本报记者胡雅文北京报道
行业回暖，多氟多的盈利水平却没有跟上。
近日，多氟多新材料股份有限公司（下称“多氟多”，002407.SZ）发布2025年年报，去年营业收入94.34亿元，同比增长14.37%；实现净利润2.13亿元，同比增长168.97%。虽然业绩大幅增长，但多氟多的毛利率与净利率仍处于较低水平，万得数据显示，2025年其净利率仅1.95%，明显低于头部同行。
问题不出在主业，而在于新业务。就在3个多月前，多氟多于2025年底完成二代接班，76岁的创始人李世江退居二线，其子李云峰出任董事长兼总经理，其女李凌云担任副董事长，姐弟二人形成核心管理层。据了解，过去几年，李云峰力推多氟多业务多元化并主导了新能源电池板块的发展。目前来看，恰恰是这一新业务在拖累公司业绩。
从市场来看，进入2026年，六氟磷酸锂价格再度回落，也压低了企业利润空间。截至4月20日，六氟磷酸锂价格为9.75万元/吨。鑫椤资讯分析师赵卫卫告诉《华夏时报》记者，“1月至2月，市场库存累积，叠加大厂招标价格较低，市场价格向大厂招标价看齐。”不过，她也表示长协订单仍会按签单时的价格交付。就经营等问题，《华夏时报》记者多次致电多氟多，对方表示相关工作人员不在，截至发稿未获回应。
电池毛利率仅12.57%
2025年多氟多综合毛利率为13.96%，净利率仅1.95%，显著低于天赐材料（002709.SZ）22.24%的毛利率、8.07%的净利率和天际股份（002759.SZ）18.08%的毛利率、5.07%的净利率。在2021年和2022年周期上行时，多氟多的净利率可达16%，毛利率超过30%。从历史趋势看，多氟多的销售期间费用率在过去5年保持在9.87%—11.94%区间，费用控制相对稳定。因此净利率低的核心原因并非费用失控，而是毛利率走低。
2025年，多氟多以六氟磷酸锂为主的新能源材料业务实现收入31.34亿元，毛利率达21.74%，较2024年提升9.13个百分点，是业绩扭亏的重要原因。问题出在另外两块业务上，尤其是发展势头最为迅猛的新能源电池。2025年，多氟多新能源电池收入同比增长76.84%。2025年，多氟多新能源电池业务实现收入28.5亿元，营收占比增至30.21%，较2024年增长了10.68个百分点，但这一板块的毛利率仅12.57%，不到新能源材料业务毛利率的六成。第三大业务氟基新材料的毛利率更低，仅9.05%。
新能源电池仍是一块参与者众多、竞争激烈的市场，公司业务前景如何尚不明朗。2025年底，多氟多新能源电池年产能已达20吉瓦时，但去年产能利用率仅50%—60%，大量产能处于闲置状态。
进入2026年，六氟磷酸锂价格正在回落。截至4月20日，六氟磷酸锂价格已降至9.75万元/吨。对于近期持续降价，华安证券化工&新材料首席分析师王强峰告诉《华夏时报》记者，“主要是下游需求没有完全显现，前期供给缺口随着开工率提升有所缩小。前期库存尚存，下游也是偏刚需采购，供需迈向平衡之下，价格正回归理性。”
二代野心与现实
多氟多新能源电池业务的快速扩张，背后推手正是刚刚接棒的二代接班人李云峰。
2025年12月29日，多氟多完成了一场筹备多年的权力交接。创始人李世江卸任董事长，多氟多正式迈入二代管理阶段。虽然退居二线，但李世江尚未彻底放权。目前，他已转任多氟多董事，仍直接持有多氟多10.29%股份，为实际控制人。在管理权限上，李世江仍保留重大事项决策权，而李云峰主导公司日常经营。
李云峰并非空降多氟多。他历任公司人事科科长、人力资源部经理、总经理助理、副总经理、副董事长等多个岗位。据河南日报报道，李云峰给自己的定位是“创二代”，他曾给父亲“画饼”：“十五五”期间，企业每年利润平均不低于10亿元。过去，多氟多仅在2021年和2022年达到过这一目标。
目前来看，李云峰的改革方向很明确，就是在氟、锂等材料之外，拓展新能源电池市场。据《河南日报》报道，前些年，李云峰将锂电池新赛道视为工作重心，并主导了新能源电池板块的发展。问题在于，改革的节奏是否合理？据近期报道，李云峰给多氟多定了个不小的目标：“两年之内，我们要实现大圆柱电池产能180—190吉瓦时，继续保持遥遥领先的市场优势，届时仅这一个板块的销售收入，就将达到六七百亿元。”
然而现实是，截至2025年底，多氟多电池产能为20吉瓦时，产能利用率只有50%—60%。从20吉瓦时到180吉瓦时，从50%的产能利用率到“遥遥领先”，目标与现实之间仍存差距。更复杂的点在于，多氟多同时在推进六氟磷酸锂扩产等多个项目，而每一个扩产项目都需要大量资源和资金投入，高额投入将进一步压缩利润空间。
对于刚刚接棒的李云峰姐弟而言，周期反转的行业窗口已经打开，但能否在业务多元化、规模扩张与盈利质量之间找到平衡，是他们绕不开的首场大考。
