深圳商报·读创客户端记者李薇

　　4月20日，华纳药厂（688799）交出了一份“表面亮眼、内有隐忧”的成绩单：归属于上市公司股东的净利润同比增长45.01%，但扣除非经常性损益后的净利润同比下降3.10%。在净利润大幅增长的背后，非经常性损益贡献了超过1亿元的利润，而公司主营业务的盈利能力实际上正在承压。

　　资料显示，华纳药厂是一家以化学药制剂、化学原料药和中药制剂的研发、生产与销售为主营业务的高新技术企业，已具备片剂、胶囊、颗粒、散剂、干混悬剂、口服溶液剂、吸入溶液剂、小容量注射剂、滴眼剂、冻干粉针剂等多种剂型制剂产品和化学原料药产品的生产能力。

　　净利润增长靠“非经常性损益”撑腰

　　2025年年报数据显示，公司全年实现营业收入15.04亿元，同比增长6.46%；归母净利润2.38亿元，同比增长45.01%；扣非归母净利润1.34亿元，同比下滑3.10%。拟对全体股东10派1.82元。

　　净利润与扣非净利润走势背离的核心原因，是非经常性损益的大幅增加。

　　2025年公司非经常性损益合计1.04亿元，而上年同期仅为-23.45万元。主要构成包括：丧失控制权后剩余股权按公允价值重新计量产生的利得：7,173.97万元（主要来自致根医药出表）；非流动性资产处置损益2,236.53万元；政府补助970.86万元；理财及金融资产投资收益341.96万元。

　　也就是说，公司2025年净利润增长几乎完全依赖子公司出表带来的账面收益，而非主营业务的实质性提升。

　　扣非净利润下滑：费用激增侵蚀利润

　　扣非净利润同比下降3.10%，主要受到费用端压力加大的影响：

　　管理费用：1.21亿元，同比增长81.15%，主要系股权激励费用及折旧摊销费用增加所致；

　　销售费用：4.97亿元，同比增长3.38%，占营业收入比重仍高达33.01%；

　　研发费用：1.30亿元，同比下降17.99%，主要系致根医药出表后其研发费用不再纳入合并范围。

　　值得注意的是，管理费用增速远超营收增速，显示出公司在内部管理、股权激励等方面的支出正在快速膨胀，对利润形成持续挤压。

　　应收账款与存货：规模上升，周转效率需关注

　　应收账款：期末余额2.10亿元，同比增长25.00%，高于营收增速，应收账款周转天数有所拉长；

　　存货：期末余额3.92亿元，同比下降4.84%，但仍处于较高水平，存货跌价准备计提970.54万元。

　　公司已在年报中提示“应收账款发生坏账的风险”和“存货金额较大及发生跌价的风险”，需持续关注其回款与库存管理能力。

　　华纳药厂4月20日还披露2026年第一季度报告。公司实现营业总收入3.25亿元，同比下降3.48%；归母净利润2687.7万元，同比下降34.79%；扣非净利润2646.63万元，同比下降26.08%；经营活动产生的现金流量净额为7305.3万元，同比增长75.96%。

　　公司在一季报中解释称，净利下降主要系部分产品受集采接续执行政策影响以及市场竞争加剧导致销售数量减少、销售价格下滑所致。