4月21日，被特朗普提名为下任美联储主席的凯文·沃什在国会参议院的听证会上强调了两件事情，一个是保持美联储的独立性，一个是缩表。在笔者看来，沃什保持独立性主要是为了排除大家对他的怀疑，特朗普的一贯做派就是打压美联储，控制美联储，大家担心作为特朗普提名的美联储主席，不可能独善其身，所以他一再辩解，但是仍然难以打消大家的顾虑。

　　但是最核心的问题，还是沃什再一次强调了缩表的重要性，而且一再强调，对此前一再扩表的美联储提出严厉批评。他认为美联储应该对目前美国财富分配的不平等和两极分化——“K型经济”负责，而导致K型经济的最基本的原因是美联储这几年的无上限的扩表。

　　沃什说：“我认为，‘拥有金融资产者’与‘未拥有金融资产者’之间出现的这种分化，美联储难辞其咎——毕竟，美联储的资产负债表已从我2006年刚入职时的8000亿美元水平，膨胀到了如今高出一个数量级的规模。”

　　他接着表示：“如果美联储当时维持较小的资产负债表规模……我认为利率本可以更低，通胀状况本可以更好，经济本也可以更加强劲。”

　　他表示，资产负债表的规模理应有所缩减，且美联储不应继续持有长期国债。

　　根据媒体报道，当前美国社会财富不平等持续加剧，结构性裂痕正在加速扩大，“K型经济”特征愈发明显。数据显示，2025年第三季度，占美国人口1%的国内最富有人群所拥有的净资产占比升至近32%，创历史新高，而收入排在后面的一半人口仅拥有全国财富的2.5%。

　　沃什长期批评美联储庞大的资产负债表，认为它扭曲了市场，不成比例地利好华尔街金融资产持有者，却未惠及普通民众，甚至将美联储拖入政治漩涡。他的目标是将美联储从“准财政”角色中剥离，回归调控短期利率的核心职能。具体路径上，他主张缓慢而审慎地推进，更可能通过允许债券到期后不再投资（被动缩表）来实现，主动抛售资产的可能性极低。

　　为了缓解缩表导致的长期利率上行，金融环境收紧，沃什主张采取降息的措施应对，尤其是降低短期利率。

　　尽管，缩表将是长期而缓慢的，但是沃什上台后的缩表必然对美国乃至全球的流动性构成极大影响，全球的风险资产价格将会重构。

　　就美国国内而言，长期的市场流动性充裕状态将逐渐终结，流动性波动加剧：缩表将减少银行体系准备金，若配合降息，可能引发隔夜利率大幅波动。

　　对于银行信贷而言，将进一步压缩其流动性，导致信贷收缩，因为市场已经习惯了流动性持续宽松的环境，一旦缩表，或者持续缩表，这样的金融环境不再，信贷将进一步收缩，冲击中小企业融资。

　　缩表意味着美联储不再投资到期国债，这样美国国债的需求将大大削弱，导致10年期美债收益率上升，抬高房贷、企业债等长期融资成本。

　　就全球市场而言，缩表回收全球美元流动性，可能推高美元指数，终结美元从去年以来的弱势行情，而对于持有大量美国国债的国家而言，比如日本和英国等，若美联储加速缩表，可能引发美债抛售潮，收益率飙升，冲击持有国的资产负债表。

　　对于利率极其敏感的高估值科技股、加密货币和黄金，将会受到极大的冲击，也许沃什将会终结黄金和加密货币牛市。

　　市场对于沃什缩表的说法还是存在怀疑，觉得他太过于理想化，资产市场已经习惯了充裕的流动性，美国财政赤字高企，缩表将会导致美国国债风险爆发。但是沃什还有其他路径可走，比如，在资产端，美联储完全可以通过减少MBS持仓来推进缩表，而这也正是多数支持缩表的官员所倾向的路径。美联储仍持有约2万亿美元的MBS，并非直接缩减对国债的持有。

　　但是，事实肯定并不是这么简单，缩表必然对美债的需求造成重大冲击，这就是真正考验贝森特和沃什的时候。