4月21日晚间，苏能股份(600925)发布2025年年报及2026年一季报。2025年受煤炭市场价格波动等行业周期因素影响，公司实现营业收入126.67亿元，归母净利润2.25亿元，剔除递延所得税影响后归母净利润约5.5亿元，实际经营效益向好。进入2026年一季度，公司实现营收35.22亿元，同比增长11.78%；扣非归母净利润1.94亿元，同比增长0.85%，盈利质量稳步提升。现金流表现更为稳健，一季度经营活动现金流净额达4.49亿元，期末货币资金达58.26亿元，资金储备充裕、财务结构健康。

　　值得注意的是，公司自通过稳产增效等方式度过2025年上半年行业深度调整周期后，2025年下半年以来单季度业绩已呈现逐步向好态势。2025年第二季度、第三季度、第四季度，公司分别实现营业收入24.23亿元、31.86亿元、39.07亿元，营收环比实现明显增长；归母净利润从2025年第二季度的-1.08亿元增长至2026年第一季度的1.96亿元，盈利修复能力明显。

　　公司在年报中称，面对行业周期性下行压力，公司坚定服务江苏能源资源安全保障核心功能，一手抓“煤电一体”产业集群稳健运营，一手抓“风光网储”新型能源体系建设，全力以赴稳经营、促转型、谋发展。

　　煤电资源禀赋深厚，叠加行业重估筑牢压舱石

　　资料显示，公司坐拥优质煤炭资源与规模化电力资产，煤炭资源总量达20.76亿吨，可采储量8.90亿吨，约90%的产能布局于新疆、陕西、甘肃等西部富煤省区，成本优势突出。

　　2025年，面对煤价下行压力，公司依托江苏、陕甘、新疆三大自有煤炭产区，以稳产增效对冲周期影响，产销规模连续增长。2025年商品煤产量1767.44万吨、销量1769.02万吨，同比分别增长6.74%、6.72%；2026年一季度产销进一步放量，产量467.15万吨、同比增长14.72%，销量463.93万吨、同比增长22.46%，量增支撑业绩稳步修复。

　　电力板块进入产能集中释放期，成为业绩增长核心引擎。2025年苏能锡电2×1000MW机组顺利投产，填补国内百万千瓦级褐煤发电机组技术空白；截至2026年3月末，苏能白音华2×660MW“蒙电送苏”重点项目建设进度超61%，预计年底投产。受益于核心机组投运，2026年一季度公司发电量48.29亿千瓦时、同比增长47.62%，售电量46.35亿千瓦时、同比增长48.75%，电力业务高增长持续兑现。伴随重大电源点落地，公司资产规模快速扩张，2025年末固定资产账面价值189.2亿元，较期初大幅增长超40%。煤电联营深度协同、产能持续释放，进一步强化抗周期韧性，为公司业绩反转筑牢“压舱石”。

　　近期多家券商发布研报指出，火电行业正迎来系统性价值重估。随着容量电价机制全面落地，火电收入由单一电量电价转向“电量+容量+辅助服务”多元模式，盈利稳定性大幅提升；叠加电力需求回暖、煤价趋稳，火电盈利确定性增强，板块估值中枢有望持续上移。苏能股份作为煤电一体化标杆，充分受益于行业重估红利。

　　抢抓“十五五”新能源战略机遇，打造第二增长曲线

　　2026年是“十五五”开局之年，国家层面明确提出加快构建清洁低碳、安全高效的新型能源体系，实施非化石能源十年倍增行动，大力发展风电、光伏、储能等新能源，推动能源结构向绿色低碳转型，为能源企业转型指明方向。苏能股份紧跟国家战略部署，将新能源作为战略核心增长极，加快从传统煤电企业向综合能源服务商转型。

　　在稳固煤电基本盘的同时，苏能股份新能源业务进入密集投产、高速增长阶段，成长空间全面打开，明确打造第二增长曲线。2025年公司新能源发电量2.58亿千瓦时，同比大增186.44%；售电量5.28亿千瓦时；同比增长152.84%；新能源销售收入2.12亿元，同比增长83.66%。2026年一季度延续爆发态势，新能源发电量6871万千瓦时，同比激增201.73%；售电量13652万千瓦时，同比增长62.11%，高增长态势持续验证。

　　项目落地节奏持续加快，风光储矩阵全面扩容。陕西麟游125MW农光互补、垞城矿100MW渔光互补项目已并网发电，苏能正镶320MW风电项目进入建设高峰，在役新能源装机647.84MW、在建477.5MW，储能在役及在建规模达360MW，“风光网储”一体化布局加速成型。

　　除此之外，控股股东徐矿集团近期中标总投资116亿元、装机1400MW的江苏铜山利国抽水蓄能电站项目。作为集团旗下唯一能源上市平台，苏能股份有望承接优质新能源资产与业务协同，为新能源板块注入增长动力。

　　2026年作为“十五五”开局之年，叠加火电行业重估风口，苏能股份煤电产能集中释放、新能源高增长延续、资源扩张持续推进，盈利韧性与成长空间共振，有望迎来业绩与估值的双重修复。