4月19日晚间，刚刚登陆沪市主板仅三个月的陕西旅游（603402.SH）披露了其上市后的首份年报。财报中，一个极不寻常的股东结构引发市场的哗然：三名持股仅500股、市值不足7万元的自然人，竟赫然位列公司“前十大股东”之位。

　　4月20日，公司披露的澄清公告显示，截至2025年12月31日，共有38144户中签投资者因持股数量相同，并列成为公司第八大股东。公司根据中国证券登记结算有限责任公司上海分公司（下称“中登公司”）下发的股东名册的排名顺序填报了2025年年度报告的前十名股东，因2025年末公司尚未上市，不存在流通股，因此未填报前十名流通股东（或无限售条件股东）持股情况表。

　　4月21日，陕西旅游证券事务部相关人士向《华夏时报》记者解释称：“中登公司给我们的名册就是这样的排列顺序，我们严格按照上市规则和编制指引填报，没有任何违规行为。”

　　关于中登公司系统的股东排序逻辑，上述人士坦言并不清楚具体规则，既非按姓名拼音、也非按笔画排序，推测可能与开户户号有关。此次出现三位瞿姓人士集中列示，或许是同一家庭在同一券商批量开户，户号连续所致，均为市场猜测。

　　“7万元上榜”的真相

　　一切源于陕西旅游披露的2025年年报。

　　年报显示，在该公司截至2025年末的前十大股东名单中，出现了三位名叫瞿杲、瞿昊南、瞿中的自然人，他们各自仅持有500股公司股票。以当时的股价粗略估算，每人手中的股票市值不足7万元。

　　7万元就能当上主板公司的十大股东？这在动辄需持仓几千万元才能挤进“前十大”的A股市场有些离奇。

　　4月20日，陕西旅游发布澄清公告，还原了事情的全貌。公司于2025年12月26日完成首次公开发行，发行股数19333334股，该部分股份于2026年1月6日上市流通。年报统计截至2025年12月31日，此时股票尚未上市交易，由此产生“时间差”。

　　根据同日中登公司股东名册，公司股东总户数38581户，其中发行前股东6名、余额包销承销商1名，剩余38144户均为中签500股的投资者，该部分中签户并列公司第八大股东。

　　“因为年报只要求披露前十大股东。2025年末公司还没上市，所以没有流通股的概念，我们只是按照名册顺序填报了前十名股东。”陕西旅游证券事务部相关人士接受本报记者采访时解释称。

　　当记者问及中登公司系统的具体排序逻辑（如是否按打新时间、账户拼音或开户户号）时，该人士表示公司并不清楚。“拼音好像不是，笔画也不是。有可能是开户的户号，比如一家子同时去证券公司开户，户号连着，所以会出现同姓的几个名字排在一起。但这都是猜测，我们没有去研究排列顺序的必要，中登给我们什么，我们就披露什么。”

　　中国城市发展研究院投资部副主任袁帅接受《华夏时报》记者采访时指出，陕西旅游按照中登系统的排序直接填报前三位股东名称，从规则条文层面看确实符合合规要求，但合规并不等同于完全不会造成市场误解。“普通投资者在查看年报前十大股东名单时，默认会默认名单呈现的是持股量从高到低的全部主要股东，很难主动联想到名单末尾的股东背后还存在数万名持仓相同的并列持有者，这种信息差很容易让投资者对公司的股权分散程度、筹码结构产生误判。”

　　“现行规则的模糊地带就在于，只规定了上市公司要如实填报股东名册的排名，却没有明确当出现大量并列股东这种非常规情况时，是否需要在注释或者重大事项中额外补充说明，这也导致了上市公司倾向于选择最低限度的信披义务，只完成规则要求的动作，却没有考虑到普通投资者的信息获取习惯和认知能力，看似没有违反规则，实则在信息传递的有效性上存在明显缺失。”袁帅进一步指出。

　　他建议，如果监管部门能够明确要求上市公司在出现大量并列股东时，在年报中注明“存在N名股东并列第X位，本名单仅列示系统排序前N位”，只需要增加一句简单的说明，就能大幅降低投资者的信息获取成本，避免不必要的市场猜疑，也不会给上市公司增加过多的信披负担，反而能进一步提升A股信披的规范性和透明度，减少类似的舆论争议反复出现。

　　记者注意到，截至2026年3月31日，公司股东户数已从上市前的38581户大幅下降至11169户。对于市场关心的筹码是否向机构集中的问题，公司称目前无法获知相关数据，具体股东结构及持股情况需等待4月28日披露的2026年一季报后方可明确。

　　1390万户疯抢，上市后业绩却双降

　　这一罕见的股权结构背后，是陕西旅游上市时极高的市场关注度。历史数据显示，该公司发行价为80.44元/股，彼时有效申购户数高达1390.53万户，中签率仅为0.013%，相当于“万里挑一”。最终中签号码共3.87万个，每个中签号码认购500股。

　　从基本面来看，陕西旅游算得上行业“优等生”。背靠华清宫、华山等顶流IP，手握《长恨歌》这样极具号召力的演艺项目，公司此次IPO募资超15亿元，上市首日股价大涨64.10%，总市值一度跃居A股旅游板块前列。但与此前打新市场的火热形成鲜明对比的是，陕西旅游上市后的首份“成绩单”并不尽如人意。

　　年报数据显示，2025年公司实现营业收入10.30亿元，同比下降18.45%；归母净利润3.84亿元，同比下降24.91%；扣非净利润3.83亿元，同比下滑23.79%；经营活动现金流净额5.15亿元，同比减少22.38%。

　　在陕西旅游公司招股说明书中表示，2025年1—9月，陕西省遭遇寒潮、大风、沙尘和霜冻天气，尤其是西安出现了近年来罕见的低温，影响范围广泛。2025年1—9月，西安市发布各级极端天气预警合计79次，而2023年及2024年同期分别为16次及37次。这些恶劣天气条件对游客体验公司户外演艺和索道服务产生一定影响，导致游客数量减少，运营受限。受上述因素影响，陕西旅游2025年1—9月业绩情况与2023年同期相比略有下滑，营业收入下降4.15%，扣非后归母净利润下降4.64%。

　　从分季度表现来看，公司全年业绩呈现明显的“前高后低”态势。财报数据显示，第四季度承受显著压力，全年单季营收均值约2.58亿元，而第四季度仅1.40亿元，归母净利润1501.45万元，仅占全年的3.91%。

　　分业务来看，占总营收58.5%的旅游演艺业务实现收入6.02亿元，同比下降18.46%，毛利率74.84%，下滑4.57个百分点；占总营收33.1%的旅游索道业务收入3.41亿元，同比下降20.30%，毛利率64.20%，回落2.06个百分点。

　　然而数据显示，西安市全年接待游客3.27亿人次，游客总花费4026.2亿元，同比分别增长6.7%、7.1%，其中接待入境游客人次、入境游客总花费同比分别增长91.6%、92.8%。在西安文旅大盘整体回暖的背景下，公司业绩逆势下滑，更凸显其自身经营或产品结构的阶段性压力。

　　公司证券事务部相关人士回应本报记者称：“旅游本身‘靠天吃饭’，比如天气不好，我们户外演出就演不了，属于不可控因素。”对于市场关注的募投项目调整问题，公司表示目前暂无相关调整计划。

　　截至4月21日收盘，陕西旅游报134.89元/股，较高点192元/股回落近30%。对于股价趋势，上述人士表示：“股价受二级市场多方面因素影响，包括市场环境、投资者情绪甚至热点题材，都不是我们能控制的。我们对未来的股价没有任何判断。”