受益于胰岛素集采接续中选结果落地、胰岛素类似物销量大幅增长以及转让特宝生物股份带来的投资收益，国内糖尿病领域龙头公司通化东宝药业股份有限公司（证券简称“通化东宝”，600867.SH）业绩显著改善。公司4月19日晚间披露的财报显示，2025年，公司实现营业收入29.47亿元，同比增长46.66%；归属于上市公司股东的净利润12.19亿元，同比扭亏为盈；扣除非经常性损益后的净利润3.75亿元，亦实现扭亏；经营活动产生的现金流量净额为6.89亿元，同比增长49.08%。公司拟向全体股东每10股派发现金红利3.00元（含税），合计拟派发现金红利5.87亿元。
图：通化东宝近年来业绩情况（单位/万元） 资料来源：Wind 制图：郭新志
上述业绩验证了公司“以价换量”策略初见成效。通化东宝主要从事药品研发、生产和销售，主要业务涵盖生物制品、中成药、化学药，治疗领域以糖尿病及内分泌、心脑血管疾病为主。自2022年5月国家对胰岛素进行“集采”以来，诸多胰岛素公司业绩普遍下滑。
对于业绩增长，公司称，2024年4月23日在胰岛素专项集采接续采购中，为了响应国家政策，降低医保费用支出，减轻患者用药负担，通化东宝产品中选价格与原价格相比有一定幅度下降，价格的下降将对销售收入产生一定压力，但根据集采续约规则和中选结果，公司全线产品均以A/A1类中选产品，其中甘精胰岛素和预混型门冬胰岛素系列产品以A1类中选，因此公司获得了产品首年采购需求量的90%或100%，还额外获得全国集采二次分配量中的30%以上。这有利于公司产品市场份额进一步提升，尤其是胰岛素类似物产品继续加速放量，大幅加快了产品在全国范围内的准入与放量速度。除胰岛素外，公司新产品利拉鲁肽注射液、恩格列净片与磷酸西格列汀片贡献增量销售收入。
年报显示，2025年公司生物制品制剂总销量突破9000万支，同比增长超56%。其中，胰岛素类似物全年销量同比增幅超过100%，其制剂收入首次超越人胰岛素，成为胰岛素业务中占比最大的品类。这一转变意味着公司产品结构已从传统的人胰岛素主导，升级至人胰岛素与胰岛素类似物并驾齐驱的新阶段。
尽管如此，通化东宝主要产品毛利率仍然下滑。财报显示，2025年公司生物制品（原料药及制剂产品）实现收入26.68亿元，同比增长52.79%，毛利率为72.84%。受集采降价影响，该板块毛利率较上年同期下降4.26个百分点。2025年海外市场实现收入2.03亿元，同比增长97%。
胰岛素产品方面，门冬胰岛素获美国BLA获FDA受理、欧盟MAA获EMA受理，在印度尼西亚、多米尼加获批上市；甘精胰岛素在缅甸获批上市。人胰岛素方面，精蛋白人胰岛素注射液在乌兹别克斯坦和尼加拉瓜获批上市，并获得马来西亚GMP证书。GLP-1产品方面，利拉鲁肽注射液在秘鲁获批上市，获得哥伦比亚、巴西GMP证书。公司表示，正逐步构建起覆盖法规市场与新兴市场的“原料药+制剂”全链条海外产品体系。
2025年，公司研发投入总额为5.06亿元，同比增长12.30%，占营业收入的比例为17.16%。其中，资本化研发投入为3.39亿元，费用化研发投入为1.67亿元。截至报告期末，公司拥有研发人员384人。
报告期内，公司核心研发管线取得多项重要进展：2025年6月，司美格鲁肽（THDB0225注射液）顺利完成Ⅲ期临床试验所有受试者的末次给药访视，目前正在准备NDA申请相关资料。2025年3月，德谷胰岛素利拉鲁肽注射液完成Ⅲ期临床试验首例受试者给药，目前已完成全部受试者入组，临床观察正在顺利进行。2025年2月，GLP-1/GIP双靶点受体激动剂（注射用 THDBH120）获得降糖和减重Ib期临床试验积极的顶线结果，减重适应症II期临床试验已完成受试者入组，临床观察正在顺利进行。THDBH120降糖适应症Ib期临床数据、减重适应症Ib期临床数据向好，且具备双周给药的潜力，展现出良好的安全性、耐受性及显著的临床优势，公司将进一步探索和挖掘该产品在其他适应症的潜力。除糖尿病外，公司积极开拓发展边界，延伸至痛风/高尿酸血症治疗领域。
