近日，围绕贵州茅台（600519）高管的传闻再次引发市场关注。

　　有消息称，茅台集团总经理、贵州茅台代理总经理王莉被带走调查。对此，茅台方面迅速回应称：“根据工作安排，王莉同志到北京学习至5月。”公开信息显示，王莉于3月初前往中央党校学习，为期两个月。

　　4月17日，贵州茅台公布2025年报，但王莉仍然未能转正。

　　自2011年10月起，贵州茅台已经连续经历了四任代理总经理，正式总经理已经超过14年悬而未决了。

　　14年未“转正”的总经理

　　贵州茅台上市以来，正式任命的总经理仅有两位——乔洪与刘自力。

　　因前总经理乔洪涉案落马后，2007-2010年，贵州茅台原董事长袁仁国曾兼任代理总经理职务。直到2010年5月，从贵州茅台内部成长起来的刘自力被正式任命为贵州茅台总经理。

　　但这一任命也未持续太久。2011年10月，刘自力晋升为茅台集团总经理，但以“代总经理”身份继续履职，直至2015年退休。

　　此后，贵州茅台再未产生过一位“正式总经理”。

　　《财中社》注意到，乔洪和刘自力两位正式总经理最终均因腐败问题被查：刘自力于2019年落马，2020年被判有期徒刑11年6个月。这一背景，使得公司在人事任命上更加审慎。

　　2015年之后，茅台进入“代理总经理时代”。

　　先是“空降”高管接力：2015年，贵州省经信委主任李保芳出任集团总经理并代行上市公司总经理职责；此后的2019年，出身财务系统的李静仁接棒，同样以“代总经理”身份履职。

　　两人分别完成了不同阶段的治理任务——李保芳任内整顿经销商、控价反腐，李静仁出身财务，补财务风控。

　　2023年，贵州茅台内部培养的管理人员——王莉上任。

　　作为贵州茅台历史上首位女性总经理（代理），王莉的履历颇具代表性。

　　她在茅台体系内深耕超过30年，从科研所分析员起步，历任技术中心副主任、总工程师、副总经理等职务，是典型的“技术型高管”。

　　2023年8月，王莉接替李静仁，任集团党委副书记、副董事长、总经理，同样延续贵州茅台集团总经理以及贵州茅台代总经理的惯例，兼任贵州茅台代理总经理。

　　这也意味着，集团与上市公司管理权再次由同一人“一肩挑”。

　　但截至2026年4月，王莉仍未“转正”。

　　在茅台发展史上，总经理代理履职并非个例，但如此长的正式任命缺位周期，叠加行业与公司持续的反腐背景，让这一职位的特殊状态备受市场关注。

　　另一方面，2007年至今，贵州茅台及茅台集团已有十余位核心管理层因严重违纪违法被查处，甚至出现“三任董事长接连落马”的情况：2019年茅台集团原党委书记、董事长袁仁国被查，2021年以受贿罪被判处无期徒刑；高卫东于2022年被查，2023年以受贿罪被判处无期徒刑；目前，茅台集团原党委书记、董事长丁雄军正接受纪律审查和监察调查。。

　　四季度利润缩水超三成，i茅台调整后一季度预计超预期

　　贵州茅台的经营层面也正在经历调整期：2025年实现营业收入1720.5亿元，同比微降1.2%；实现归母净利润823.2亿元，同比下滑4.5%。

　　这一表现明显低于贵州茅台年初提出的“收入增长9%左右”。

　　本次2025年报，贵州茅台则首次未列出2026年营收目标。

　　从全年看，压力主要集中在第四季度：2025年四季度公司收入411.5亿元，同比下滑19.4%；实现归母净利润176.9亿元，同比缩水30.3%。

　　华福证券研报预计，四季度收入下滑主要由于精品、生肖、年份等非标品：非标茅台酒预计在2025年下半年动销受宏观消费环境影响较大，导致批价下滑，商家打款压力增大、积极性减弱，从而阶段性影响了公司收入。

　　华福证券分析师认为，2025年贵州茅台直销渠道的良好表现，预计为公司在12月份提出“市场化改革”提供了信心基础。

　　2025年，贵州茅台直销渠道占比已经超过五成：直销模式收入845.4亿元，同比增长13%，直销渠道在酒类销售中的占比提升至50.1%；而批发代理模式收入842.3亿元，同比下滑12.1%。

　　进入2026年，这一改革进一步落地。贵州茅台宣布自营零售价全面调价，已在自营平台i茅台和茅台自营店执行。“市场化改革”已经在一季度落实。

　　随后贵州茅台公告，自2026年3月31日起，将飞天53%vol500mL贵州茅台酒（2026）销售合同价由1169元/瓶调整为1269元/瓶、自营体系零售价由1499元/瓶调整为1539元/瓶。

　　多家研报调研数据显示，从2026年春节期间的渠道反馈看，茅台的市场化改革已初显成效，公司一季度业绩表现有望改善。