IPO前夕，数码喷印墨水企业深圳市墨库新材料集团股份有限公司（简称“墨库股份”）业绩突然变脸。

　　根据最新业绩预告，2025年公司预计陷入增收不增利的窘境，归母净利润同比最高下滑逾16%。与此同时，随着销售收入扩大，公司应收账款余额持续增长，截至2025年前三季度末，其应收账款余额占营收比重已突破20%。但回顾2022年至2024年，公司营收与归母净利润均实现稳步增长。

　　更值得关注的是，昔日大股东纳尔股份，在IPO前夕不仅退居第二，且已连续三年通过多次股权转让套现超2亿元。

　　IPO前业绩下滑应收账款持续增长

　　墨库股份主要从事数码喷印墨水的研发、生产与销售。公司主要产品包括分散墨水、涂料墨水、UV墨水、水性染料墨水等，主要应用于纺织品数码印花、广告图像数码喷印、包装及出版物数码喷印等领域。

　　墨库股份计划在深圳证券交易所创业板发行上市。其IPO申请于2025年12月获受理，4月2日，公司对创业板IPO首轮问询作出回复。

　　招股书显示，2022年-2024年，墨库股份业绩持续增长。报告期内，公司分别实现营业收入约5.22亿元、6.18亿元和7.27亿元，年均复合增长率17.95%;归属于母公司股东的净利润分别为5757.94万元、1.2亿元和1.43亿元，年均复合增长率为57.84%。

　　墨库股份主营业务收入构成。来源：企业招股书

　　然而，IPO前夕，墨库股份业绩突然变脸。根据业绩预告，经公司初步测算，2025年营业收入约为8亿元-8.2亿元，同比增长10.07%-12.82%；归母净利润约为1.2亿元-1.3亿元，同比减少16.35%-9.38%。

　　针对增收不增利的情况，公司回复问询函称，主要受分散墨水、涂料墨水等产品销售价格下降，导致相关产品毛利率下滑；为加大市场开拓力度并积极布局新产品、新应用领域，相应增加了人员薪酬、市场宣传、渠道拓展等方面的支出等原因影响。

　　值得关注的是，此前，公司主要产品销售均价持续下滑。其主要产品涂料墨水，销售均价已于2022年的105.62元/千克下降至2025年前三季度的68.18元/千克。

　　2022年-2024年全年、2025年前三季度，公司主要产品销售均价表现。来源：企业招股书

　　针对产品价格下滑，公司表示，一方面，随着喷印精度、色彩饱和度和喷印速度等技术指标不断突破，数码喷印成本不断下降，包括数码喷印墨水价格的下降，持续推动下游应用领域渗透率不断增长;另一方面，公司色料溶助剂等主要原材料的价格呈现下降的趋势，使得公司产品具备一定的降价空间，以促进公司产品销量的增长。

　　此外，随着销售收入的增长，近年来，公司应收账款持续增长。招股书显示，报告期各期末，公司应收账款余额分别约为8650万元、1.08亿元、1.42亿元和1.86亿元，占当期营业收入比例分别为16.56%、17.39%、19.58%和23.6%。

　　近三年持续出让股份昔日实控人纳尔股份合计套现超2亿元

　　截至招股书披露日，王首斌、张雨洁夫妇为墨库股份控股股东及实际控制人，两人直接持有及间接控制公司55.8128%的股份对应的表决权。A股数码喷印龙头纳尔股份是墨库股份的第二大股东，持有公司27.1897%股份，纳尔股份董事长兼总经理游爱国在墨库股份任董事。

　　墨库股份IPO前，纳尔股份曾一度成为其第一大股东。

　　2018年、2019年，纳尔股份分别以4433.33万元、9132.67万元两次购入公司股份，此后，纳尔股份持有公司51%股权，游爱国成为公司实控人。

　　然而，2022年以来，纳尔股份逐步出让其持有股份，截至目前已通过股份转让套现超2亿元。

　　2022年，纳尔股份将其持有的公司5%、4%和3%的股权分别转让给衢州金藤、广发信德和稳正君杨，转让价款分别为5000万元、4000万元和3000万元。此次股权转让完成后，墨库股份控制权再次回到王首斌、张雨洁夫妇手上。纳尔股份出资比例降至39%，自2022年6月，墨库股份不再纳入纳尔股份的合并报表范围。

　　随后，纳尔股份继续逐步出让股份。2023年9月，纳尔股份同意将其持有的公司1.28%、0.46%、0.13%和0.13%股权分别转让给创业一号、稳正长荣、创新资本、宝安产投，转让价款分别为2500万元、900万元、250万元和250万元，转让价格为77.35元/注册资本。股权转让完成后，纳尔股份出资比例进一步降低至31.15%。

　　2024年12月，纳尔股份再次转让其所持有的27.3万股、54.6万股和54.6万股，受让方为创新资本、宝安产投和红土龙城，转让价款合计为9100万元，股份转让价格为66.67元/股。