近期，创业板指数表现强劲，点位刷新近十一年新高，吸引了大量关注。然而，随着指数站上高位，投资者中的“畏高情绪”也开始升温。创业板指数过去曾经两次站上过3500点，这一次和前两次有何不同？现在的创业板指数还能买吗？

　　一、本轮行情的支撑：产业趋势与改革政策共振

　　本轮创业板走强的核心逻辑，并非简单的资金博弈或概念炒作，而是产业高景气兑现以及支持性政策赋能的结果。

　　1、产业趋势：储能+光模块双轮驱动，提供基本面硬支撑

　　创业板指在成长类行业上暴露较为均衡，电力设备、通信、电子等均为其主要行业组成。其中，能源安全、“算电协同”驱动下的储能、锂电，以及AI算力扩张驱动的光通信板块业绩景气度较高，共同构成了指数核心主线。

　　在全球AI算力基建进入爆发期的背景下，800G光模块批量出货、1.6T产品加速商用，创业板光通信龙头企业订单饱满、业绩高速增长；同时，算电协同带动储能需求井喷，叠加能源安全加持，储能板块盈利持续修复。两大高景气赛道形成共振，为指数提供实打实的业绩支撑。

　　2、政策催化：创业板深化改革落地，制度红利持续释放

　　证监会发布《关于深化创业板改革更好服务新质生产力发展的意见》，在创业板推出了第四套上市标准、IPO预先审阅、储架发行等一系列新举措。改革后创业板成份股将更优质、赛道更前沿，短期视角下，创业板市场机制有望提振市场情绪，利好创业板指数估值修复；中期视角下，更多优质创新企业的加入将改善成份质量；长期视角下，板块将进一步锚定新质生产力主线，巩固在成长风格中的核心地位。

　　二、同样的点位，不同的“底气”

　　创业板指数历史上曾两次触及3500点上方，分别是2015年的移动互联网行情和2021年的新能源行情。然而，同样的点位，本轮的3500点和前两次的估值水平以及指数结构却截然不同。

　　1、2015年：互联网热潮驱动的情绪性上涨

　　2015年6月，创业板指在“互联网+”热潮推动下冲破4000点。当时市场在杠杆资金快速入市的背景下，主要依靠概念炒作和流动性宽松，快速推高了TMT为代表的成长行业，创业板指数的滚动市盈率一度接近140倍的历史新高，脱离了行业的基本面。因此，在去杠杆和监管收紧后，指数度过了漫长的修复期。

　　2、2021年：新能源构筑牛市主线

　　2021年底的3500点建立在新能源产业链极度乐观的产能扩张预期之上。当时估值已充分甚至过度定价，抱团现象显著，交易拥挤度较高。随后伴随行业渗透率阶段性见顶、产能过剩担忧浮现以及全球流动性收紧，市场进入长达数年的估值消化与震荡磨底期。

　　3、2026年：盈利驱动与结构优化下的“价值重估”

　　与历史两轮峰值不同，本轮创业板的上涨显得更为理性，“后劲”更足：

　　行业结构更均衡，盈利增速更扎实。创业板指数成份股结构已发生深刻进化，以高端制造、新型储能为代表的“新质生产力”权重占据主导。而且，本轮行情并非像前两次那样依赖单一产业链，而是均衡发展，前几大权重行业均有盈利修复支撑，共同让创业板指数成为了资金选择的“最大公约数”。

　　图：创业板指数行业分布变迁

　　数据来源：wind，统计时点2015年12月31日、2021年12月31日、2026年4月15日

　　估值水平更理性，未见杠杆资金过度炒作。当前创业板指数滚动市盈率约43倍，处于近10年以来54%分位数处（截至2026年4月15日），远低于前两次泡沫期，正处于“业绩增长消化估值”的健康上行阶段。此外，目前市场也没有出现2015年上半年的杠杆资金大幅入市、非理性过度交易，行情可持续性有望表现得更强。

　　图：和前两次冲上3500相比，本轮创业板的估值仍处于较低水平

　　数据来源：wind，统计区间2011年6月1日至2026年3月31日

　　三、展望后市：行情行至中途，仍可期待

　　本轮创业板指数创新高的逻辑，与前两次有着本质区别：不再是概念炒作催生的估值泡沫，也不是单一赛道的孤军突进，而是储能和光模块两大高景气赛道的盈利增长叠加政策制度性红利，共同支撑的“盈利驱动”行情。

　　4月正值年报和一季报密集披露期，业绩端正在为创业板的强势提供持续验证。随着中东局势缓和、风险偏好进一步修复，叠加创业板改革落地的制度红利，创业板的行情有望继续演绎。