近期，伴随重磅药品价格政策落地，BD交易持续火热，叠加学术会议关键数据催化，港股通创新药板块再获巨量资金关注。截至4月22日，港股通创新药ETF汇添富（159570）近10日有9日获净流入，累计“吸金”超43亿元，最新规模超310亿元，全市场医药类ETF领先！
【政策：定价放开+支付多元，政策大力支持创新药！】
政策方面，4月14日，国务院办公厅发布《关于健全药品价格形成机制的若干意见》，提出14条举措，包括优化创新药等新上市药品首发定价机制、推动创新药多元支付与价格合理形成等。具体来看，东方证券认为，该政策中有三大要点对创新药利好明显：
利好一：非医保市场定价放开，创新药喜迎多重利好。
政策强调，医药企业向非医保定点医药机构供应谈判药品的市场价格可不受支付标准约束。
1）打造多元支付良性循环。一方面，随着非医保市场快速发展，药企可通过非医保市场高定价弥补高投入。另一方面，非医保市场高定价反过来推动中国居民参与基本医保或配置商业保险，形成创新药国内支付端的良性循环。未来中国创新药内需有望不断扩大，医药市场国内大循环健康可持续，确保中国“智造”创新药国内更可及；
2）助力国产创新药出海。未来国产创新药出海不可避免地将面临全球市场比价压力，可能压制出海价值。结合去年12月上线的中国药品价格登记系统相关信息，非医保市场自主高定价独立于医保价格，可作为中国药品价格的有效证明，助力国产创新药走出去，构建全球化价格体系。
利好二：促进多元支付与价格形成，推升国内销售预期。
东方证券认为，在医保有力支持的基础上，随着国家政策引导、多方社会力量参与，国产创新药国内销售放量的预期不断提升，国内国外双轮驱动商业模式加速完善。
1）充分发挥商业健康保险、公益慈善等功能作用，引入多方参与创新药价格协商，拓宽创新药支付渠道；
2）加快商业健康保险创新药品目录落地实施，推荐商业健康保险和医疗互助等多层次医疗保障体系参考使用；
3）发挥医保信息平台优势，鼓励医药企业、慈善组织、专项基金等社会力量为创新药使用者提供精准有效帮扶。
利好三：优化首发定价机制，支持高水平创新药。
政策指出，对新上市药品价格制定，引导医药企业综合临床价值、市场供求、竞争格局、社会承受能力等因素自主合理定价，接受社会监督和同行评议。此外，根据真实世界研究结果和临床使用实效，医药企业还可在药品首发价格基础上适当调整价格水平。值得注意的是，对创新程度高、临床价值大的高水平创新药，支持在上市初期制定与高投入、高风险相符的价格，在一定时期内保持价格相对稳定。东方证券认为，政策抬升了高水平创新药在国内上市初期的定价水平及稳定性预期，再度明确创新药定价以临床价值为核心。（来源：东方证券20260417《定价放开+支付多元，政策大力支持创新药》）
【产业：BD交易火热，龙头Biotech进入持续盈利阶段！】
据国家药监局，今年前三个月，我国创新药对外授权交易总额超过600亿美元，接近2025年全年的一半；国家药监局统计显示，截至3月27日，我国2026年已批准13款创新药，其中3款为进口，10款为国产，我国创新药取得历史性突破，保持了良好的发展势头和潜力。
医药行业2025年度业绩统计显示，创新药继续引领增长。2025年，Biotech公司的平均收入增长28%。龙头Biotech企业进入持续盈利阶段，包括百济神州、信达生物、荣昌生物。近年来，龙头Pharma企业坚定转型创新研发，持续进行了多年的高强度研发投入，有望持续地产生差异化的研发管线，成为驱动中国创新药行业增长的头部力量。例如，恒瑞医药2025年研发投入（含资本化部分）高达87亿元、翰森制药的研发费用为34亿元、石药集团为58亿元、中国生物制药为59亿元。龙头Pharma公司的研发投入庞大且仍在持续增长，由此将带来丰富的研发管线布局，从而增强BD出海的竞争力。
招银国际认为，目前投资人主要基于笼统的PE倍数给予中国Pharma估值，因此对于Pharma的管线价值是有显著低估的，中国大型Pharma公司具备系统性的管线价值重估机遇。
注：涵盖197家港股及A股上市公司。绿色表示收入及净利润增速改善，红色表示放缓；2026E收入和净利润增速预测来自一致预期。
（来源：招银国际20260420《中国大型药企具备估值重塑机遇》）
【学术会议：AACR数据亮眼，ASCO 5月底开幕！】
学术会议方面，4月17-22日AACR（美国癌症研究协会）会议入选正文陆续迈入披露窗口，叠加ASCO（美国临床肿瘤学会）年会将于5月29日至6月2日举行，国产创新药出海从follow到引领的逻辑再增强，几款重磅大单品ASCO有关键数据释放预期。
在本届AACR会议中，中国企业表现亮眼。一方面，临床阶段产品进入集中兑现期：君实生物披露了JS207两项II期联合治疗研究，显示PD-1/VEGF双抗正由单药活性验证迈向联合治疗拓展；再鼎医药则围绕DLL3 ADC zoci展示了其在小细胞肺癌脑转移及其他神经内分泌癌中的积极数据；信立泰披露了5T4 ADCJK06用于泛癌种的数据，在NSCLC和乳腺癌等瘤种中显示出一定疗效和较好的安全性。另一方面，中国公司在下一代ADC、TCE等前沿方向上的布局也在加快外显，正由“跟进式布局”逐步过渡到“平台化输出”。其中，乐普生物将展示最新双特异性ADC及新型免疫肿瘤融合蛋白候选产品，和黄医药展示了ATTC平台分子HMPL-A580，复宏汉霖集中披露多项基于Hanjugator平台的ADC/TCE资产，映恩生物公开首个双载荷ADC，整体反映出中国创新药企业在前沿技术平台上的持续推进。
AACR后，关注ASCO重磅数据发布。招银国际预计今年ASCO将有多个重磅临床数据发布，但是由于会议日程尚未公布，以下数据发布是基于预期，与实际会议日程或有出入。1）康方生物/Summit Therapeutics的伊沃西单抗有望发布Harmoni-6的interim OS数据，由于数据读出是事件驱动，尚不清楚具体的数据发布时间点，仅预测有可能在ASCO发布；2）百济神州的CDK4抑制剂有望发布1期临床更新数据，由于此前发布的疗效数据尚未成熟，更新的数据有望确定该品种在全球近150亿美元CDK4/6抑制剂市场的竞争力；3）信达生物IBI363的临床数据，可能公布后线NSCLC的更新数据；4）科伦博泰Sac-TMT联合K药 vs K药在1L PD-L1阳性NSCLC的中国三期数据，此前公司已经宣布达到主要终点；5）复宏汉霖的PD-L1 ADC在NSCLC的数据更新。
（来源：招银国际20260420《中国大型药企具备估值重塑机遇》）
值得关注的是，若地缘冲突再度加剧，AI等科技赛道或有调整风险。在此背景下，创新药或成为成长板块内的“避险”方向。
