每卖出一头猪亏损三五百元，且这种失血状态已经持续了半年——这便是2026年4月生猪养殖业的真实切面。

　　数据显示，全国外三元生猪均价本月跌至8.67元/公斤，同比降幅超41%，部分区域已先行“破八”。这个价格，是2010年6月以来的最低点。自去年10月行情拐点出现以来，养殖端便再未走出亏损阴影。眼下，一头130公斤的标猪出栏，意味着养殖户要硬扛350至500元的账面损失。

　　而观察全行业景气的猪粮比，更是低至3.44:1，远在6:1的盈亏平衡线之下，饲料成本的回报率仅剩不足六成，形势之严峻已甚于2018年的上一轮周期谷底。随着寒意向上游蔓延，从母猪繁育到仔猪育肥，各环节均已陷入全线收缩的困局。

　　猪价16年新低背后的“成本绞杀战”

　　支撑这一价格“自由落体”的，是供给端的汹涌洪流。2025年，全国生猪出栏量达到71973万头，猪肉产量5938万吨，双双创下历史新高。2026年一季度，生猪出栏20026万头，同比增长2.8%，供给压力不减反增。

　　屠宰端数据也显示：2026年2月，在春节放假、有效屠宰天数减少的背景下，屠宰量仍同比暴增40.7%，全国定点屠宰企业屠宰量高达3177万头，与春节后消费淡季形成强烈反差。

　　然而，一个令人困惑的悖论摆在所有人面前：猪价已跌至16年低点，产能去化却前所未有地缓慢。

　　2025年末全国能繁母猪存栏3961万头，仍比农业农村部划定的3650万头合理保有量高出311万头。2026年一季度末降至3904万头，同比仅降3.3%。与此同时，行业生产效率持续攀升，PSY（每头母猪年提供断奶仔猪数）已从2019年前的16.1头跃升至2026年3月的26.34头，六年增幅超过六成。同等数量的母猪，产出的仔猪却多了近一半。

　　“PSY的持续攀升——尤其是头部企业——正在系统性地压低养殖成本，”中国农学家、生猪市场分析师冯永辉向界面新闻解读道，“这样一来，生产成绩越好，亏损程度其实越小。”

　　行业传统的周期运行规律正在发生变化。过去“亏损-快速去产能-强反弹”的链条被打断，取而代之的是新逻辑：规模化企业凭借资本和技术优势，在深度亏损中依然能“熬”；期货套保为头部企业提供对冲工具；生产效率跃升让产能“隐性扩张”抵消了能繁母猪的“显性调减”。本轮猪周期的特征不是“跌得深”，而是“磨得久”。

　　在这样的背景下，成本，这个听起来不够“宏大”的指标，成为决定企业生死的最硬核标尺。谁能把成本做到猪价之上，谁就能把头抬出水面呼吸。

　　牧原：成本最低的玩家选择踩刹车

　　如果要在当前中国养猪行业里找一个“成本卷王”，牧原股份几乎是没有争议的答案。

　　2025年，牧原实现营业收入1441.45亿元，同比增长4.49%；归母净利润154.87亿元，同比下降13.39%。表面看是“增收不增利”，但拆开细看，最亮眼的数字是成本。

　　公司全年生猪养殖完全成本降至约12元/公斤，同比大幅下降约2元/公斤，降幅达14%。其中饲料原料价格下降贡献约三分之一，另外约三分之二来自内部挖潜：健康管理、种猪育种、营养配方优化、智能化应用等全方位发力。

　　2025年9月，牧原的成本已降至11.6元/公斤，10月进一步降至11.3元/公斤。2026年1至2月，完全成本维持在12元/公斤左右。公司明确表态，即便考虑饲料价格可能小幅上涨，2026年全年平均成本仍有信心降至11.5元/公斤以下。

　　牧原真正的护城河，不在于“不亏”，而在于成本结构赋予的超常抗亏损能力。其“自繁自养、重资产投入”模式中，折旧摊销等非现金成本占比约10%。这意味着即便账面亏损，现金流出压力远小于现金成本占比更高的企业。行业最困难时，牧原仍能维持现金流正流入。

　　而这个成本最低的龙头，也进一步成为了最主动“收缩拳头”的企业。2025年，牧原主动将能繁母猪从年初的362.1万头调减至年末的323.2万头，累计减少近40万头。2026年3月末进一步降至312.9万头。全年商品猪出栏目标7500万至8100万头，与上年基本持平。

　　在别人还在扩量抢地盘时，成本最低的玩家选择了踩刹车。这传递了一个清晰信号：即便是最能“扛”的企业，对周期长度的预判也并不乐观。

　　此外，牧原手中还有一张正在成型的牌：屠宰业务。2025年屠宰生猪2866.3万头，同比翻倍，产能利用率达98.8%，首次实现年度盈利。虽然毛利率仅2.67%，但作为新利润增长点，在猪价低迷期提供了缓冲。同时，公司已启动国际化战略，在越南投资合建年出栏160万头的高科技楼房养殖项目。

　　对于牧原的这一步落子，冯永辉向界面新闻分享了一组对比鲜明的数据，“越南是最近两年非洲猪瘟最严重的国家，产能大幅下降。目前越南的生猪价格是中国的两倍以上：国内八九块钱一公斤，越南二十多块钱一公斤。国内养一头猪亏两三百，到越南养一头猪可能盈利一千块钱以上人民币。”

　　冯永辉进一步分析，国内猪肉市场头部企业的份额持续攀升，价格战的烈度有增无减，行业增量空间日益收窄。“而在非洲猪瘟防控这件事上，中国头部企业在全球都握有绝对话语权。牧原去越南，既是技术输出，更是主动去寻找新增量。”

　　牧原的生存策略可以概括为：用最低成本守住现金流底线，在行业低谷期主动调减产能、积蓄力量。　　

　　温氏：双主业对冲

　　与牧原“把一件事做到极致”不同，温氏股份选择的是另一条路：用多元化业务结构对冲单一产业风险。

　　2025年，温氏实现营业收入1038.84亿元，同比下降1.67%；归母净利润52.35亿元，同比大幅下降43.59%。全年销售生猪4047.69万头，同比增长34.11%，但销售收入仅614.77亿元，同比下降0.45%——猪价跌幅几乎完全吞噬了出栏量的增长。毛猪销售均价13.71元/公斤，同比下降17.95%。

　　温氏真正的“底牌”不在养猪上。2025年销售肉鸡13.03亿只，同比增长7.87%，创历史新高；毛鸡出栏完全成本稳定在5.7元/斤的历史低位。从全年利润结构看，猪业贡献约60亿元，鸡业贡献约3亿元。而到了第四季度，当猪业单季亏损约5亿元时，鸡业单季贡献净利润约10亿元，成为支撑整体业绩的“压舱石”。

　　这种“猪亏鸡补”的对冲机制，正是温氏“公司+农户”轻资产模式下多元布局的核心优势。但该机制的效力边界在哪里？冯永辉给出了更审慎的判断：“靠鸡补猪，这种跨产业链的对冲效果比较有限。肉类消费是联动的，猪和鸡有时会出现同步亏损。温氏黄羽鸡利润相对高一些，可以在一定程度上缓解生猪带来的亏损，但要说完全对冲猪价下行，还是很难。”

　　成本方面，温氏的追赶速度同样不容小觑。2025年全年肉猪养殖综合成本为6.1至6.2元/斤（约12.2至12.4元/公斤），同比下降约1.1元/斤，2026年1月进一步降至6元/斤左右。

　　支撑这一降幅的，是核心生产指标的全面优化：猪苗生产成本已降至250至260元/头，2025年第四季度肉猪上市率达93.1%，当前PSY为27头。

　　2026年，公司初步预计全年肉猪养殖平均综合成本约5.9元/斤（约11.8元/公斤）。更长远来看，温氏规划PSY每年至少提升1头以上，未来争取全面突破32头，届时综合成本有望进一步下探至5元/斤以下。

　　与此同时，温氏的财务结构也为其留出更多操作余地。2025年末资产负债率降至约50%，处于行业较低水平，计划2026年降至48%左右，并宣布拟斥资8亿至12亿元回购股份用于股权激励。

　　在战略布局上，温氏正在两条线路上同步推进。对内，公司正加速从养殖企业向食品企业蜕变：通过扩大鲜品和熟食的销售占比，向产业链下游延伸、寻求更高的附加值；对外，国际化战略已从构想走向实操：肉鸡业务率先出海，首站落子越南，目标是抢占当地黄羽肉鸡市场约10%的份额。

　　温氏的生存逻辑很清晰，不追求每项业务都做到绝对最低成本，而是通过业务组合让不同板块互为支撑、彼此托底。　　

　　新希望与双汇：追赶者与反向周期者

　　在这场成本绞杀战中，新希望扮演的是一个奋起直追的追赶者角色。

　　2025年，新希望预计净利润亏损15亿至18亿元，同比由盈转亏。全年销售生猪1754.54万头，同比增长6.2%；生猪销售收入232.05亿元，同比下降13.3%。亏损原因直截了当：猪价降幅大于成本降幅。

　　成本方面，新希望正常运营场线肥猪完全成本从一季度的13.3元/公斤持续下行，但与牧原和温氏相比，仍存在约0.7至0.9元/公斤的差距。在当前猪价仅9元/公斤左右的行情下，这个差距意味着每出栏一头标猪，比牧原多亏损约100元。

　　新希望深知这一点。2025年4月总裁换帅，陶玉岭升任后在股东大会上坦言“我们跟优秀同行有差距，第一位的还是养好猪”。

　　2026年定下再降1至1.5元/公斤的成本目标。其底气来自饲料业务——2025年实现量利同增，全年经营性净现金流预计达90多亿元，为养猪业务提供重要“输血”。2026年4月，拟募资33.38亿元的定增方案获批，其中23.38亿元用于老旧猪场改造升级。新希望正在与时间赛跑，成本每降低0.1元/公斤，距离盈亏平衡线就更近一步。

　　双汇发展则处于产业链的特殊位置——不是养猪的，而是杀猪、卖肉的。猪价低迷对养殖端是灾难，对屠宰端却可能意味着机会。

　　2025年，双汇实现营业收入592.74亿元，同比下降0.48%；归母净利润51.05亿元，同比增长2.32%。这份“增利不增收”的成绩单，体现了屠宰企业在下行周期中的独特优势：生猪采购成本下降往往快于终端肉价下降，价差反而可能扩大。屠宰量即是印证：双汇发展2025全年的屠宰量达到1314万头，同比增长近三成。

　　然而，在此背景下，双汇并未加大入库力度、充当市场“蓄水池”，年末冻肉库存不升反降，同比收缩38.1%。公司也曾在投资者互动平台表示“将加强行情研判，做好库存管理，严控存货减值风险”。

　　也就是说，公司选择主动压低库存，将低价生猪更多以鲜品形式快速流入终端，以规避库存减值风险：全年生鲜猪产品销售量155.6万吨，同比增长15.83%。

　　冯永辉对此分析道：“屠宰量的增长，冻品入库率的下降，反映的都是同一个问题——消费不给力。屠宰企业不是不想做库存，而是做了库存以后，转成冻品入库，可能会亏得更多。普遍不敢做库存，所以大部分猪只能以鲜销形式供应市场。”

　　在他看来，这一局面的连锁后果是清晰的：冻肉入库对猪市的托底作用和价格调节功能正在持续衰减。而这意味着，猪价在当前低位徘徊的时间，恐怕会比预想中更长。

　　2026年，双汇生鲜品业务将坚持“扩量稳利”，肉制品业务实施“量利兼顾、以量为主”。双汇在周期中的角色，与养殖企业形成鲜明互补。当养殖端打得头破血流时，屠宰端反而能以更低成本获取更厚利润。　　

　　将四家企业放在一起对照，一条清晰的成本梯度显现出来：牧原的完全成本已维持在12元/公斤左右并继续探底，温氏当前处于12.2至12.4元/公斤区间、全年目标锚定在11.8元/公斤，新希望仍在奋力追赶，双汇则依托屠宰端的价差管理在下行周期中保持了利润的正增长。在每出栏一头猪亏损350至500元的当下，每公斤成本上零点几元的差距，对应的就是截然不同的生存概率。

　　这轮行业调整的深层意义在于，中国养猪业正在经历一次竞争逻辑的切换：过去拼的是谁圈的地多、谁的猪舍大，如今拼的是谁能把每一斤肉的成本压得更低。能繁母猪存栏仍徘徊在3900万头上方，PSY指标不断刷新高度，规模化养殖的渗透率已越过七成门槛——这些结构性变量共同指向一个判断：本轮底部持续的时间，可能比此前任何一轮周期都更长。