【大河财立方记者史冰倩】4月20日晚，万泰生物交出上市以来首份亏损年报，报告期实现营业收入18.19亿元，同比下降18.99%；归母净利润-3.98亿元，同比由盈转亏。
针对业绩变化，万泰生物称主要受国内疫苗集采政策、行业竞争、消费者疫苗犹豫等多重因素影响，国内疫苗市场整体承压，行业收入大幅下滑，以及毛利率下降。
作为手握全球第二、中国首款九价HPV疫苗的生产商，万泰生物并未在产品上市首年迎来业绩反转，反而陷入亏损境地。
两大业务集体失速，疫苗业务毛利率下滑四成
年报显示，2025年万泰生物实现营业收入18.19亿元，同比下降18.99%；归母净利润为-3.98亿元，同比下降474.89%，这是万泰生物上市以来首次录得年度净利润亏损。扣除非经常性损益后，万泰生物净亏损为6.23亿元，较上年同期的亏损1.86亿元进一步扩大。
分业务板块看，万泰生物两大主营业务——体外诊断和疫苗均呈现下滑趋势。具体来看，诊断试剂2025年实现营收13.09亿元，同比下滑18.65%；疫苗实现营收4.57亿元，同比下滑24.63%。
万泰生物在年报中解释，2025年公司经营面临较大挑战，受行业政策调控、市场竞争加剧等多重外部因素叠加影响，两大核心业务板块均承受阶段性经营压力，公司全年业绩出现亏损。
毛利率的变化，直观反映企业核心产品的价差盈利空间扩张或收缩。受集采与市场竞争冲击，万泰生物疫苗业务毛利率从2022年的93.89%骤降至2025年的27.25%，4年间下滑超过66个百分点，显著低于同行业38.68%的平均水平；体外诊断业务毛利率也从2022年的75.84%降至2025年的56.99%。
分地区看，万泰生物国内业务实现营收13.54亿元，同比下滑32.3%，境外业务实现营收4.12亿元，同比增长90.85%。尽管其境外市场增长亮眼，但由于体量较小，尚难以抵消国内业务下滑带来的负面影响。
值得注意的是，万泰生物年报披露，因公司亏损扩大，为表达对公司未来发展的信心及与公司共担风险的态度，公司董事长邱子欣自2026年4月自愿放弃领取薪酬；多名高管自愿放弃2025年度绩效奖金。
二价HPV疫苗集采降价九成，存货跌价损失超2亿元
2025年6月，万泰生物的九价HPV疫苗在国内正式上市，成为全球第二个、中国首个国产九价HPV疫苗，并于2025年9月9日完成了首针接种。
年报显示，报告期内九价HPV疫苗已获得国内27个省份的准入落地，进入1665家疾控中心，并加快全国3万多个疫苗接种点终端的覆盖布局。
万泰生物曾在公告中表示，随着九价HPV疫苗产品正式投放市场，将进一步丰富和优化公司的产品梯队，为公司形成新的收入和利润增长点，增强公司盈利能力和市场竞争能力。
然而现实却很骨感，九价HPV疫苗尚未贡献明显增长。万泰生物在年报中坦言，九价HPV疫苗虽已成功上市，但尚处市场准入阶段，暂未形成规模化利润贡献，难以有效对冲二价HPV疫苗库存处置及政府采购降价带来的业绩影响
与此同时，二价HPV疫苗作为万泰生物此前的收入顶梁柱，正面临集采大幅降价的压力。2025年11月，HPV疫苗被纳入国家免疫规划，万泰生物的二价HPV疫苗以27.5元/支的单价入围集中采购项目，较零售价降幅超过90%。
年报显示，万泰生物全年疫苗板块生产量为2439.31万支，同比增长130.27%；销售量为1963.28万支，同比增长116.96%；库存量为2165.84万支，同比下降30.97%。公司疫苗板块产销量大幅增长与营收下滑形成鲜明对比，印证了产品单价大幅下降带来的压力。
值得注意的是，万泰生物疫苗业务营收同比下滑24.63%至4.57亿元，但营业成本却大幅上涨85.43%至3.32亿元。营业成本为何大幅提升？疫苗毛利率为何低于同类产品？4月21日，大河财立方向万泰生物发送采访函，截至发稿未获回复。
此外，疫苗作为具有有效期的商品，存货跌价也成为侵蚀利润的重要因素。截至2025年末，万泰生物计提存货跌价损失2.07亿元，计提应收账款坏账损失2307.86万元。
国产HPV疫苗行至深水期，公司纷纷自救突围
中国疾控中心研究数据显示，2024年中国9—45岁女性HPV疫苗首针覆盖率为27.43%，虽然与欧美国家约67%的接种渗透率相比仍有差距，但核心城市人群接种率已逐渐饱和。
近日，“疫苗一哥”智飞生物与默沙东签署新协议，取消原协议中超千亿元的刚性保底采购条款，改为根据市场实际需求滚动采购，合作期限延至2028年底。这一“解绑”旨在缓解上游来货压力。此前，智飞生物2025年归母净利润预亏106.98亿元至137.26亿元，同比下降630%至780%。
此外，价格战已全面打响。根据公开资料，国产九价HPV疫苗每支定价499元，仅为进口疫苗的四成左右。2025年4月起，智飞生物代理的进口九价HPV疫苗间接降价，在多个省市推出“打一针送一针”活动，折算单针从1300元左右降至900元左右。
为提振产品销量，万泰生物、沃森生物等国产疫苗企业纷纷将目光投向海外市场，试图开辟新的增长曲线。
4月7日，万泰生物在互动平台回答投资者提问时表示，公司正与泰国合作伙伴一起，共同推动公司九价HPV疫苗在泰国的本地化生产。该合作为原液分包装模式，公司按照协议向泰国供应原液，由泰国合作方进行分包装和检测放行。
万泰生物在年报中称，公司已形成多层次的产品供应模式，既面向海外私有市场提供成品疫苗产品，同时探索半成品输出等多元合作路径，逐步完善覆盖不同市场需求的全球供应体系，持续提升产品在国际市场的可及性与竞争力。沃森生物同样在年报中表示，加大海外发展中国家和地区的市场布局力度，稳步推进国际市场网络建设。
与此同时，各大疫苗厂商纷纷将适应症拓展至男性群体。据悉，默沙东的九价HPV疫苗此前已获批用于男性群体。万泰生物也已启动九价HPV疫苗男性Ⅲ期临床试验，并完成首例受试者入组，以进一步拓展目标人群与长期市场空间。
可以预见的是，HPV疫苗市场的竞争将进一步白热化。康乐卫士、瑞科生物、沃森生物以及博唯生物等多家企业的九价HPV疫苗已进入Ⅲ期临床试验阶段；神州细胞的14价HPV疫苗已进入临床后期随访阶段。
对于万泰生物而言，如何在众多国产九价HPV疫苗集中获批上市之前，尽快实现自身产品的规模化放量，抢占有限的市场先机，同时通过海外市场拓展和男性适应症布局打开新的增长空间，将是其能否扭转当前亏损局面的关键所在。
