资产了，适当配置股票资产，可以提高组合的收益率。对于稳健型投资者而言，在投资组合中将股票资产的比重提高到20%-30%，预计可以提高1.5%-2%的收益率。