数字政通（300075.SZ）的2025年“成绩单”将这家号称“数字政务一哥”的企业所面临的经营困境，再次暴露在资本市场面前。

　　2025年，数字政通营业收入6.02亿元，同比下滑15.64%；归属于上市公司股东的净利润亏损3.79亿元。这是数字政通连续第二个会计年度出现大额亏损。2024年公司归母净利润亏损3.96亿元，两年累计亏损超7.7亿元。从2023年盈利1.34亿元到两年亏损超7.7亿元，公司业绩滑坡之大令市场侧目。

　　更令人担忧的是，扣除公允价值变动等非经常性损益后，数字政通主营业务的实际表现更为疲弱。2025年扣非归母净利润为-4.39亿元，较2024年的-4.22亿元进一步扩大4.04%，反映出公司核心盈利能力仍在持续恶化。

　　从这份2025年年报可以看到，数字政通营收持续下滑、资产减值高企、应收账款积压、新业务尚未形成有效支撑等问题突出，眼下公司经营困境未得到根本性扭转，依赖城市更新与 AI 转型的扭亏之路仍面临多重不确定性。

营收三年腰斩，业务全线承压

　　从更长的时间维度看，数字政通营收规模正在经历一场持续的“缩水”。2023年，公司营业收入为12.13亿元，2024年降至7.13亿元，同比下滑41.20%；2025年进一步收缩至6.02亿元，同比再降15.64%。三年间，营收规模从超12亿元降至6亿元，降幅超过50%。在垂直应用软件行业已披露2025年数据的38家公司中，数字政通三年营业总收入复合增长率排名最后。

　　数据来源：WIND

　　分季度看，数字政通营收呈现前高后低、四季度断崖式下跌特征：一季度1.82亿元、二季度1.39亿元、三季度1.99亿元，四季度8101.22万元，单季度营收同比大幅下滑，反映项目验收与收入确认持续受阻，经营节奏严重失衡。

　　分业务看，数字政通三大核心业务几乎全线承压。其中，运营服务类业务收入2.81亿元，同比大降27.68%，占总营收比重46.74%，是营收下滑的核心拖累，主要因地方财政收紧、数据运营项目续约与新增受阻；系统集成业务收入0.32亿元，同比下滑15.83%，项目规模缩减、交付周期拉长导致收入确认放缓；系统软件类业务微增0.73%至2.88亿元，为唯一正增长板块，但增长乏力，难以对冲其他业务下滑压力。值得注意的是，系统软件类业务收入占比在2025年首次反超运营服务类业务，升至47.94%，表明数字政通在收入结构上正从传统运维向软件产品交付转型。

　　区域拓展的严重失衡，进一步加剧了数字政通的经营压力。分区域看，2025年公司南方区域营收2.72亿元，同比下跌26.49%，跌幅远超北方区域的3.93%。北方区域收入占比升至54.74%，区域集中度持续抬升，南方市场拓展明显不及预期。

　　数据来源：年报

　　对于营收持续下滑的原因，数字政通表示，“2025年度，各地资金依然比较紧张，部分客户在项目资金安排上遇到困难，导致一些项目被迫取消，一些项目出现招标、合同签署及履约进度滞后等情况，项目验收时间普遍延迟，进而对收入确认产生影响。”

商誉减值出清背后

　　2025年，数字政通归母净利润-3.79亿元，较2024年的-3.96亿元减亏4.26%，但仍未摆脱亏损困境；扣非归母净利润-4.39亿元，较2024年的-4.22亿元同比扩大4.04%，体现出核心主业亏损持续恶化。

　　造成数字政通亏损核心原因主要集中于三点：资产减值吞噬利润、营收规模收缩与毛利率结构性失衡、费用刚性支出居高不下。

　　数字政通2025年计提资产减值损失2.38亿元，其中商誉减值损失2.10亿元，信用减值损失0.75亿元。截至2025年末，公司商誉账面余额4.68亿元已全额计提减值准备，历史并购形成的包袱全部出清。

　　这笔商誉减值，源自数字政通2017年对保定金迪地下管线探测工程有限公司的收购。2024年公司已计提商誉减值损失2.10亿元，两年累计计提商誉减值超4.2亿元。收购标的业绩持续不及预期，成为吞噬数字政通利润的核心因素。

　　从子公司数据看，保定金迪2025年营业收入6948.54万元，净利润亏损1.03亿元，经营情况并不乐观。另一重要子公司政通智慧城市运营科技有限公司2025年营业收入2.15亿元，净利润亏损191.43万元，同样处于亏损状态。

　　数据来源：年报

　　比商誉减值更值得警惕的，是持续高悬的应收账款风险。截至2025年末，数字政通应收账款账面价值10.94亿元，占总资产的28.60%，规模远超全年营收总额。更严峻的是，1年以上账龄占比达75.98%，回收风险持续高悬，资金周转压力未消。超七成款项逾期，下游政府客户财政支付能力持续偏弱，坏账风险持续累积。从账龄结构看，3年以上应收账款高达5.74亿元，占总账面余额的37%以上，部分款项回款前景极为黯淡。

　　公开信息显示，数字政通已对部分客户因破产、诉讼等因素计提了单项坏账准备4283万元，但这些已计提坏账的款项能否最终收回，仍是未知数。

传统业务萎缩，新业务转型不及预期

　　数字政通传统主业为城市数字治理平台、城市运管服平台、数据运营服务，曾占据国内较高市场份额，但2025年全面受挫。

　　城市运管服平台：尽管省级平台占有率90%、地级市占有率超70%，但项目验收延迟、回款困难，收入确认大幅放缓，存量项目贡献持续下滑；12345政务热线业务：依托人和大模型推进智能化转型，但市场竞争加剧，项目单价下降，运营服务收入大幅下滑；数据运营服务：地方财政缩减数据采购预算，传统人工采集向智能采集转型不及预期，业务规模收缩。

　　数字政通表示，2025 年各地部分项目被迫取消，招标、合同签署及履约进度滞后，项目验收普遍延迟，直接导致收入确认受阻，传统主业增长逻辑彻底打破。

　　而在转型方面，目前转型业务投入大、产出低，尚未形成业绩支撑。数字政通2025年全面聚焦城市生命线、AI大模型、低空经济、无人车四大转型方向，试图依托政策红利扭转业绩，但均处于高投入、低产出阶段，未形成有效营收与利润贡献。

　　城市生命线业务中标了山东商河1.09亿元智慧水务项目，但项目落地周期长、交付慢，2025年贡献收入有限。AI与智能体业务研发投入持续高位，但商业化落地缓慢，仅在南京、徐州等少数城市试点，未形成规模化收入。低空经济与无人车中，“星揆计划” 落地项目超15个、合同额1500万元，“棋骥” 无人车落地宿迁、芜湖等城市，但均为小规模试点，收入贡献微乎其微，属于概念性业务，短期无法对冲主业下滑。

　　当下，数字政通转型业务面临三大瓶颈。一是项目周期长，城市生命线项目从招标到验收回款需1-3年，短期难以贡献业绩。二是竞争激烈，城市生命线、AI政务赛道涌入大量厂商，公司技术与成本优势并不明显。三是盈利模式不清晰，新业务仍以项目制为主，毛利率偏低，无法改变整体盈利结构。

　　二级市场方面，2025年初至今，数字政通股价累计下跌近三成，走势疲弱。

　　2025年10月，数字政通推出高达10亿元的定向增发方案，计划将募集资金用于五个系统项目开发及补充流动资金。消息一出，引发市场强烈质疑。据媒体统计，截至2025年上半年，数字政通账上货币资金6.58亿元，可交易金融资产约7亿元。两项合计，相当于公司手握约14亿元的“类现金”资产，且整体负债仅5.5亿元。

　　从融资历史来看，数字政通2010年IPO后，在2017年、2020年分别进行了两轮定增，募资额分别为5.38亿元和6亿元。若本次10亿元定增落地，其从A股市场累计四轮融资金额将接近26亿元。相比之下，数字政通上市14年以来的累计分红金额仅为2.57亿元。融资多、分红少，叠加实际控制人减持1200万股，高管团队亦有少量减持，使得市场对数字政通治理的疑虑进一步加深。

　　2026年2月，数字政通发布最新一期员工股权激励计划，明确了2026年扭亏为盈及未来三年业绩重新回到快速增长轨道的经营目标。然而，挑战同样显而易见。截至2025年末，保定金迪管线业务相关的商誉已全部计提减值，传统管线业务下滑趋势是否已见底？研发投入虽维持高位，但新技术能否形成规模化收入，仍是未知数。