液冷温控龙头英维克(002837.SZ)股价刚创下历史新高，便被一季度报告泼了一盆冷水。

　　4月22日，英维克上午盘一度跌停，下午盘跌幅缩小，最终收报104.2元/股，收跌4.38%，市值为1018.49亿元。21日，该公司一字跌停，两日市值蒸发已超160亿元。

　　4月20日，该公司股价创下121.74元的历史新高，市值达1183亿元。

　　同日晚间，其披露的一季度报告显示，一季度归母净利润仅为865.76万元，同比下降81.97%；毛利率为 24.29%，同比下降2.16%。这一业绩直接导致公司股价两连跌。

　　当季，该公司信用减值损失、资产减值损失、财务费用等均大幅增加。其中，财务费用同比激增7761.24%，达到2006.38万元。

　　该公司在投资者关系活动记录表中称，当季净利率低的原因包括：部分海外业务项目用当地币种结算，因人民币升值，产生了汇兑损失，以及此外融资规模增加，利息支出加大。

　　信用减值损失同比增加，主要是国内IDC建设节奏变慢，项目实施周期变长，导致结算周期、回款周期变慢，从而引发计提坏账准备增加。

　　“一季度订单充沛，但是未能实现更高的发货和收入确认。”该公司称。

　　作为精密温控领域的头部企业，英维克是算力基础设施链条上的核心标的。

　　从年报披露的数据看，该公司正全力押注AI算力带来的液冷红利。2025年，英维克实现营业收入60.68亿元，同比增长32.23%。

　　其中，包含液冷业务在内的机房温控节能产品营收达34.48亿元，占比已提升至56.83%，同比增速达41.28%。

　　增长曲线的背后，是算力散热方式正进行从风冷到液冷的代际更替。

　　据英维克官网介绍，液冷项目从规划到交付再到长期运维，涉及多项技术环节，行业尚缺乏统一标准，规模化部署仍存在诸多难点。

　　针对方案碎片化和运维高风险等痛点，英维克推出了“三全”液冷解决方案，实现了冷板、快速接头、CDU、SoluKing液冷工质等核心部件100%自研自制，以此降低系统集成难度并构筑技术壁垒。

　　然而，年报呈现的另一面，是技术转型期难以规避的成本阵痛。

　　2025年，英维克归母净利润为5.22亿元，增速仅为15.3%，不及营收的涨幅。主要原因包括研发开支激增及行业竞争激烈等影响。

　　去年，该公司研发投入达4.46亿元，同比增长27.51%，反映出液冷技术从实验室走向大规模量产阶段密集的资金需求。

　　进一步拆解业务构成可以发现，支撑该公司起步的传统板块正面临萎缩。

　　去年，英维克的客车空调业务营收为9026.66万元，同比下降18.86%；轨道交通空调业务营收为4491.26万元，同比下降39.84%。这意味着，液冷与储能温控业务必须发展得足够快，才能覆盖传统业务退场留下的缺口。

　　在机柜温控节能产品方面，英维克保持了19.77亿元的营收规模，较上年度增长15.3%，但毛利率下滑了4.24个百分点至27.24%。这一趋势反映出这一赛道已进入激烈的“红海”竞争阶段。

　　相比之下，处于技术蓝海的机房液冷产品毛利率微升至28.36%，成为该公司利润最后的护城河。

　　让投资者感到不安的，还有公司资产负债表的变化。

　　截至2025年末，英维克短期借款从年初的3.12亿元增至7.36亿元，增幅超过1.3倍。在收入规模扩张、备货增加的背景下，经营活动产生的现金流量净额仅为1.57亿元，同比下降21.3%。

　　今年一季度，英维克经营活动现金流净额为-3.86亿元，同比下降 126.25%。

　　从当前市场看，虽然英维克站稳了液冷龙头的身位，但在资本市场眼中，其仍需在激烈的降本压力下自证盈利能力。

　　部分机构投研机构将英维克近日的股价表现视为短期扰动，仍看好长期成长逻辑。

　　开源证券研报称，该公司一季度利润阶段性承压，主要原因为当前阶段液冷尚未规模发货，仍处于产能扩张期，导致短期费用端压力较大，但伴随AIGC持续发展，高功率算力芯片及超节点高功率机柜放量，公司业绩有望逐季度提升。

　　东吴证券研报分析称，英维克在海外市场已为Google定制开发冷却液分配单元(CDU)产品，且产品成功进入英伟达合作名单，未来有望在国际供应链中占据更多份额。

　　据东吴证券测算，2026年全球服务器液冷市场空间有望达800亿元。