2026年一季度，“顶流”基金经理、易方达基金张坤旗下三只基金前三大重仓股均为高端白酒股。

　　4月22日，张坤在管的4只基金悉数披露2026年一季报。截至2026年3月末，张坤旗下在管总规模已降至约416.72亿元。

　　调仓换股方面，易方达蓝筹精选、易方达优质精选、易方达优质企业三年持有的前三大重仓股均为贵州茅台、五粮液、泸州老窖，其中贵州茅台所占基金净值比均超9.90%，属于“顶格配置”；京东健康、分众传媒、富途控股、三星电子则遭张坤明显减仓。

　　另在地区配置方面，张坤降低了对中国香港的仓位，同时上调了对美国、韩国及中国台湾地区的配置比例。其中，张坤大幅度增持了阿斯麦、SK海力士，增持比例分别为1536.36%、83.33%。

　　三只基金均增持腾讯

　　目前，张坤在管4只公募基金，分别是易方达蓝筹精选、易方达优质精选、易方达优质企业三年持有、易方达亚洲精选。其中规模最大的产品是易方达蓝筹精选，截至2025年四季度末，该基金的资产净值为267.93亿元，较2025年末时的310.21亿元缩水约42亿元。

　　从最新的调仓持股动作来看，易方达蓝筹精选的前十大重仓股并未发生更迭，依次为：贵州茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、泸州老窖（000568.SZ）、腾讯控股（00700.HK）、百胜中国（09987.HK）、中国海洋石油（00883.HK）、山西汾酒（600809.SH）、阿里巴巴（09988.HK）、京东健康（06618.HK）、分众传媒（002027.SZ）。

　　其中，张坤减持了中国海洋石油、贵州茅台、分众传媒、京东健康，还减配了百胜中国、五粮液、泸州老窖；需要注意的是，贵州茅台所占基金净值比已达9.91%，已接近顶格配置，再叠加一季度区间涨幅来看，或为被动减仓行为。

　　另一方面，张坤还小幅度增持了腾讯控股、阿里巴巴与山西汾酒。

　　2026年第一季度，易方达蓝筹精选基金净值增长率为-5.17%，同期业绩比较基准收益率为-3.85%。

　　易方达蓝筹精选2026年一季度末前十大重仓股

　　截至2026年一季度末，张坤另一代表作——易方达优质精选基金的规模为95.44亿元，前十大重仓股中则出现了2只个股的更迭。

　　具体来看，2025年末时位列隐形重仓股（第11名至第20名重仓股）的中国海洋石油、百胜中国（09987.HK）在2026年一季度新进持仓前十；其中，张坤在这只基金中大幅度增持了中国海洋石油，加仓比例高达1250%。

　　此外，易方达优质精选或同样因顶格配置、一季度区间涨幅的原因减持了贵州茅台，五粮液、阿里巴巴、泸州老窖、分众传媒则遭该基金不同程度减仓；与此同时，携程集团（09961.HK）、京东健康（06618.HK）在一季度期间退出了前十大重仓股行列。

　　2026年第一季度，该基金份额净值增长率为-7.51%，同期业绩比较基准收益率为-3.96%。

　　易方达优质精选2026年一季度末前十大重仓股

　　与上述两只基金操作类似的是，在2026年一季度，由张坤管理的易方达优质企业三年持有同样减持了贵州茅台、五粮液、泸州老窖；还减配了百胜中国、中国海洋石油、京东健康、山西汾酒与阿里巴巴。

　　与2025年末时相比，易方达优质企业三年持有的前十大重仓股并未发生个股更迭。

　　2026年第一季度，易方达优质企业三年持有基金净值增长率为-4.37%，同期业绩比较基准收益率为-3.85%。

　　易方达优质企业三年持有2026年一季度末前十大重仓股

　　易方达亚洲精选减持富途、三星电子

　　易方达亚洲精选是张坤在管基金中规模最小的一只基金，同时也是一只QDII基金。截至2026年一季度末，易方达亚洲精选的资产净值为31.69亿元。

　　从该基金的地区配置情况来看，美国、韩国、中国台湾的持股比例均较此前有所上升，而中国香港持仓比例则由原先的48.54%下降至47.51%。

　　对应到个股更迭方面，阿斯麦（ASML.O）、SK海力士（000660.KS）的持仓数量较此前大幅度增加，增持比例分别为1536.36%、83.33%；此外，易方达亚洲精选还小幅度增持了台积电（2330.TW）。

　　与之相对的是，易方达亚洲精选减配了富途控股（FUTU.O）、三星电子（005930.KS）、中国海洋石油、华住集团与谷歌（GOOGL.O）。携程集团、微软（MSFT.O）则退出了持仓前十。

　　2026年第一季度，易方达亚洲精选基金净值增长率为-2.31%，同期业绩比较基准收益率为-2.99%。

　　易方达亚洲精选2026年一季度末前十大重仓股

　　优质股权的安全边际在群体悲观中正被显著放大

　　“一季度，市场对内需的判断仍然延续了过去的线性外推，总体较为悲观。”但张坤在一季报中认为，下一代中国人在整个生命周期内，会比这一代中国人购买更高品质和更多数量的商品和服务。眼前的困难注定会过去，线性外推是没有理由的。

　　另一方面，张坤指出，随着购买力的提升，消费者对产品差异性的要求总体会提高，消费者的时间成本和试错成本也会更高。消费者的大脑容量有限，通常在单一品类中很难记得超过3个品牌，在这些消费者心中占有一席之地的价值是巨大的。而能够提供高质量产品的企业获得更多消费者剩余的机会也会更大。

　　他在季报中举例道，某头部手机生产商以全球20%的手机销量却获得了手机行业85%的利润，某头部白酒厂商以全国2%的白酒销量却获得了白酒行业50%的利润，Claude/GPT/Gemini三家顶级模型的收入占了全球模型收入的90%以上。

　　“因此，相比量的增加，质的提升对企业利润的影响往往更加显著。”张坤总结道，不只企业需要努力提供高品质的产品，具有相匹配的高购买力的消费者也是必要条件之一，只有两者相辅相成才能形成良性的商业循环，从而也避免了陷入同质化“内卷”的恶性循环。

　　张坤表示，在经历了几年的困难之后，我们已经看到了国内经济内生企稳的曙光，今年一季度，核心城市的二手房价格逐步企稳，酒店行业的RevPAR（每间可售房收入）开始转正，餐饮行业龙头企业的同店增长开始转正，这说明老百姓的消费信心开始逐步恢复。虽然上升的斜率是较为平缓的，但方向是确定的。在经历了一轮压力测试后，从另一方面也证明了中国经济的鲁棒性。

　　“我们认为，优质股权的价格与其内在价值出现了显著偏离，‘市场先生’陷入了阶段性的间歇性忧郁，用短视的尺子去衡量常青树的深度。对耐心的投资者来说，优质股权的安全边际在群体悲观中正被显著放大。”张坤称。