4月15日，摩根士丹利与花旗两大国际投行同步发布研报，下调中国人民保险集团（01339）H股目标价，核心原因均指向其寿险业务表现逊于预期。尽管两家投行均维持原有投资评级，但对未来盈利预测进行了下调，引发市场关注。

　　当日，摩根士丹利率先发布研报，将人保H股目标价由8.4港元/股下调至7.7港元/股，降幅约8.3%，对应2026年预测市账率0.9倍，维持"增持"评级。该行下调了人保集团2026及2027年寿险业务股东应占纯利预测13.5%及15.8%，集团层面股东应占纯利及每股盈利预测分别下调6.4%及6.7%。

　　随后，花旗也发布研报，将人保H股目标价由7.9港元/股下调至6.8港元/股，降幅约13.9%，维持"买入"评级。花旗同时下调了人保今明两年的每股盈利预测，分别下调9%及10%，以反映持有的保险合约所产生的财务费用预测上升及寿险业务表现不佳带来的负面影响。

　　两大投行下调目标价的核心逻辑高度一致，均聚焦于中国人保寿险业务的结构性问题。摩根士丹利在研报中明确指出，人保2025财年寿险业务表现逊于预期，银保渠道占比达54.2%首次超越个险渠道，而个险营销员规模萎缩，人力同比下降7%，这种渠道结构失衡影响了业务质量与盈利稳定性。

　　值得注意的是，中国人保于3月27日发布的2025财年业绩显示，集团整体归母净利润466.5亿元人民币，同比增长10%，但寿险业务的结构性问题已引起市场担忧。

　　除两大投行外，美银证券此前也曾下调人保H股目标价，主要基于综合成本率假设恶化及增长预期放缓。

　　从开年至今，中国人保股价表现持续承压，其中港股累计跌幅已达19.85%，A股累计跌幅达17.88%。