供应端约束逻辑未变，4月22日，煤炭ETF国泰（515220）盘中涨超1.3%。

　　国海证券指出，从大方向来看，煤炭开采行业供应端约束逻辑未变。复盘行业30年经验，煤炭价格呈现震荡向上趋势，背后的驱动因素包括人工成本刚性上涨，安全投入、环保投入的持续加大，原材料动力等大宗商品涨价，以及地方政府加大征税力度等，从行业发展大趋势来看，上述驱动因素依然存在，煤价长期内仍然有上涨的诉求。

　　头部煤炭企业资产质量高，账上现金流充沛，呈现“高盈利、高现金流、高壁垒、高分红、高安全边际”五高特征。同时2025年起多家煤炭央国企对旗下上市公司启动增持与资产注入计划，亦释放利好，彰显煤企发展信心、增厚企业成长性与稳定性。

　　煤炭ETF国泰（515220）跟踪的是中证煤炭指数（399998），该指数从煤炭行业相关的上市公司中选取涉及煤炭开采、洗选及销售等环节的证券作为指数样本，以反映煤炭行业整体市场表现。该指数具有较强的周期性特征，与宏观经济环境和能源政策密切相关。