半导体设备赛道热度不减，龙头业绩有分化但股价仍反映市场认可度。

　　虽然国内半导体设备龙头北方华创2025年归母净利润同比小幅回落，单看利润表会让人觉得“2025年业绩不算亮眼”。但从股价上看市场依旧认可其投资价值。一方面收入端增长31%，仍体现芯片生产厂商扩产的行业逻辑；另一方面，中国本土计算及存储芯片扩产逻辑并未改变，虽然期间利润表现受到研发投入、行业节奏等因素影响，但后续大额订单下达依旧是大势所趋，资金对半导体设备的投资逻辑仍锚定在国产替代与扩产长周期。

　　中国算力景气度仍处于高位，半导体设备满足底层需求。

　　随着Kimi、智谱、千问等国产模型持续迭代旗舰模型，中国AI模型能力持续提升，token消耗亦不断增长，云计算与AI模型环节也出现了价格增长的需求验证信号，国产算力景气度保持高位。而算力要落地为芯片与服务器，离不开芯片产线投资。因此在AI与国产替代双线逻辑下，半导体设备与AI算力同时维持高景气。